军工行业E周刊第200期：十五五首提“航天强国”，逐梦星辰大海

证券研究报告 ——信达军工E周刊第200期 行业研究 2025年10月26日 本期内容提要: 机器人量产奇点或至。特斯拉明确量产落地时间表，马斯克预计在2026年底前开始量产Optimus，而V3版本的擎天柱有望在2026年第一季度推出。1）量产时间表明确，特斯拉计划在2026年底前启动Optimus的生产线，目标是年产一百万台。2）特斯拉为人形机器人开启大规模人员招聘，覆盖制造设计、深度学习等多个方向，招聘规模大，机器人已经进入量产关键期，量产渐进。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com 四中全会首次提出“航天强国”发展路线。1)航空航天成为战略新兴行业。10月23日晚间，新华社发布的党的二十届四中全会公报，提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”。这是中央文件中首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述。2）卫星互联网组网部署提速，航天产业进展迅速：我国卫星星座进入密集发射期，10月以来，国网星座、千帆星座陆续完成发射任务。此外神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭组合体已转运至发射区，计划择机发射。 民营火箭进展迅速，IPO进行时。1）2025年7月，蓝箭航天、天兵科技和北京中科宇航技术有限公司入围垣信卫星招标；2）民营企业技术迭代迅速。今年以来，9月，“天龙三号”、“朱雀三号”、“力箭二号”等液体火箭进展迅速，年底有望逐步进行发射试验；3）IPO有序推进：天兵科技、星河动力、蓝箭航天陆续开启上市辅导。 核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，自2025Q2起，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机，以及无人化、智能化等方向。 投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。我们认为，站在当前时点，军工板块估值吸引力提升，建议继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1机器人行业跟踪...............................................................42航天强国路漫漫，..............................................................53军工本周（10.20-10.24）行情回顾..............................................74军工行业要闻.................................................................125选股主线与受益标的..........................................................13 图表目录 图表1：特斯拉开启大规模机器人业务人员招聘.........................................................................................4图表2：中国航天火箭 .............................................................................................................................................5图表3：中国航天火箭已做好发射准备............................................................................................................6图表4：天兵航天报备上市辅导..........................................................................................................................7图表5：本周（10.20-10.24）国防军工指数在行业指数中排名第12...................................................7图表6：2025年初至今（2025.01.01-2025.10.24）国防军工指数在行业指数中排名第14..........8图表7：2025.01.01-10.24国防军工指数与上证指数、创业板指数比较.............................................8图表8：2025.01.01-10.24国防军工与深证指数、沪深300指数比较..................................................8图表9：本周（10.20-10.24）军工板块个股表现..........................................................................................9图表10：年初至今（2025.01.01-10.24）军工板块个股表现..................................................................10图表11：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.....................................................................................10图表12：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................11 1机器人行业跟踪：机器人量产奇点或至 特斯拉明确量产落地时间表。马斯克预计在2026年底前开始量产Optimus，而V3版本的擎天柱将在2026年第一季度准备好“亮相”。 ◼生产计划：计划在2026年底前启动Optimus的生产线，目标是年产一百万台。 ◼供应链搭建进入关键期：特斯拉重点强调灵巧手设计和供应链搭建，我们认为机器人进入产业链搭建关键时期，机器人量产出现的问题和阻碍说明机器人正处于落地阶段而非之前的设想阶段。 ◼特斯拉开启大规模机器人岗位招聘：特斯拉为人形机器人开启大规模人员招聘，覆盖深度学习工程师、高级制造工程师、制造设计项目经理。我们认为特斯拉开启大量制造人员储备，量产渐进。 资料来源：特斯拉，信达证券研发中心 2航天重器巡天宇，共谱强国新篇章 四中全会提出“航天强国”发展路线。10月23日晚间，新华社发布的党的二十届四中全会公报，明确了未来五年中国经济社会发展“路线图”，提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，这是中央文件中首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述。 ◼战略地位得到认可：四中全会公报将“航天强国”与其他“强国”并列表述，表明航天产业在国内战略地位的提升。 ◼十五五关键产业：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。航天产业有望在十五五期间加速发展。 资料来源：人民日报，信达证券研发中心 卫星互联网组网部署提速，航天产业进展迅速。 ◼我国卫星星座进入密集发射期：1）10月16日我国在海南商业航天发射场成功将GW卫星星座（业内也称“国网星座”）低轨12组卫星发射送入预定轨道；2）10月17日由上海垣信卫星科技有限公司运营的“千帆星座”第六批组网卫星也以“一箭18星”的方式成功发射，刷新国内商业星座单次发射数量纪录，并使得其在轨卫星数突破百颗级别，达到108颗；3）10月23日22时30分，长征五号运载火箭在中国文昌航天发射场点火起飞，随后将通信技术试验卫星二十号送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 ◼载人航天产业有序推进：据中国载人航天工程办公室消息，北京时间2025年10月24日，神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭组合体已转运至发射区。目前，发射场设施设备状态良好，后续将按计划开展发射前的各项功能检查、联合测试等工作，计划近日择机实施发射。 资料来源：人民日报，信达证券研发中心 民营火箭进展迅速，IPO进行时。 ◼民营火箭公获得关键发射任务。2025年7月，垣信卫星调整了招标方案，采购“一箭18星”服务时，明确允许“投标产品在2025年12月底前完成首飞即可”，最终，蓝箭航天、天兵科技和北京中科宇航技术有限公司三家公司入围。 ◼民营企业技术迭代迅速。1）9月，“天龙三号”完成一级动力系统全系统海上试车，有望2025年底完成首飞；2）10月20日，蓝箭航天宣布，其朱雀三号遥一运载火箭在发射工位，顺利完成了首飞任务的第一阶段工作——加注合练及静态点火试验。3）8月“力箭二号”的发射设备工位安装调试试验取得成功。 ◼IPO有序推进：10月17日，天兵科技在江苏证监局完成IPO辅导备案，辅导机构为中信建投证券。五天后的10月22日，星河动力也在北京证监局提交了IPO辅导备案。此外，蓝箭航天已于7月向北京证监局提交上市辅导备案报告，中科宇航亦在8月启动了上市辅导。 3军工本周（10.20-10.24）行情回顾 3.1行业指数表现 本周(10.20-10.24)上证综指上涨2.88%，创业板指数上涨8.05%，国防军工指数上涨2.60%，跑输大盘0.28个百分点，排名第12/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今(1.1-10.24)上证综指上涨17.86%，创业板指数上涨48.09%，国防军工指数上涨17.98%，跑赢大盘0.12个百分点，排名第14/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今（01.01-10.25），相比于上证指数、创业板指、深证成指及沪深300，国防军工指数的涨跌幅波动较大。三大指数均在2025年6月、7月出现显著增长，3月、4月显著下降，本周三大指数呈现波动加剧状态。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 3.2行业个股表现 本周(10.20-10.24)本周中国核建(23.4%)领涨，菲利华(17.92%)、航宇科技(16.12%)等个股涨幅居前。按照细分板块涨幅前二的有： ◼航天板块：星网宇达(15.29%)，航天科技(14.09%)；◼航空&航发板块：航宇科技(16.12%)，*ST立航(13.68%)； ◼地面兵装板块：新余国科(5.79%)，兴图新科(4.15%)；◼船舶板块：海兰信(8.43%)，中国重工(0%)；◼国防信息化板块：西测测试(12.25%)，宏达电子(12.12%)；◼新材料板块：菲利华(17.92%)，应流股份(11