2025年三季报点评：3Q业绩符合预期，丝杠业务持续推进

汽车零部件Ⅲ2025年11月11日 贝斯特（300580）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：30.6元当前价：24.99元 3Q业绩符合预期，丝杠业务持续推进 事项：公司发布2025年三季报，前三季度营收11.2亿元、同比+8%，归母净利2.36 华创证券研究所 亿元、同比+5%，扣非归母净利2.21亿元、同比+6%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论：3Q营收符合预期。公司3Q25营收4.04亿元、同环比+17%/+10%，对应乘用 车批发769万辆、同环比+15%/+8%，新能源同环比+23%/+10%，燃油同环比+6%/+5%，商用车同环比+20%/-7%。公司营收表现基本符合行业需求变化。 3Q业绩符合预期。公司3Q25归母净利0.88亿元、同环比+8%/+11%，净利率21.7%、同环比-1.8PP/+0.1PP，扣非归母净利0.82亿元、同环比+10%/+11%，具体地： 公司基本数据 总股本(万股)50,054.39已上市流通股(万股)47,081.36总市值(亿元)125.09流通市值(亿元)117.66资产负债率(%)14.72每股净资产(元)6.4912个月内最高/最低价36.87/18.69 1）毛利率：34.4%、同环比-0.8PP/-0.8PP，体现终端价格竞争压力； 2）费用率：12.3%、同环比-0.5PP/+0.3PP，其中，销售费率0.5%、同环比-0.1PP/持平，管理费率7.7%、同环比-0.8PP/持平，研发费率3.6%、同环比-0.4PP/持平，财务费率0.4%、同环比+0.8PP/+0.2PP。 第一梯次产业预计继续提供稳定增长。主要包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石，为保障公司转型升级发展的基础。 安徽贝斯特产能加速爬坡，夯实公司第二梯次新能源车零部件布局。依托公司已有的铸造工艺、精密机加工工艺、精细化管理能力，公司2022年成立全资子公司安徽贝斯特，布局的新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车等品类，每一品类的单车价值量皆有望高于此前涡轮增压器零部件。2025年安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，不断夯实公司第二梯次产业布局。 第三梯次工业母机、直线驱动器持续拓展。公司于2022年初成立的全资子公司宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，稳步推进。公司在丝杠行业自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，使宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达到了行业最高的C0级，直线导轨副精度达到了UP级。同时，依托宇华精机技术优势，公司将核心部件业务拓展至直线驱动器整机驱动领域，有效完善公司在整机驱动方案的一体化布局。 相关研究报告 《贝斯特（300580）2024年三季报点评：新能源产能加速爬坡，丝杠类业务实现订单突破》2024-11-08《贝斯特（300580）2023年三季报点评：财报超预期，直线滚动功能部件有望打开成长新空间》2023-10-21《贝斯特（300580）重大事项点评：工业母机核心部件首台套产品已成功下线》2023-05-30 投资建议：公司以精密零部件为压舱石，并积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利为3.2亿、3.8亿、4.4亿元，同比增速+9%、+22%、+14%，对应PE40倍、33倍、29倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2026年目标PE 40倍，目标价30.6元，维持“强推”评级。 风险提示：新产品定点、量产节奏低于预期、材料价格波动等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所