2025年三季报点评：3Q业绩符合预期，机器人转型持续推进

福达股份（603166）2025年三季报点评

核心观点：

• 公司3Q业绩符合预期，机器人转型持续推进。
• 插混市场重塑格局，福达曲轴业务进入二次成长周期。
• 机器人转型加速，已落地对长坂科技的增资。

关键数据：

• 前三季度营收14.1亿元，同比+27%；归母净利2.21亿元，同比+83%；扣非归母净利2.06亿元，同比+78%。
• 3Q25营收4.76亿元，同环比+22%/+2%；归母净利0.75亿元，同环比+59%/-7%；扣非归母净利0.72亿元，同环比+58%/+5%。
• 毛利率26.6%，同环比+0.6PP/-1.9PP；费用率11.2%，同环比-4.9PP/-0.1PP。
• 2025-2027年归母净利预期分别为3.09亿、3.82亿、4.69亿元，对应增速+67%、+24%、+23%。

业务分析：

• 3Q业绩受大客户影响，但新客户份额爬坡贡献较大增量，预计奇瑞等客户曲轴配套份额提升对冲大客户减量。
• 曲轴业务乘用车转型加速，比亚迪混动车型获超50%供应份额，成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等客户。
• 桂林曲轴公司180万根曲轴产线部分试生产，曲轴主业量和利有望提升。
• 机器人业务方面，全自主开发的机器人行星减速器已完成小批量交付，2个产品进入送样测试阶段。
• 外部投资方面，完成对长坂科技6%股权增资，合计持有长坂17%股权，长坂已实现年产3万套反向式行星滚柱丝杠产能。

研究结论：

• 给予公司2026年目标PE35倍，对应目标价20.7元，维持“强推”评级。
• 机器人转型加速，市场给予较高估值溢价。

风险提示：

• 原材料涨价、运费等成本端影响；新品类扩张不及预期；行业销量不及预期。