信达军工E周刊第201期：2025Q3行业持续改善，商业航天提速

证券研究报告 ——信达军工E周刊第201期 行业研究 2025年11月2日 本期内容提要: 神舟二十一号载人飞船发射，我国2025年载人航天发射任务圆满收官。据新华社报道，2025年10月31日，我国如期发射神舟二十一号载人飞船，这是空间站应用与发展阶段的第6次载人飞行任务，也是中国载人航天工程立项实施以来的第37次飞行任务。本次发射有望为后续载人登月等深空探测积累技术与经验，是我国从航天大国迈向航天强国的重要一步。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com 商业航天：国内液体火箭进展节奏加快。1）天龙三号有望年底首飞：参考北京日报消息，10月24日，天龙三号大型液体运载火箭“一箭36星”分离试验，在天兵科技张家港智能制造基地顺利完成。2）“致航一号”进入总装冲刺阶段：，10月29日，安徽空间致航科技有限公司自主研制的“致航一号”液体运载火箭已进入总装冲刺阶段，计划春节前后实施首飞。国内液体火箭加速发展，液体燃料的高推动比有望提高发射效率，加速我国商业航天产业发展。 机器人：特斯拉股东大会进入倒计时，国内人形机器人资本化再加速。1）11月6日举行的特斯拉股东大会已进入倒计时，我们认为Optimus已经具备完成简单工作能力，本次特斯拉股东大会或将决定机器人赛道的长期战略走向，加速机器人量产节奏。2）国内人形机器人资本化加速，乐聚开启IPO流程。 三季报收官，2025Q3军工板块业绩整体向好，行业持续改善。我们重申行业核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，2025Q3宏达电子/鸿远电子等上游军工电子归母净利润同比分别为+55%、+437%；航宇科技2025Q3业绩同比+26%、中航沈飞/中航西飞等主机厂2025Q3业绩+13%/+6%，我们预计，军工板块业绩或将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）催化剂：十五五规划指明新方向等。 投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。我们认为，站在当前时点，军工板块估值吸引力提升，建议继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力电子等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1机器人行业跟踪：特斯拉股东大会进入倒计时.....................................42液体火箭产业加速..............................................................53军工本周（10.27-10.31）行情回顾..............................................84军工行业要闻.................................................................135选股主线与受益标的..........................................................14 图表目录 图表1：“擎天柱”现身于纽约市的时代广场，在万圣节期间向行人派发糖果..............................4图表2：神州二十一号发射成功..........................................................................................................................5图表3：天龙三号进行“一箭36星”分离试验...........................................................................................6图表4：“致航一号”进入总装阶段...................................................................................................................7图表5：本周（10.27-10.31）国防军工指数在行业指数中排名第21...................................................8图表6：2025年初至今（2025.01.01-2025.10.31）国防军工指数在行业指数中排名第15..........8图表7：2025.01.01-10.31国防军工指数与上证指数、创业板指数比较.............................................9图表8：2025.01.01-10.31国防军工与深证指数、沪深300指数比较..................................................9图表9：本周（10.27-10.31）军工板块个股表现........................................................................................10图表10：年初至今（2025.01.01-10.31）军工板块个股表现..................................................................11图表11：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.....................................................................................11图表12：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................12 1机器人行业跟踪：特斯拉股东大会进入倒计时 特斯拉股东大会进入倒计时。