信达军工E周刊第192期：军工热点不断，重点关注新质战斗力

证券研究报告 ——信达军工E周刊第192期 行业研究 2025年08月17日 本期内容提要: 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com 2025“九三阅兵”规格空前，引发市场高度关注。1）本次阅兵或是近年来最盛大的一次：此次阅兵是为了纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，由徒步方队、装备方队和空中梯队组成。2）新型作战力量或将成为亮点：本次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，在展示新一代传统武器装备基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等。3）综合演练顺利展开：8月9日-10日凌晨进行首次演练，约2.2万人参与。8月16日至17日凌晨完成第二次演练，规模扩大至4万人，新增更多环节，全面检验指挥体系与组织保障能力。 复盘“阅兵行情”，总结过去十年4次大阅兵对军工板块的影响与规律。我们复盘自2012十八大以来的4次重大阅兵（2015九三阅兵、2017建军90周年朱日和阅兵、2018南海阅兵、2019国庆70周年阅兵），发现以下规律：1）“阅兵行情”通常会提前1-2个月启动，过去4次正式阅兵前2个月军工指数均上涨。2）军工“阅兵行情”表现强弱，主要取决于当时市场强弱与风险偏好、阅兵规模有关。比如2015年“九三阅兵”规模较大，叠加当时市场整体强势反弹，军工行业区间超额收益高达84%。3）阅兵之后，军工板块可能会有短期调整压力，但长期走势依然由军工行业基本面决定。 陆军首次披露“无人机蜂群+机器狼群”无人化协同作战模式。1）2025年8月1日，中国陆军近期通过央视专题片《攻坚》及实战演习首次公开披露无人化协同作战模式，引发全球军事领域高度关注。2）此次阅兵披露标志着中国陆军从“单点技术突破”迈向“体系化智能作战”，以“云脑指挥+集群响应”重塑未来战争规则，奠定中国在无人化作战领域的全球引领地位 维持对军工板块看好的观点，重点关注“新质战斗力”。我们建议关注符合未来十五五发展趋势、新作战态势下的受益标的：1）新一代作战体系：中航沈飞（主机厂）、华秦科技（隐身材料）、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验（卫星载荷测试、环试+芯片检测）、铂力特（3D打印）、上海瀚讯等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1热点点评：历次阅兵催化行业复盘...............................................52军工本周（8.11-8.15）行情回顾................................................93军工行业要闻................................................................124选股主线与受益标的..........................................................14 图表目录 图表1：陆军首次披露无人化作战模式.............................................................................................................5图表2：“九天”无人机04架机...........................................................................................................................5图表3：2015年以来军工指数、上证指数、沪深300、创业板指数涨跌幅......................................6图表4：2015年国防军工指数与沪深300指数.............................................................................................6图表5：2015年国防军工指数相对沪深300指数的超额收益（pct）..................................................6图表6：2017年国防军工指数与沪深300指数.............................................................................................7图表7：2017年国防军工指数相对沪深300指数的超额收益（pct）..................................................7图表8：2018年国防军工指数与沪深300指数.............................................................................................7图表9：2018年国防军工指数相对沪深300指数的超额收益（pct）..................................................7图表10：2019年国防军工指数与沪深300指数...........................................................................................8图表11：2019年国防军工指数相对沪深300指数的超额收益（pct）................................