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均胜电子(600699)2025年三季报点评：新订单获取与机器人业务进展顺利，业绩超预期

2025-10-30 黄细里东吴证券 Daisy.Aldrich

公告要点：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收154.97亿元，同环比+10.25%/-1.74%，归母净利润4.13亿元，同环比+35.40%/+12.37%，业绩超预期。
市场数据：
- 盈利能力：毛利率持续优化，安全业务盈利中枢显著上移。25Q3毛利率18.62%，同环比+2.9pct/+0.2pct，主要得益于降本举措成效。汽车安全业务25Q1-Q3毛利率同比+2.4pct至约16.4%，25Q3提升至约17.2%；汽车电子业务25Q1-Q3毛利率约20.8%，同比+1.6 pct。
- 期间费用：费用端稳中有升，2025Q3期间费用率14.59%，同环比+3.26pct/+1.03pct，主要系加大研发投入、新订单拓展及欧美区域优化所致。25Q1-Q3经营活动现金流净额36.4亿元，同比+19.32%，为研发投入与产能扩张提供资金保障。
- 新订单进展：25Q3新获订单全生命周期总金额达402亿元，较前两季度均值增长67%，25Q1-Q3累计达714亿元。客户结构中，头部自主品牌及造车新势力占比持续提升。
相关研究：
- 公司坚持技术驱动，积极布局新型业务，如机器人全域控制器方案、与阿里云AI合作、发布机器人AI头部总成等，形成完善的产品矩阵。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年营收预测674/728/782亿元，同比+21%/+8%/+7%；归母净利润预测16.1/19.5/23.2亿元，同比分别+68%/+21%/+19%，对应PE分别为29/24/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。