11月6日举行的特斯拉股东大会已进入倒计时，本次股东大会将公布马斯克万亿薪酬投票结果。我们认为本次特斯拉股东大会或将决定特斯拉自动驾驶、人工智能与机器人赛道的长期战略走向。目前，特斯拉Optimus机器人已经展示出工业场景以外的工作能力，可以涉及服务业及商业场景，完成派发食品等功能，进展迅速，我们认为Optimus已经初步具备完成简单工作能力，量产在即。 资料来源：IT之家，信达证券研发中心 国内人形机器人资本化再加速，乐聚开启IPO流程。据证监会网站信息，乐聚机器人近日获上市辅导备案登记，拟在A股IPO。就在上周，该公司宣布完成15亿元规模的Pre-IPO轮融资，并透露了IPO计划推进中的消息。 2商业航天行业跟踪：神舟二十一号圆满发射成功 3.1神舟二十一号发射成功 神州二十一号发射成功。根据新华社报道，2025年10月31日23时44分，我国如期发射神舟二十一号载人飞船，将张陆、武飞、张洪章3位航天员安全送往天宫空间站。这是空间站应用与发展阶段的第6次载人飞行任务，也是中国载人航天工程立项实施以来的第37次飞行任务。至此，我国2025年载人航天发射任务圆满收官。 ◼航天技术持续突破：此次任务是空间站应用与发展阶段第6次载人飞行任务，也是载人航天工程第37次飞行任务。神舟二十一号载人飞船的3.5小时快速交会对接模式，实现中国载人航天技术的新突破。 ◼实现空间站常态化运行：神舟二十一号与神舟二十号乘组完成在轨轮换，在空间站驻留约6个月，开展空间科学与应用工作，实施航天员出舱活动及货物进出舱，进行空间碎片防护装置安装、舱外载荷和舱外设施设备安装与回收等任务，开展科普教育和公益活动，以及空间搭载试验，持续发挥空间站综合应用效益。 ◼太空哺乳动物实验开启新篇章：航天员乘组将新开展27项科学与应用项目，涉及空间生命科学与生物技术、航天医学、空间材料科学、微重力流体物理与燃烧、航天新技术等多个领域。 资料来源：新华社，信达证券研发中心 3.2液体火箭产业进展加速 国内首次实现36星同步分离试验。参考北京日报消息，10月24日，天龙三号大型液体运载火箭“一箭36星”分离试验，在天兵科技张家港智能制造基地顺利完成。 ◼大运力、多星部署能力突破：本次试验是国内首次实现36星同步分离，标志着我国商业航天在多星部署、大运力交付能力上取得重要突破。 ◼天龙三号有望年底首飞：天龙三号是我国商业航天首款近地轨道运载能力有望超过20吨的运载火箭，全箭长72米，起飞重量约600吨，计划于2025年底前首飞。该火箭大运力、低成本、可复用的特点，高度契合我国卫星互联网星座建设对高频次、大规模发射的迫切需求，同时支持我国空间站大规模货物运输需求以及中高轨卫星发射需求。 资料来源：北京日报，天兵科技，信达证券研发中心 国内液体火箭进展迅速。除天龙三号以外，10月29日，安徽空间致航科技有限公司自主研制的“致航一号”液体运载火箭已进入总装冲刺阶段，计划春节前后实施首飞。 ◼“致航一号”部署迅速：这枚火箭从项目落地到计划首飞仅用时十个月，部署速度较快。◼总推力达到320吨：“致航一号”是安徽空间致航科技有限公司自主研发的首款运载火箭，总长49米，直径3.35米，总推力可以达到320吨，它的运载能力达到了4吨。 资料来源：蓝色空天，信达证券研发中心 液体火箭助力国内商业航天产业发展。我国“GW星座”“千帆星座”等卫星组网计划加速推进，但目前“星多箭少”矛盾突出。可回收液体火箭通过箭体重复使用、液体燃料的高推动比有望提高发射效率，加速我国商业航天产业发展。 3军工本周（10.27-10.31）行情回顾 3.1行业指数表现 本周(10.27-10.31)上证综指上涨0.11%，创业板指数上涨0.50%，国防军工指数下跌-0.22%，跑输大盘0.33个百分点，排名第21/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今(1.1-10.31)上证综指上涨17.99%，创业板指数上涨48.84%，国防军工指数上涨17.72%，跑输大盘0.27个百分点，排名第15/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今（01.01-10.31），相比于上证指数、创业板指、深证成指及沪深300，国防军工指数的涨跌幅波动较大。三大指数均在2025年6月、7月出现显著增长，3月、4月显著下降，本周三大指数呈现波动加剧状态。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 3.2行业个股表现 本周(10.27-10.31)新雷能(29.76%)领涨，东华测试(16.03%)、科思科技(13.48%)等个股涨幅居前。按照细分板块涨幅前二的有： ◼航天板块：菲利华(17.92%)，应流股份(11.61%)。◼航天板块：中国卫星(9.82%)，国科军工(9.22%)；◼航空&航发板块：航新科技(10.76%)，*ST观典(6.76%)；◼地面兵装板块：兴图新科(9.08%)，北化股份(6.01%)；◼船舶板块：亚星锚链(6.39%)，中国重工(0%)；◼国防信息化板块：新雷能(29.76%)，东华测试(16.03%)；◼新材料板块