硅铁&锰硅观点：板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡
核心观点：
本周合金价格受宏观及板块情绪双重影响，价格走势震荡。当前基本面矛盾继续累积，需持续跟踪合金端的需求变动。
宏观因素：
- 国内：商务部等5部门整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。
- 海外：中美两国元首会晤，美联储如期降息25BP。
微观因素：
- 铁水产量环比微缩，对原料需求支撑偏弱，需注意钢厂的限产是否会导致炉料负反馈节奏开启。
- 硅铁端：成本重心相对稳定，主产区工厂暂无明确减产意愿。钢厂限产计划施行，预计下周恢复，四季度铁水虽有下移，或维持相对高位，需跟踪下游订单需求情况，也需警惕兰炭价格或受到煤炭价格震荡影响短期走弱。
- 锰硅端：成本端表现坚挺，供应继续扩张，锰矿需求高位维持，四季度南方进入枯水季供应或有下降，但北方地区仍存近两月新开炉预期，总体供应难以出现大幅下降，需持续跟踪钢厂的生产节奏及北方地区投产计划是否有变动，警惕矿端的发运变动及盘面价格对港口矿报价的影响。
板块情绪与基本面扰动：
- 硅铁2601合约走势震荡，收于5,500元/吨，环比下跌42元/吨，成交677,562手，持仓163,466手，持仓环比减少10,821手。
- 锰硅2601合约走势震荡，收于5,772元/吨，环比不变，成交907,827手，持仓352,439手，持仓环比增加1,546手。
- 现货报价较弱，主产地报价持续下移：
- 75B硅铁主产地汇总报价为5120-5250元/吨，较上周环比变化-20-20元/吨。
- 全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5530~5920元/吨，价格波动-60-10元/吨。
- 合金正套走势回落，锰硅基差如期收缩。
锰硅基本面数据：
- 产量维持高位，关注合金厂生产节奏：
- 本周产量为20.77万吨，环比增加0.03万吨，环比变化率为+0.2%。周开工率为42.99%，较上周下降0.05个百分点。
- 内蒙锰硅产量环比微缩，宁夏与贵州供应持续攀升。
- 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主：
- 钢厂铁水产量如期下滑，锰硅炼钢需求弱支撑：
- 下游钢厂生产维持高位，但铁水实际产量环比下降。高炉开工率88.61%，较上周下降1.33个百分点；高炉日均铁水产量为236.36吨，较上周下降3.54万吨。
- 库存持续上升，钢厂维持低库存策略，短期下游需求承接力度或走弱：
- Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为314,500吨，环比增加21,500吨。
- 仓单库存：截至10月31日，锰硅仓单数量为4471张，强制注销后预报与仓单总量上移，折算库存量为48970吨。
- 钢厂库存：10月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.7天，北方大区14.24天，华东地区17.05天，华南地区17天。
- 锰矿全球出港量环比提升，南非矿出港逐步恢复：
- 海外矿企报价坚挺，港口报价分化，南非半碳酸矿成本价格倒挂。
- 短期关注矿端港口报价，合金暂持观望。
硅铁基本面数据：
- 供给环比微缩，主产区当前暂无减产意愿：
- 本周产量为11.32万吨，环比下降0.08万吨，周开工率为36.08%，环比上升0.52个百分点。
- 硅铁供给环比微缩，陕西部分工厂复产，主产区减产意愿并不明显。
- 新一轮钢招报价涨跌均存，短期钢招需求或将回落：
- 硅铁需求弱支撑，关注钢厂生产节奏：
- 下游钢厂生产维持高位，但铁水实际产量环比下降。
- 非钢需求：金属镁10月总产量8.09万吨，环比上升5.3%，同比上升5.1%；不锈钢粗钢9月产量306.61万吨，环比上升16.33万吨，同比上升7.65%。
- 硅铁厂内库存小幅累库，库存表现相对健康：
- Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为71990吨，环比增加5430吨。
- 仓单库存：截至10月31日，硅铁仓单数量为4471张，折算库存量为22355吨。
- 钢厂库存：10月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.67天，北方大区14天，华东地区16.33天，华南地区18.82天。
- 甘肃厂子利润压缩减产，主产地厂库除甘肃外均小幅累库。
- 原料兰炭价格受煤价影响波动，硅铁利润随盘压缩。
研究结论：
当前硅铁和锰硅市场受板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡。需持续跟踪合金端的需求变动，关注钢厂的生产节奏及北方地区投产计划是否有变动，警惕矿端的发运变动及盘面价格对港口矿报价的影响。
