2025年三季报点评Q3业绩符合预期，机器人布局稳步推进

汽车零部件Ⅲ2025年11月03日 豪能股份（603809）2025年三季报点评 强推（维持）目标价区间：17.1-19.9元当前价：13.56元 Q3业绩符合预期，机器人布局稳步推进 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年三季报，前三季度营收18.9亿元、同比+12%，归母净利2.7亿元、同比+9.1%，扣非归母净利2.5亿元、同比+8.6%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： Q3业绩符合预期，差速器及航空零部件放量带动业绩增长。3Q25公司实现营收6.4亿元、同比+16%、环比+1.3%，同比增长预计主要为差速器及军工业务放量影响。归母净利0.82亿元、同比+0.5%、环比+2.4%，净利率12.7%、同比-2.0PP、环比+0.1PP，扣非归母净利0.80亿元、同比+4.5%、环比+16%。毛利率30.6%、同比-4.0PP、环比-1.5PP。期间费率16.1%、同环比不变/-0.3PP，其中销售费率0.7%、同环比-0.3PP/+0.1PP，管理费率5.5%、同环比+0.6PP/-1.3PP，研发费率7.0%、同环比+0.7PP/+0.3PP，财务费率2.8%、同环比-1.0PP/+0.6PP。 公司基本数据 总股本(万股)92,028.88已上市流通股(万股)92,028.88总市值(亿元)124.79流通市值(亿元)124.79资产负债率(%)46.51每股净资产(元)3.9712个月内最高/最低价19.00/10.76 新能源车零部件持续扩展，航空零部件产能建设有序推进。公司差速器已实现行星半轴齿轮、差速器壳体、主减齿、总成装配及激光焊接全产业链制造能力，且在手研发项目和订单储备充足，随着产能的逐步释放，竞争优势显现，总成配套率及市场占有率有望持续提升；电机轴已完成部分产线建设并获得重要客户定点；定子转子项目建设有序推进；同轴行星减速器零部件市场前景较好，目前在手研发项目充足，并获得多个项目定点。昊轶强投资3亿元建设的航空航天零部件智能制造中心目前正有序推进项目建设，本次投资将有利于公司更加贴近市场客户并有效降低服务成本和运输成本。未来随着C919等民用航空更多新订单的落地，航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。 机器人布局稳步推进打开成长空间。公司2024年9月13日公告与重庆市璧山区人民政府签署《工业项目投资合同》，双方约定以重庆豪能为项目公司投资建设运营“智能制造核心零部件项目”，一期投资总额10亿元，用于建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，未来根据公司发展及行业情况参与重庆市璧山区政府牵头设立的人工智能机器人项目公司，共同打造机器人产业生态圈。公司目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并跟多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展了业务合作。 相关研究报告 《豪能股份（603809）2025年一季报点评：1Q25业绩超预期，预计全年成长继续加速》2025-05-08《【华创汽车】豪能股份（603809）2024年报点评：跃过经营拐点，2025年成长继续加速》2025-03-26《【华创汽车】豪能股份（603809）重大事项点评：与石川合资，助力差速器业务迈上新台阶》2025-02-26 投资建议：根据三季报、合作计划及行业展望，我们将公司2025-2027年归母净利预测由4.5亿、5.6亿、6.8亿元调整为4.0亿、5.2亿、6.6亿元，同比增速对应为26%、30%、26%，对应PE为31倍、24倍、19倍。考虑公司经营稳健、展望良好，业务拓展情况市场认可度较高，给予2026年目标PE 30-35倍，目标价相应调整为17.1-19.9元，维持“强推”评级。 风险提示：差速器上量节奏低于预期，出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动，机器人减速器业务开拓进度低于预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所