2025年三季报点评：Q3业绩承压,机器人+液冷业务加速布局

2025-11-09 华创证券艳阳天Cathy

业绩表现：拓普集团2025年前三季度营收209.3亿元，同比增长8.1%，归母净利19.7亿元，同比减少12%；Q3单季营收79.9亿元，同比增长12%，环比增长12%，但净利同比减少14%，环比减少7.9%，毛利率下滑2.2个百分点至18.6%，主要受产品结构及年降影响。
业务拓展：内饰业务通过收购芜湖长鹏提升市场占有率；汽车电子领域覆盖储气罐至全栈空气悬架系统，产能预计2025年达150万台套，配套赛力斯、小米等品牌；海外市场墨西哥一期投产，波兰工厂筹划中，泰国生产基地规划加快。
新业务布局：机器人业务从直线执行器向旋转执行器、灵巧手电机等拓展，并布局躯体结构件等平台化产品；液冷业务应用热管理技术，取得15亿元首批订单，产品对接华为、NVIDIA等客户。
投资建议：预计2025-2027年归母净利30.6亿、37.5亿、47.2亿元，增速分别为2.1%、22%、26%，对应PE为39、32、25倍；给予2026年40倍PE目标价86.3元，维持“强推”评级。
风险提示：下游客户车型销量不及预期、机器人产业发展进度低于预期、液冷业务及汽车行业销量不及预期。