信达军工E周刊第197期：长空铸剑追梦空天，AI算力驱动核聚变

证券研究报告 ——信达军工E周刊第197期 行业研究 2025年09月21日 本期内容提要: 长空铸剑，以“追梦空天、制胜未来”为主题的长春航展开幕。据光明网报道，2025年9月19日，吉林长春航展正式开幕：1）展示多款先进装备：核心参展飞机包括歼-20、歼-16、歼-10C、空警-500、轰-6、运油-20及歼-11B等，其中歼-20是首次静态展示；导弹包括霹雳-10、霹雳-15空空导弹，还有鹰击-83K、鹰击-88B空地导弹等。2）双发飞翼无人机亮相：长春航空展现场一架印有中国科学院字样的双发大型无人机亮相，国内先进无人机进展迅速；3）低空经济展示：低空经济展馆展示了低空应用场景（无人物流等）、航天新材料等，展示了国内对低空经济领域的探索。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com AI电力需求驱动核聚变浪潮。1）美英两国推动核聚变技术在AI数据中心应用：2025年9月18日，美国、英国共同宣布双方签署了一份《技术繁荣协议》，旨在促进两国在核聚变等战略性科技领域开展符合双方共同利益的合作，有望探索核聚变能源在AI数据中心方向的应用。2）AI数据中心的电力需求持续提升：AI数据中心繁荣发展，推高了对电力能源消耗需求。2024年美国数据中心消耗了约4.4%的总发电量，约合176太瓦时。美国能源部预计到2028年，这一数字将增加到325至580太瓦时；3）海外巨头加码核聚变领域：2025年6月，谷歌投资核聚变初创公司CFS并签署了200兆瓦购电协议：2025年8月，CFS宣布，在最新一轮的B2系列融资中成功筹集了8.63亿美元。 核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件2025Q2业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，自2025Q2起，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开。 投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1长空铸剑，长春航展开幕.......................................................42 AI电力需求驱动核聚变浪潮.....................................................53军工本周（9.15-9.19）行情回顾................................................74军工行业要闻.................................................................105选股主线与受益标的..........................................................12 图表目录 图表1：长春航展空中表演...................................................................................................................................4图表2：航展展示的eVTOL产品.......................................................................................................................4图表3：歼20首次地面静态展示.......................................................................................................................4图表4：空警500+歼20四机编队......................................................................................................................4图表5：双发飞翼无人机亮相长春.....................................................................................................................5图表6：2014年至2028年总发电量与服务器存储、网络设备和基础设施消耗量.....................6图表7：谷歌与核聚变初创公司CFS签署购电协议..................................................................................6图表8：本周（9.16-9.19）国防军工指数在行业指数中排名第16........................................................7图表9：2025年初至今（2025.01.01-2025.9.19）国防军工指数在行业指数中排名第15............7图表10：2025.01.01-2025.9.19国防军工指数与上证指数、创业板指数比较...................