2025年三季报点评：3Q业绩超预期，机器人业务突破可期

汽车零部件Ⅲ2025年10月30日 爱柯迪（600933）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：30.8元当前价：22.63元 3Q业绩超预期，机器人业务突破可期 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年三季报，前三季度营收53.1亿元、同比+7%，归母净利8.95亿元、同比+21%，扣非归母净利8.49亿元、同比+25%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： ❖3Q营收符合预期，正常季节性波动微增。3Q公司营收18.6亿元、同环比+8%/+4%，对应国内乘用车批发同环比+14%/+8%，基本符合行业季节性波动。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 ❖3Q业绩超预期，毛利率同环比提升约3PP。3Q公司实现归母净利3.22亿元、同环比+10%/+2%，净利率18.2%、同环比+0.9PP/-0.1PP，扣非归母净利2.97亿元、同环比+13%/-6%，具体地： 1)毛利率近5年新高：32.6%、同环比+2.8PP/+2.8PP，铝均价同环比+6%/+3%，另外估计当中欧元收益、产能利用率、小件提升贡献显著； 公司基本数据 总股本(万股)103,013.25已上市流通股(万股)97,737.58总市值(亿元)233.12流通市值(亿元)221.18资产负债率(%)42.26每股净资产(元)9.0612个月内最高/最低价23.87/13.01 2)费用率规模效益显著：期间费率12.1%、同环比+0.5PP/+4.4PP： ①销管研费率：0.6%、5.6%、4.8%，同比-0.6PP/-1.2PP/-0.6PP，环比持平/-0.9PP/+0.1PP； ②财务费率：财务费率1.1%、同环比+2.9PP/+5.3PP，综合考虑财务费用和非经套保，测算得3Q汇兑收益损失约950万元，占营收0.5%、同环比-3.4PP/-3.6PP。 ❖2025年应重点关注公司中大件成长延续性以及机器人等新业务开拓进度： 1）中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件（单件价格20元），典型单车价值量合计为500-1000元水平。一方面，爱柯迪拥有零部件“超市”供应能力，传统中小件领域格局逐步往头部集中，公司近10年规模增速始终高于全球汽车行业10PP+，预计未来在中小件仍可维持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2亿件出货量的背景下实现盈利水平高于行业平均5PP+。 2）中大件主动转型显成效。电动化催生大吨位压铸等新赛道，2024年内公司2000T以上大型模具自制能力有了较大提升；第50万台五合一电驱壳体下线标志3000T以上产品规模化量产能力处在行业头部水平。1H25公司单件8kg以上的大件产品营收占比达到15% 相关研究报告 《爱柯迪（600933）2025年中报点评：2Q业绩超预期，期待机器人业务拓展》2025-08-29《爱柯迪（600933）2024年报点评：24年业绩同 比微增，25年关注机器人业务拓展》2025-03-31《爱柯迪（600933）重大事项点评：并购微电机零件公司，打开新成长空间》2025-01-17 3）机器人领域寻求突破。公司2024年内设立全资子公司瞬动机器人，主要负责公司在机器人相关领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发和销售。同时，公司正拓展人形机器人用铝合金、镁合金、锌合金零件产品及外骨骼机器人（含可穿戴装备）产品，墨西哥工厂未来产品也覆盖人形机器人结构件。关注2025年公司机器人业务的突破节奏。 ❖投资建议：公司3Q25业绩超预期，经营业绩持续增长。根据2025年三季报，并考虑卓尔博并表，我们将公司2025-2027年归母净利预期由12.0亿、14.9亿、18.2亿元调整为12.8亿、15.9亿、18.7亿元，增速对应+36%、+24%、+18%，对应当前PE18倍、15倍、12倍。我们维持公司2026年目标PE20倍，目标价30.8元。维持“强推”评级。 ❖风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所