信达军工E周刊第194期：大国重器齐亮剑，共筑科技强军梦

证券研究报告 ——信达军工E周刊第194期 行业研究 2025年08月31日 本期内容提要: “九三阅兵”在即，“大国重器”新装备将全方位亮相。1）多国元首将齐聚北京：据人民日报报道，以俄罗斯、朝鲜为代表的26位外国国家元首和政府首脑将出席纪念活动。2）阅兵有望成为先进军备展示平台，提升国产装备的国际影响力：这将是继2019年国庆大阅兵后我军新一代武器装备的集中亮相，无人智能和反无人装备、网电作战等新型装备或成为焦点。3）2024年中国在全球军贸出口市场排名第六，仅占3.9%，成长潜力大。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com 合肥18.6亿低空专项债项目落地，低空基建有望加速。1）8月26日，安徽省财政厅正式发行456亿元专项债券。其中，合肥市低空经济基础设施建设项目以18.6亿元的投资规模正式落地。2）专项债有望成为低空经济落地的助推器：低空基建是低空经济产业快速发展的重要基础，也是低空经济落地的先行板块。我们认为，本次合肥专项债落地，有望为全国低空经济基础设施建设开创新融资模式&管理范式。 工信部勾勒卫星通信发展蓝图，万亿太空经济启航。1）政策利好：8月27日工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年，卫星通信管理制度及政策法规进一步完善，产业发展环境持续优化，各类经营主体创新活力充分迸发，基础设施、产业供给、技术标准、国际合作等综合发展水平显著提升，手机直连卫星等新模式新业态规模应用，发展卫星通信用户超千万，推动卫星通信充分融入新发展格局，有力服务经济社会高质量发展。2）低轨10组卫星发射成功，卫星互联网建设不断提速：8月26日在海南商业航天发射场长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨10组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。 核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，火炬/宏达/鸿远电子等上游电子元器件2025Q2业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，自2025Q2起，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：9.3阅兵、十四五目标加速冲刺、十五五规划展开。 投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1“九三阅兵”在即，期待“大国重器”新装备全方位亮相...........................52合肥低空经济专项债落地，低空基建建设有望加速.................................73工信部勾勒卫星通信发展蓝图，万亿太空经济启航.................................94军工本周（8.25-8.29）行情回顾...............................................115军工行业要闻................................................................156选股主线与受益标的..........................................................17 图表目录 图表1：2015年阅兵参会国家元首名单情况..................................................................................................5图表2：2025年9.3阅兵参会国家元首名单情况..........................................................................................6图表3：阅兵展示的陆军装备情况......................................................................................................................6图表4：反无人机装备情况....................................................................................................................................6图表5：2024年全球军贸出口占比情况............................................................................................................7图表6：2024年中国军贸出口占比情况............................................................................................................7图表7：低空智能网联体系应用概念图.............................................................................................................7图表8：2025年低空经济领域发行专项债项目信息统计表......................................................................8图表9：未来天地融合通信标准模式..............................................................................................................10图表10：低轨10组卫星发射升空...................................................................................................................11图表11：本周（8.25-8.29）国防军工指数在行业指数中排名第9......................................................11图表12：2025年初至今（2025.01.01-2025.8.22）国防军工指数在行业指数中排名第7..........12图表13：2025年初至今（2025.01.01-2025.8.29）国防军工指数其他指数比较............................12图表14：本周（8.25-8.29）军工板块个股表现..........................................................................................13图表15：年初至今（2025.01.01-8.29）军工板块个股表现....................................................................14图表16：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.....................................................................................14图表17：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................15 1“九三阅兵”在即，期待“大国重器”新装备全方位亮相 “九三阅兵”参会国家领导名单公布。2025年8月28日，据中国新闻网报道，中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动新闻中心举办首场记者招待会。应中国国家主席习近平邀请，26位外国国家元首和政府首脑将出席纪念活动。 ◼2015年九三阅兵：以巴基斯坦、白俄罗斯为代表的30位国家元首、政府首脑等外国领导人，19位政府高级别代表，此外还有10位国际和地区组织负责人应邀出席阅兵。 ◼2025年九三阅兵：以俄罗斯、朝鲜为代表的26位外国国家元首和政府首脑将出席纪念活动。 ◼2025相比2015年：新增印度尼西亚、马来西亚、尼泊尔、马尔代夫、哈萨克斯坦、土库曼斯坦、阿塞拜疆、亚美尼亚、伊朗、津巴布韦、斯洛伐克等国元首参与阅兵。 阅兵有望成为国内先进军备展示平台。今年以来，印巴冲突、伊以冲突等地缘冲突强化了先进装备重要性，军贸市场有望持续扩容。伴随着中国国防实力的提升，中国装备的无人化、智能化水平已经逐步达到世界先进水平。而本次阅兵是继2019年国庆大阅兵后我军新一代武器装备的集中亮相，有望成为国内先进装备的展示平台。 资料来源：凤凰卫视，信达证券研发中心 资料来源：凤凰卫视，信达证券研发中心 2024年中国在全球军贸出口市场排名第六，占比3.9%，成长潜力大。 ◼参考Sipri数据，中国2024年TIV指数为3.9%，排名第六。而美国、法国、德国、意大利、俄罗斯占比分别为47%、7.9%、7.1%、4.8%、4.6%。 ◼以2024年数据为例，国内目前军备主要出口国是巴基斯坦（57%）、毛里塔尼亚（11%）、缅甸（7.9%）、塞尔维亚（6.6%）等。 资料来源：Sipri，信达证券研发中心 资料来源：Sipri，信达证券研发中心 2合肥低空经济专项债落地，低空基建建设有望加速 合肥低空专项债项目落地。2025年8月26日，安徽省财政厅正式发行456亿元专项债券。其中，合肥市低空经济基础设施建设项目以18.6亿元的投资规模正式落地。低空经济产业链中，低空基础设施建设是重要支撑，是低空经济产业快速发展、辐射相关领域融合发展的重要基础，也是低空经济落地的先行板块。我们认为本次合肥专项债落地可以为全国低空经济领域基础设施融资提供了可借鉴模式： ◼提供新管理范式：此次获批的低空经济领域专项债项目区别于传统基建产业园项目，聚焦于低空安全监管的顶层设计，标志着合肥在低空经济赛道获政策性金融工具赋能，将为全国低空经济规范发展提供“安全可控、高效协同”的管理范式。 ◼提供新融资形式：此次专项债发行作为财政政策支持新兴产业的创新实践，凸显了合肥“安全为先”的发展理念，通过专项债券资金引导社会资本投入，打造构建全域感知、智能调度的低空管理体系，为无人机物流、空中游览等商业化场景筑牢安全基石，为全国低空经济领域基础设施融资提供了可借鉴模式。 图表7：低空智能网联体系应用概念图 资料来源：国际先进技术应用推进中心，信达证券研发中心 专项债成为低空经济落地的助推器。2024年，低空经济写入政府工作报告；2025年，国务院进一步明确将低空经济领域纳入地方政府专项债券（以下简称“专项债”）“正面清单”，并提升专项债用作项目资本金比例至30%。低空专项债成为低空经济落地的可选融资方式，以各地也逐步利用专项债建设通用机场、低空技术平台为代