................8图表12：四次阅兵军工板块区间涨跌幅情况.................................................................................................8图表13：本周（8.11-8.15）国防军工指数在行业指数中排名第24.......................................................9图表14：2025年初至今（2025.01.01-2025.8.15）国防军工指数在行业指数中排名第11...........9图表15：2025年初至今（2025.01.01-2025.8.15）国防军工指数其他指数比较...............................9图表16：本周（8.11-8.15）军工板块个股表现列表.................................................................................10图表17：（2025.01.01-2025.8.15）军工板块个股表现列表.....................................................................11图表18：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.....................................................................................12图表19：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................12 1“九三阅兵”在即，复盘过去十年“阅兵行情” 1.1近期：军工热点不断，共同催化“九三阅兵”行情 2025“九三阅兵”规格空前，引发市场高度关注。2025年6月24日，国新办举行发布会，宣布9月3日在首都天安门举行盛大阅兵式。 ◼本次阅兵是为了纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会。此次阅兵由徒步方队、装备方队和空中梯队组成，共编50个方(梯)队，包括11个徒步方队、27个装备方队、10个空中梯队及2个抗战老同志方队，正式受阅人数达1.2万人，规模空前，亮点纷呈。 ◼新型作战力量：本次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，在展示新一代传统武器装备基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅。 ◼综合演练顺利展开：1）首次演练：8月9日至10日凌晨进行，约2.2万人参与（含受阅官兵及保障人员），涵盖分列式、集结疏散全流程。2）第二次演练：8月16日至17日凌晨完成，规模扩大至4万人，新增更多环节，全面检验指挥体系与组织保障能力。 陆军首次披露无人化作战模式，无人机“蜂群”、机器“狼群”协同作战演习，战场规则或将彻底改写。2025年8月1日，中国陆军近期通过央视专题片《攻坚》及实战演习首次公开披露“无人机蜂群+机器狼群”无人化协同作战模式，引发全球军事领域高度关注。 ◼战术体系革新：“三三制2.0”人机协同。1）步兵班重构：传统9人步兵班升级为三个“人机作战小组”（3名士兵+1台机器狼），形成侦察、火力、支援的“铁三角”，作战半径从500米扩展至1500米，火力密度提升200%以上。2）智能指挥链路：士兵通过量子加密通信系统指挥机器狼群行动，实现“无人冲锋、有人控全局”的战术闭环。 ◼装备协同突破：空地一体作战网络。1）无人机蜂群：由300余架无人机组成立体作战集群，0.3秒完成战术分组，侦察机、电子战机、攻击集群等分工明确。2）机器狼群：四足仿生机器人模块化设计，“头狼”侦察型、“火狼”打击型、“全能狼”保障型等协同。 ◼意义：此次阅兵披露标志着中国陆军从“单点技术突破”迈向“体系化智能作战”，以“云脑指挥+集群响应”重塑未来战争规则，奠定中国在无人化作战领域的全球引领地位。 资料来源：环球网，央视新闻，信达证券研发中心 资料来源：环球网，央视网，信达证券研发中心 1.2复盘：过去十年4次大阅兵对军工板块的影响与规律 我们将复盘过去十年4次阅兵前后军工板块的表现，以分析阅兵对军工行情的影响和规律： ◼自2012年十八大以来，我们共举行四次重大阅兵，分别为2015年9月3日（抗战胜利70周年阅兵）、2017年7月30日（建军90周年朱日和阅兵）、2018年4月12日（南海阅兵）、2019年10月1日（国庆70周年）。 资料来源：iFind，信达证券研发中心 2015年九三阅兵： ◼1）阅兵前：2015年上半年牛市情绪较好，自4月底开始，国防军工指数相比沪深300有明显超额收益，2025年1月1日-6月12日年内涨幅达到123.79%，随后受到市场回调影响，军工指数大幅回调。受阅兵催化，7月2日-8月3日以来军工板块有明显跑赢沪深300，阅兵前两月表现来看，8月17日达到区间高点，国防军工指数年内涨幅达96.04%。阅兵前2月、前1月的月内（前2月月内指7月5日-8月4日，前1月月内指8月4日-9月3日，下同）涨跌幅+27.86%、+6.14%,前2周、前1周周内（周区间）涨跌幅为-30.56%、+3.64%； ◼2）阅兵后，阅兵后一周、两周周内涨跌幅为+1.08%、-11.83%，后1月、2月月内涨跌幅为-11.83%、-6.22%。 ◼3）全年国防军工指数涨幅达到37.69%，跑赢沪深300指数，超额为35.23pct。 资料来源：iFind，信达证券研发中心 资料来源：iFind，信达证券研发中心 2017年朱日和阅兵： ◼阅兵前：2017年6月1日到6月9日，国防军工指数小幅上涨，阅兵前2月、前1月的月