2025年三季报点评：积极推进机器人业务落地，业绩超预期

2025-11-02 黄细里,孙仁昊东吴证券浮云

业绩超预期：公司2025年三季报业绩超出预期，25Q3营业收入31.9亿元，同环比增长22%/26%；归母净利润3.7亿元，同环比增长15%/47%；扣非归母净利润3.5亿元，同环比增长22%/44%。
核心客户与产品表现：核心客户奇瑞/吉利产量环比增长28%/14%，贡献超过50%的收入；吉利3.0平台车型A7稳态月销破万，贡献较多增量。智能电控产品销量473万套，同比+42%；盘式制动器289万套，同比+27%。
毛利率环比修复：25Q3毛利率为20.6%，同环比下降1.0pct/上升1.4pct，推测因规模提升及线控制动等产品上量；期间费用率为8.4%，同环比下降0.3pct/0.4pct，销售及研发费用率降低。
产能布局与机器人业务：WCBS新增两条产线，EMB产线及空气悬架产线年底前完成调试。前三季度新增定点项目413项，同比增长37.21%，预计年化收入71.03亿元。机器人领域，推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年营收预测分别为129.2/155.0/183.8亿元，同比+30%/+20%/+19%；归母净利润预测分别为14.4/17.4/20.8亿元，同比+19%/+21%/+20%，对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求不及预期，海外工厂建设不及预期。