信达军工E周刊第195期：重器列阵扬国威，科技强军铸辉煌

证券研究报告 ——信达军工E周刊第195期 行业研究 2025年09月07日 本期内容提要: “九三阅兵”展现大国底气，尖端装备数量之多、性能之先进，超出预期。1）多国领导齐聚北京：中国网报道，本次阅兵共61位外国领导人及有关国家高级别代表、国际组织负责人、前政要等应邀出席大会，凸显了中国的全球影响力。2）受阅方队成为国内新质战斗力展示平台：本次阅兵共有45个方（梯）队受阅，其中25个装备方队受阅，展示了从具备全球打击能力的战略核力量，到人工智能驱动的隐形无人机、巨型无人潜航器等新型武器装备。 孙然军工行业分析师执业编号：S1500524080003邮箱：sunran@cindasc.com 无人化+智能化作战新时代已至，新质战斗力逐步成型。本次阅兵是我军力量结构新布局的首次展示，部分陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备都是首次亮相，体系编成、混合编组、智能网联的装备新格局加速引领智能化战争时代：1）无人化向传统作战体系逐步渗透：以地面突击方队为代表传统陆战装备引入无人装备、智能头盔，显示其向智能化、无人化方向转变。2）陆海空无人分队显示成体系力量：本次阅兵展示了海陆空等多个领域专业无人体系化作战力量，以及无人僚机、机器狼、侦打突击无人车等新兴装备，标志着我国新质战斗力已逐步成型。 核聚变产业化进程加速，商业化落地渐进。1）近期催化：近期，以中国科学院、聚变新能为代表核聚变参与力量发布多个采购项目，持续推动核聚变产业化。2）国内核聚变产业化加速：今年以来，我国核聚变产业化加速，东方超环、中国环流三号等项目持续突破，中国聚变公司成立标志着我国在可控核聚变产业化进程中迈出了关键一步。3）国内外商业资本入局：2025年诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司完成5亿元天使轮融资；Commonwealth Fusion Systems（CFS）官宣完成8.63亿美元的B2轮融资（累计规模已接近30亿美元）。 投资主线与受益标的：本周军工大幅回调，我们认为一是与市场波动有关，二是自6月底以来阅兵就备受瞩目，短期资金或将九三阅兵视为利好兑现，但我们判断，从基本面与景气周期维度看，军工板块仍有较大空间，重视优质个股被错杀的投资机会，重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子/宏达电子、中航重机等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 催化剂：2025Q3军工业绩持续改善、十四五目标冲刺、十五五规划展开。 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1阅兵一览：大国亮剑，无人化+智能化作战新时代..................................52核聚变产业化进程加速，商业化落地渐进.........................................73军工本周（9.01-9.05）行情回顾................................................94军工行业要闻................................................................135选股主线与受益标的..........................................................15 图表目录 图表1：2025年9.3阅兵共有23个装备方队.................................................................................................5图表2：99B坦克情况..............................................................................................................................................6图表3：智能头盔.......................................................................................................................................................6图表4：海上无人作战方队....................................................................................................................................6图表5：空中无人作战方队....................................................................................................................................6图表2：反无人机方队..............................................................................................................................................7图表7：国内近期采购核聚变相关零部件情况...............................