均胜电子(600699)2025年三季报点评：新订单获取与机器人业务进展顺利，业绩超预期

2025年三季报点评：新订单获取与机器人业务进展顺利，业绩超预期 2025年10月30日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊 执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收154.97亿元，同环比+10.25%/-1.74%，归母净利润4.13亿元，同环比+35.40%/+12.37%，扣非归母净利润4.16亿元，同环比+37.53%/+7.95%，业绩超我们的预期。 市场数据 ◼盈利能力持续优化，安全业务盈利中枢显著上移。公司25Q3实现毛利率18.62%，同环比+2.9pct/+0.2pct，主要得益于公司各项降本举措（提升运营效率、产能转移优化等）逐步取得成效。分业务看，汽车安全业务25Q1-Q3毛利率同比+2.4pct至约16.4%，25Q3毛利率提升至约17.2%；汽车电子业务25Q1-Q3毛利率约20.8%，同比+1.6 pct。 收盘价(元)34.05一年最低/最高价13.56/39.98市净率(倍)3.32流通A股市值(百万元)46,139.58总市值(百万元)47,522.58 ◼期间费用稳中有升，研发、新订单拓展与欧美强化管理三线并进。费用端，2025Q3期间费用率14.59%，同环+3.26pct/+1.03pct，同环比提升较明显主要系公司为巩固其竞争优势加大研发投入及加强新订单的拓展，同时还继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施所致，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/5.74%/5.58%/1.98%，同比+0.35pct/+1.43pct/+1.01pct+0.47pct。公司25Q1-Q3经营活动现金流净额36.4亿元，同比+19.32%，为研发投入与产能扩张提供资金保障。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.26资产负债率(%,LF)69.22总股本(百万股)1,395.67流通A股(百万股)1,355.05 ◼新获订单增势喜人，与自主品牌与新势力绑定持续深入。25Q3新业务订单增长呈现爆发式态势，新获订单全生命周期总金额达402亿元，较前两季度均值增长67%，25Q1-Q3累计新获订单全生命周期总金额已达714亿元。客户结构层面，头部自主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升，已成为订单增长的核心驱动力。 相关研究 《均胜电子(600699)：2025年中报点评：海外盈利提升，智驾/机器人业务进展亮眼》2025-08-31 ◼坚持技术驱动，积极布局新型业务。8月21日，公司发布机器人全域控制器胸腔及底盘总成方案，行业首创大小脑融合+供电散热一体化集成全域控制器总成方案，推动机器人多场景落地。8月26日，公司与阿里云达成AI全面合作，双方将基于通义千问全系列全尺寸模型，打造具先进认知、决策与交互能力的机器人智能体。9月18日，公司正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品，与此前的胸腔及底盘总成、传感器等机器人解决方案，形成完善的产品矩阵体系，使公司具备系统化支持机器人公司产品的研发与制造能力。 《均胜电子(600699)：2025年一季度业绩点评：毛利率同比显著提升，业绩符合预期》2025-04-30 ◼盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027年营收预测为674/728/782亿 元 ， 同 比+21%/+8%/+7%； 维 持2025-2027年 归 母 净 利 润 为16.1/19.5/23.2亿元，同比分别+68%/+21%/+19%， 对 应PE分别为29/24/21倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn