2025年三季报点评：3Q25业绩符合预期，新业务稳步推进

凌云股份2025年三季报业绩符合预期，新业务稳步推进。

核心数据：

• 前三季度营收140.7亿元，同比+5.4%；归母净利5.9亿元，同比+17%；扣非归母净利5.0亿元，同比+16%。
• 3Q25归母净利1.6亿元，同比+53%，环比-29%；营收48.1亿元，同比+9%，环比-2.3%。
• 毛利率16.0%，同比-1.1PP，环比+0.3PP；期间费率11.4%，同环比-1.5PP/+2.0PP。

业务进展：

• 传感器、汽车转向、液冷等新业务稳步推进：
  • 机器人传感器项目取得实效，拉压力、扭矩力传感器已交付订单，六维力传感器完成设计。
  • 汽车线控转向系统进入样机制造阶段。
  • 液冷产品成功开发并获得储能、充电站等场景订单。

投资建议：

• 维持2025-2027年归母净利预测8.4、9.6、10.6亿元，同比增速+28%、+14%、+10%，对应PE分别为19、17、15倍。
• 给予2026年目标PE20-25倍，目标价15.7-19.6元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 全球新能源车销量不及预期、力传感器/线控转向项目开发不及预期、液冷项目进展不及预期、行业竞争加剧风险等。