信达军工E周刊第199期：行业持续改善，重点关注军贸、机器人

证券研究报告 ——信达军工E周刊第199期 行业研究 2025年10月19日 本期内容提要: 机器人迭代迅速，C端+B端持续突破。1）智元发布精灵G2机器人，订单过亿，已经开启商业化交付。机器人具有高性能运动关节。可以满足汽车零部件制造、精密操作、物流分拣等多种场景运作。2）Figure 03发布，相较于前两代人形机器人，Figure 03迭代明显，并突破部分C端场景应用。可以实现进行端茶送水、与宠物玩耍、整理房间、洗盘子、将衣物放入洗衣机等家庭工作，也可以担任酒店前台、送快递、分拣包裹，甚至担当宴会上的服务生。3）机器狗进入警用场景：“九三阅兵”同系列四足仿生机器人的警用型号正式在浙江警方日常巡逻中应用，我们认为警用场景有望成为机器狗突破放量的新场景。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com 印尼有望采购中国歼-10战机，军贸市场前景广阔，有望持续突破。据印尼安塔拉通讯社、《雅加达环球报》报道，印尼国防部长沙夫里周三（10月15日）确认，该国有望采购中国歼-10战斗机。1）军贸市场持续突破：“九三阅兵”展示了我国军事实力和先进装备，有望成为国内军贸催化剂，此次印尼采购规划有望成为国内军贸突破口。2）我国武器装备性价比高，具有较高竞争力，有望持续切入国际军贸市场。3）国内军贸成长空间大：2024年中国在全球军贸出口市场排名第六，仅占3.9%，成长潜力大。 核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，自2025Q2起，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机，以及无人化、智能化等方向。 投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。我们认为，站在当前时点，随着十四五目标加速冲刺，军工板块估值吸引力提升，配置性价比有望增强，建议继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1机器人行业跟踪...............................................................42印尼有望采购中国歼-10战机，军贸市场前景广阔..................................63军工本周（10.13-10.17）行情回顾..............................................74军工行业要闻.................................................................115选股主线与受益标的..........................................................13 图表目录 图表1：智元精灵G2在汽车零部件制造场景运用......................................................................................4图表2：Figure 03在家庭场景应用.....................................................................................................................5图表3：Figure 03可以实现精密操作................................................................................................................5图表4：警用机器狗参与巡逻...............................................................................................................................6图表5：歼10战动机...............................................................................................................................................6图表6：本周（10.13-10.17）国防军工指数在行业指数中排名第22...................................................7图表7：2025年初至今（2025.01.01-2025.10.17）国防军工指数在行业指数中排名第15..........7图表8：2025.01.01-10.17国防军工指数与上证指数、创业板指数比较.............................................8图表9：2025.01.01-10.17国防军工与深证指数、沪深300指数比较..................................................8图表10：本周（10.13-10.17）军工板块个股表现.......................................................