信达军工E周刊第193期：阅兵行情持续演绎，聚焦新质战斗力

证券研究报告 ——信达军工E周刊第193期 行业研究 2025年08月25日 本期内容提要: 核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，自今年2月起中上游订单爆发，标志行业大拐点已现。近期军工电子企业半年报再次印证了我们的判断：火炬电子2025H1营收17.7亿（+24%），归母净利润2.61（+59%）、鸿远电子2025H1营收10.18亿（+22%），归母净利润1.84（+53%），均呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：9.3阅兵规模空前、十四五目标加速冲刺、十五五规划展开。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com “九三阅兵”在即，亮点“多、高、新”。1）2025年8月20日，国务院新闻办公室介绍阅兵相关工作，目前阅兵各项准备已基本完成，此次阅兵所有的受阅武器装备都是国产现役主战装备，是继2019年国庆大阅兵后我军新一代武器装备的集中亮相。2）以新型四代装备为主体，比如新型坦克、舰载机、歼击机等，按作战模块进行编组，展示我军体系作战能力。3）遴选陆上、海上、空中系列无人智能和反无人装备以及网电作战等新型力量参阅，比如新型无人机、定向能武器、电子干扰系统等，展示我军新域新质战力，并将集中亮相一批高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备，展示我军强大战略威慑实力。4）此次阅兵训练坚持实战标准，注重科学训练，利用北斗定位、智能评估等系统和模拟仿真手段，辅助开展基础训练。 无人化、智能化颠覆战场规则，有望成为未来发展重中之重。1）无人化&智能化时代已然到达：俄乌战场成为无人化、智能化装备的试验场，无人机大量运用，颠覆传统战场规则，重要性凸显；而巴以冲突中，智能无人技术广泛运用、大放异彩，展示了“非对称制衡”对抗优势，呈现出智能化战争的初级形态；2）全球各国均大力发展无人智能装备：近期乌克兰和美国计划达成高达500亿美元的无人机生产协议，未来五年，乌美将每年生产1000万架无人机；而美国、俄罗斯、欧盟等国家或组织近年来也不断加大无人化、智能化装备投入；3）国内新型装备亦发展迅猛：近年来我国在无人机、地面无人装备、水下无人艇、无人潜航器等领域持续推出新装备，密集亮相。 投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1“九三阅兵”已准备就绪，亮点“多、高、新”...................................52无人化、智能化乃是武器装备大势所趋，并有望全面提速...........................63军工上周（8.18-8.22）行情回顾................................................94军工行业要闻................................................................125选股主线与受益标的..........................................................14 图表目录 图表1：定向能武器..................................................................................................................................................5图表2：利用智能训练辅助系统协助训练........................................................................................................6图表3：乌克兰“蛛网行动”公布画面.............................................................................................................6图表4：俄乌战场上的无人机...............................................................................................................................6图表5：美军2026财年无人系统装备预算......................................................................................................7图表6：智能化无人作战.........................................................................................................................................7图表7：BZK-005E无人机系统............................................................................................................................8图表8：VN23装甲车...............................