................8图表11：2025.01.01-2025.9.19国防军工指数与深证指数、沪深300指数比较..............................8图表12：本周（9.15-9.19）军工板块个股表现............................................................................................8图表13：年初至今（2025.01.01-9.19）军工板块个股表现......................................................................9图表14：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.......................................................................................9图表15：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................10 1长空铸剑，长春航展开幕 9月19日，吉林长春航展正式开幕，聚焦尖端科技与低空经济。据光明网报道，2025空军航空开放活动和长春航空展在吉林长春开幕。本届航展以“国之重器”为核心，集中展现空军实战化能力与装备体系化水平，吸引了超过18万名来自全国各地的观众参加。本届航展首次启用了长春国际航空博览城，展区面积达235万平方米，比上届扩大一倍。 ◼航展主题：主题为“追梦空天、制胜未来”，主题馆聚焦尖端科技装备和低空经济。低空经济展馆展示了低空应用场景（无人物流等）、航天新材料等，展示了国内对低空经济领域的探索。 ◼展示装备：核心参展飞机包括歼-20、歼-16、歼-10C、空警-500、轰-6、运油-20及歼-11B等。导弹包括霹雳-10、霹雳-15空空导弹，还有鹰击-83K、鹰击-88B空地导弹等。 资料来源：光明网，信达证券研发中心 资料来源：网信吉林，信达证券研发中心 歼20首次地面静态展示，多机型协同作战扬大国底气。 ◼歼20首次地面静态展示：作为我国现役先进的隐形战机，歼20成为本届航展的焦点。不仅以四机编队奉献了震撼的飞行表演，还首次在长春进行地面静态展示。◼多机型飞行表演：展示了运油20A与歼16展示空中加油、歼16上演垂直机动空战与对地打击，以及空警500+歼20四机编协同等多款飞机表演。 资料来源：航空知识，信达证券研发中心 资料来源：航空知识，信达证券研发中心 双发飞翼无人机亮相长春。根据环球时报报道，9月16日，在2025年空军航空开放活动和长春航空展现场一架印有中国科学院字样的双发大型无人机亮相，该无人机采用飞翼气动布局背部进气道设计外形类似美国B-2隐身轰炸机。 资料来源：环球时报，信达证券研发中心 2 AI电力需求驱动核聚变浪潮 9月18日，美国、英国共同宣布双方签署了一份《技术繁荣协议》：旨在促进两国在核聚变等战略性科技领域开展符合双方共同利益的合作。合作重点领域包括：推动研究、开发及实验设施与数据使用的协调（包括借助人工智能）。 ◼加速人工智能创新：双方拟密切合作建设强大的人工智能基础设施，为研究界获取计算资源提供便利，支持创建新的科学数据集，并利用在计量与评估领域的专业能力，推动人工智能的应用并提升共同安全水平。 ◼释放民用核能潜力：支持美国核管理委员会（NRC）、英国核监管办公室（ONR）及英国环境署（EA）简化并加速许可流程，目标实现反应堆设计审查在2年内完成、场址许可在1年内完成；推动研究、开发及实验设施与数据使用的协调（包括借助人工智能），为实现具有成本竞争力的核聚变发电厂铺平道路。 AI激增的电力需求有望重燃核能发展热潮。 ◼美国能源部委托编写的一份2024年报告显示，2024年美国数据中心消耗了约4.4%的总发电量，约合176太瓦时。 ◼美国能源部预计到2028年，这一数字将增加到325至580太瓦时，分别占美国所有发电量的6.7%至12%。数据中心的发展推高电力需求。 资料来源：劳伦斯伯克利国家实验室报告，新浪财经，信达证券研发中心 海外科技巨头入局核聚变赛道。 ◼谷歌投资核聚变初创公司CFS并签署了购电协议：2025年6月，谷歌宣布将加大对核聚变能源初创企业Commonwealth Fusion Systems(CFS)的投资，并与该公司签署了一项购买200兆瓦的供电协议。 ◼英伟达投资核聚变企业：2025年8月，CFS宣布，在最新一轮的B2系列融资中成功筹集了8.63亿美元。此次融资阵容堪称豪华，AI芯片巨头英伟达通过其风险投资部门NVentures首次入局。 资料来源：财联社，信达证券研发中心 3军工本周（9.15-9.19）行情回顾 3.1行业指数表现 本周(9.15-9.19)上证综指下跌-1.30%，创业板指数上涨2.34%，国防军工指数上涨0.04%，跑赢大盘1.35个百分点，排名第16/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今(1.1-9.19)上证综指上涨13.97%，创业板指数上涨44.33%，国防军工指数上涨16.96%，跑赢大盘2.98个百分点，排名第15/29。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2025年初至今(01.01-9.19)，相比于上证指数、创业板指、深证成指及沪深300，国防军工指数的涨跌幅波动较大。三大指数均在2025年6月、