................................8图表11：年初至今（2025.01.01-10.17）军工板块个股表现....................................................................9图表12：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.......................................................................................9图表13：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................10 1机器人行业跟踪 1.1机器人迭代迅速，C端+B端持续突破 智元发布智元精灵G2，订单过亿。10月16日，智元机器人正式发布新一代工业级交互式具身作业机器人智元精灵G2。精灵G2已获数亿元订单，并已开启首批商用交付。我们认为智能机器人已逐步满足部分工业场景应用。 ◼高性能运动关节：精灵G2搭载高性能的关节执行器、多种类型的传感器、高性能AI计算平台，可以实现全场景全向避障，高精度力控作业。腰部3自由度设计，可实现近似人类的弯腰、转腰和侧向摆动身体能力。G2还配置了全球首款十字腕力控臂，全臂搭载高精度关节扭矩传感器，通过关节阻抗控制，能细腻感知外力并做出柔顺反应。 ◼高续航：精灵G2可自主回到充电站补能，还拥有双电池热插拔换电能力，满足24小时工厂产线节拍。 ◼应用场景：智元机器人展示了精灵G2已进入部署阶段的场景情况，可以满足部分汽车零部件制造、精密操作、物流分拣等多种场景运作。 资料来源：上海证券报，信达证券研发中心 Figure 03发布，C端场景逐步突破。10月9日，美国人形机器人Figure AI正式发布旗下第三代人形机器人Figure 03。相较于前两代人形机器人，Figure 03迭代明显，并突破部分C端场景应用。 ◼突破部分C端场景：Figure 03可以进行端茶送水、与宠物玩耍、整理房间、洗盘子、将衣物放入洗衣机等家庭工作，也可以担任酒店前台、送快递、分拣包裹，甚至担当宴会上的服务生。 ◼轻量化设计：Figure 03和前两代机器人最大的不同是，Figure 03穿上了衣服。新一代 的产品被灰色织物覆盖，隐藏了内部的电缆和机械架构。此外，Figure 03的质量也比前一代机器人减轻9%，体积也有所减少。 ◼无线充电：Figure的第三代机器人采用了足底无线充电的方案，机器人可以“站着充电”。 ◼精密控制：Figure 03更为精密的手部结构，其手指更柔软、更具顺应性，接触面积更大，能稳定抓取各种形状与大小的物体。每个指尖能感知仅3克压力（相当于一个回形针的重量），以区分“稳定握持”与“即将滑落”的状态，从而实现精细的操作控制。 资料来源：锦观新闻，信达证券研发中心 资料来源：锦观新闻，信达证券研发中心 1.2警用机器狗正式入编列装 五八智能巡逻防控机器狗在南浔公安正式入编列装。10月5日，警用巡逻防控型机器狗与民警一起在南浔古镇巡逻，它就是浙江省公安首只“正式入编”的九三阅兵同系列四足仿生机器人的警用型号——警用巡逻防控型机器狗。 ◼警用机器狗功能强大：机器狗搭载了布控球、360度全景相机、边缘计算模块等标配设备，还可按需加装红外热成像仪与气体探测器，具备全地形通行、人脸识别、AI图像分析、远程语音对讲等多重能力，能轻松完成复杂地形巡逻、异常情况探测、关键信息识别等任务。 ◼机器人实现无人化巡逻：机器狗除了可以自主化无人化巡逻外，还可以通过管控平台对机器狗进行任务编排与数据分析，结合人脸识别功能快速比对人员信息，及时预警可疑情况；同时，机器狗的远程对讲功能可协助民警实时引导游客、疏散人群，大幅提升了执勤效率。 资料来源：中国新闻网，信达证券研发中心 2印尼有望采购中国歼-10战机，军贸市场前景广阔 印尼有望采购中国歼-10战机。据印尼安塔拉通讯社、《雅加达环球报》报道，印尼国防部长沙夫里周三（10月15日）确认，该国有望采购中国歼-10战斗机。 ◼国内装备逐步得到海外认可：9.3阅兵展示了我国军事实力和先进装备。歼10具备先进的航电系统、强大的机动性能和多样化的武器挂载能力，能够满足现代空战的各种需求。海外此次印尼国防部长公开确认采购歼-10CE战斗机，有望成为中国军贸出口的一大里程碑。 ◼国内军贸性价比明显：参考环球网信息，中航工业研制的“翼龙”无人机仅售620万元，而美国研制的MQ-9“收获者”(MQ-9 Reaper)无人机价格售价约1.86亿元。 ◼国内军贸成长空间大：2024年中国在全球军贸出口市场排名第六，仅占3.9%，成长潜力大。 资料来源：航空工业成飞，信达证券研发中心 3军工本周（10.13-10.17）行情回顾 3.1行业指数表现 本周(10.13-10.17)上证综指下跌-1.47%，创业板指数下跌-5.71%，国防军工指数下跌-5.12%，跑输大盘3.65个百分点，排名第22/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今(1.1-10.17)上证综指上涨14.56%，创业板指数上涨37.6%，国防军工指数上涨15.0%，跑赢大盘0.44个百分点，排名第15/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今（01.01-10.17），相比于上证指数、创业板指、深证成指及沪深300，国防军工指数的涨跌幅波动较大