2025年三季报点评：3Q业绩符合预期，机器人转型持续推进

汽车零部件Ⅲ2025年10月23日 强推（维持）目标价：20.7元当前价：15.92元 福达股份（603166）2025年三季报点评 3Q业绩符合预期，机器人转型持续推进 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年三季报，前三季度营收14.1亿元、同比+27%，归母净利2.21亿元、同比+83%，扣非归母净利2.06亿元、同比+78%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： ❖3Q大客户影响营收表现，但新客户份额爬坡贡献较大增量。3Q25公司实现营收4.76亿元、同环比+22%/+2%，对应比亚迪乘用车批发同环比-2%/-2%，其中插混同环比-24%/+1%，但预计奇瑞等客户曲轴配套份额提升对冲大客户减量。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 ❖业绩表现符合预期，毛利率水平略有波动。3Q25公司实现归母净利0.75亿元、同环比+59%/-7%，净利率15.8%、同环比+3.7PP/-1.6PP，扣非归母净利0.72亿元、同环比+58%/+5%，具体地： 1)毛利率：26.6%、同环比+0.6PP/-1.9PP，主要受大客户曲轴需求影响。 公司基本数据 2)费 用率：11.2%、 同 环 比-4.9PP/-0.1PP， 其 中 ， 销 售 费 率1.2%、 同 环 比-3.1PP/+0.1PP，管理费率4%、同环比-0.2PP/-0.7PP，研发费率5.3%、同环比-0.9PP/-0.2PP，财务费率+0.7%、同环比-0.7PP/+0.6PP。 总股本(万股)64,620.87已上市流通股(万股)64,071.57总市值(亿元)102.88流通市值(亿元)102.00资产负债率(%)45.07每股净资产(元)3.9612个月内最高/最低价21.06/5.83 3)投资收益：2Q处置福达阿尔芬收益0.13亿元，3Q无相关收益。 4)其他收益：0.15亿元、同环比+0.03亿/+0.10亿元。 ❖插混重塑格局，福达曲轴二次成长。公司上市以来曲轴业务大部分时间以商用车为主，但乘用车转型在近2-3年显著加速，尤其在比亚迪混动车型获得超50%的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。同时，公司的曲轴业务也将进入新的扩产周期，桂林曲轴公司180万根曲轴产线已部分进入试生产，叠加毛坯自制产能的配套，公司曲轴主业量、利有望进一步提升。 ❖重点关注公司机器人转型节奏加速。公司凭借精密电驱齿轮优势，全自主、正向对标开发的机器人行星减速器已完成1个产品的小批量交付，2个产品进入送样测试阶段。在外部投资方面，福达于3M25完成首期对长坂科技6%股权增资，8M25签订长坂二期增资协议，3300万认购公司5位原股东11%股权，完成后合计持有长坂17%股权。根据长坂科技公众号，长坂已实现年产3万套反向式行星滚柱丝杠产能，预计后续还将加大对丝杠、高性能减速器等产品的布局。 相关研究报告 ❖投资建议：公司3Q业绩表现符合预期，体现公司扎实的基本面。根据2025年三季报，我们将公司2025-2027年归母净利预期由3.12亿、3.94亿、4.84亿元调整为3.09亿、3.82亿、4.69亿元，对应增速+67%、+24%、+23%。公司2025年机器人转型加速，当前已落地长坂科技的首期参股增资，长坂当前的产品覆盖人形机器人线性执行器（反向式行星滚柱丝杠）、旋转执行器（高性能减速器），所有产品均拥有完全自主知识产权，市场愿意给予机器人转型较快、成长预期较高的优质公司一定的估值溢价。综合公司历史估值与可比公司估值，我们给予公司2026年目标PE35倍，对应目标价20.7元，维持“强推”评级。 《福达股份（603166）2025年中报点评：2Q业绩新高，机器人转型持续推进》2025-08-12《福达股份（603166）2025年一季报点评：1Q净 利率新高，25年机器人转型提速》2025-04-26《福达股份（603166）2024年报点评：24年业绩超预期，25年机器人转型提速》2025-03-27 ❖风险提示：原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所