................................................................................................................8图表9：上周（8.18-8.22）国防军工指数在行业指数中排名第28.........................................................9图表10：2025年初至今（2025.01.01-2025.8.22）国防军工指数在行业指数中排名第7.............9图表11：2025年初至今（2025.01.01-2025.8.22）国防军工指数其他指数比较............................10图表12：上周（8.11-8.22）军工板块个股表现..........................................................................................10图表13：年初至今（2025.01.01-8.22）军工板块个股表现....................................................................11图表14：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.....................................................................................11图表15：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................12 1“九三阅兵”已准备就绪，亮点“多、高、新” 2025年8月20日，国务院新闻办公室介绍阅兵相关工作。本次阅兵是以习近平同志为核心的党中央，团结带领全党全军全国各族人民，全面推进中国式现代化进入新征程的首次阅兵。 ◼阅兵步骤：阅兵活动按阅兵式、分列式两个步骤进行时长约70分钟。分列式环节按空中护旗梯队、徒步方队、战旗方队、装备方队、空中梯队的顺序，依次通过天安门广场。 ◼闻兵编设45个方(梯)队：本次阅兵方队分为空中护旗梯队、徒步方队、战旗方队、装备方队、空中梯队、联合军乐队等。装备方队按照实战化联合编组，编陆上作战群、海上作战群、防空反导群、信息作战群、无人作战群、后装保障群和战略打击群等。 ◼新质战斗力集中展示：本次参阅的武器装备，首次亮相的新型装备占比很大，包含地面和空中装备都是体系编成、混合编组，部分陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备。 ◼目前，阅兵各项准备已基本完成，全体受阅官兵将以昂扬的精神状态接受党和人民检阅，共同迎接9月3日这个值得世界人民永远纪念的胜利之日。 此次“九三阅兵”亮点“多、高、新”。这次阅兵所有的受阅武器装备都是国产现役主战装备，是继2019年国庆大阅兵后我军新一代武器装备的集中亮相，主要有以下特点： ◼以新型四代装备为主体，比如新型坦克、舰载机、歼击机等，按作战模块进行编组，展示我军体系作战能力。◼遴选陆上、海上、空中系列无人智能和反无人装备以及网电作战等新型力量参阅，比如：新型无人机、定向能武器、电子干扰系统等，展示我军新域新质战力。◼集中亮相一批高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备，展示我军强大战略威慑实力。 资料来源：光明网，中国军网，信达证券研发中心 这次阅兵训练坚持实战标准，注重科学训练，利用北斗定位、智能评估等系统和模拟仿真手段，辅助开展基础训练、编队训练、空地协同训练、复杂场景训练、特情处置训练，以及训练考核评估，提高了训练质效。 资料来源：东方网，信达证券研发中心 2无人化、智能化乃是武器装备大势所趋，并有望全面提速 2.1无人平台开始大量应用，投入力度提升 无人装备在俄乌战场大量运用，重要性凸显。无人机是无人装备中常用的、实战经验丰富装备之一，在全球各地大小冲突常常出现。自2022年2月冲突爆发以来，俄乌冲突已持续三年，双方在相互对抗过程中均大量使用无人机，取得丰富战果。 ◼2025年6月1日，乌克兰发动代号为“蛛网”的特种作战行动，称袭击了俄方多个州的机场，成功击中41架战机，包括A-50、图-95、图-22M3、图-160等，俄罗斯主要机场中约34%的战略轰炸机遭到损毁。 ◼2025年5月20日至26日，俄罗斯向乌克兰发射了400多架无人机和几十枚导弹，对乌克兰首都基辅在内的多地发动大规模空袭。 资料来源：凤凰卫视，信达证券研发中心 资料来源：央视新闻，大江网，信达证券研发中心 多国/组织强调无人化作战，加大无人装备建设： ◼美国：2025年4月，特朗普政府宣布下一财年美国国防预算将首次达到1万亿美元，在多用途无人机、海上无人装备、小型无人机和反无人机系统等多个方面均有布局。 ◼俄罗斯：俄罗斯计划2025年三季度前组建一个新的兵种——无人系统部队。无人机应用方面，2025年7月俄军以每天300-400架的规模，向乌克兰各地目标发射了6297架无人机，是2024年同期的14.7倍，也超过了2024年全年的总和。 ◼乌克兰：2025年8月21日据新华社报道，按照乌克兰和美国计划达成的价值500亿美元的无人机生产协议，未来五年，乌美将每年生产1000万架无人机。 ◼欧盟：2025年3月4日据新华社报道，欧盟委员会主席冯德莱恩提出“重新武装欧洲”计划，拟调动8000亿欧元打造“一个安全而有韧性的欧洲”，其中1500亿欧元贷款用于支持