................................................................7图表8：中国聚变能源公司成立...........................................................................................................................8图表9：截至7月14日全球聚变股权融资统计............................................................................................9图表10：本周（9.01-9.05）国防军工指数在行业指数中排名第29......................................................9图表11：2025年初至今（2025.01.01-2025.9.05）国防军工指数在行业指数中排名第16........10图表12：2025年初至今（2025.01.01-2025.9.05）国防军工指数其他指数比较............................11图表13：本周（9.01-9.05）军工板块个股表现..........................................................................................11图表14：年初至今（2025.01.01-9.05）军工板块个股表现....................................................................12图表15：沪深两市与国防军工行业融资余额情况.....................................................................................13图表16：军工板块估值情况(相应指数剔除市盈率负值后)...................................................................13 1阅兵一览：大国亮剑，无人化+智能化作战新时代 “九三阅兵”展现大国底气，新质战斗力壮我国威。2025年9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京隆重举行，以盛大阅兵仪式，同世界人民一道纪念这个伟大的日子。 ◼参会国家情况：参考中国网报道，本次阅兵共61位外国领导人及有关国家高级别代表、国际组织负责人、前政要等应邀出席大会，凸显了中国的全球影响力。 ◼受阅装备情况：本次阅兵，共有45个方（梯）队受阅，多数武器装备是首次亮相。先进武器装备方面，展示了从具备全球打击能力的战略核力量，到人工智能驱动的隐形无人机、巨型无人潜航器等新型武器装备。 资料来源：央视网，信达证券研发中心 地面突击方队：“陆战之王”尽显攻坚突破强大战力，传统陆战装备向智能化、无人化转变。 ◼从单一转向合成体系：第一个驶过天安门广场的是地面突击方队，而组成这个“箭”型编队的是99B坦克、100坦克以及100支援战车。过去坦克方队只有1种车型，今年的地面突击方队是由3种车型混编而成。体现的是由原来的单一专业、单一军兵种，更多地向合成来转变。地面突击方队由99B坦克、100坦和100支援战车组成。 ◼装备向无人化方向升级：99B坦克增加了无人武器站，升级了火力臂。100坦和100支援战车，在99B的基础之上，升级了格栅装甲、主防系统，对“低慢小”目标更有针对性地进行打击和防护。 ◼智能化水平提升：100坦和100支援战车的驾驶员和战斗员全是带着智能头盔，操作数据、战斗数据能在智能头盔中显现。 资料来源：央视网，信达证券研发中心 资料来源：央视网，信达证券研发中心 无人化趋势明显，新质战斗力形成加速。本次阅兵展示了海陆空等多个领域专业无人作战装备，无人作战重要性凸显。 ◼海上无人作战方队：受阅了新型无人潜航器、无人艇、无人布雷系统，具备隐蔽布放封锁、自主探测识别、集群组网攻击等作战能力，是海上作战的奇兵利器。◼空中无人作战方队：受阅了新型察打一体无人机、无人僚机、舰载无人直升机，可隐蔽突击、广域覆盖、自主协同。◼陆上无人作战方队：陆战无人作战方队包括侦打突击无人车、扫雷排爆无人车、班组支援无人车，班组支援无人车上还专门配了无人机以及机械狼。 资料来源：央视网，信达证券研发中心 资料来源：央视网，信达证券研发中心 反无人机：有矛更要有盾。本次受阅的反无人机武器包括反无弹炮系统、高能激光武器、高功率微波武器，这些反无人机等成体系建设，是反制无人机的强大“铁三角”。我们认为本次阅兵展示我国反无人机装体系，中国国产反无人机装备已经发展成熟，进入了实用化阶段。 资料来源：央视网，人民日报，信达证券研发中心 2核聚变产业化进程加速，商业化落地渐进 国内核聚变产业持续推进。近期，以中国科学院、聚变新能（安徽）有限公司（简称“聚变新能”）为代表核聚变参与力量发布多个采购项目，持续推动核聚变产业化。 从科学可行性到工程可行性，国内核聚变进入快车道。核能包括裂变能和聚变能两种主要形式。裂变能目前已在核电站实现商业应用，而聚变能则是两个较轻的原子核聚合为一个较重的原子核并释放出的能量。近年来，持续推进核聚变产业化之路： ◼东方超环运行时间刷新世界纪录：今年1月份，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所研发的世界首个全超导托卡马克EAST（东方超环）装置实现1亿摄氏度、1066秒长脉冲运行，刷新世界纪录。 ◼中国环流三号实现双亿度突破：今年3月份，中核集团旗下核工业西南物理研究院新一代人造太阳“中国环流三号”（HL—3）装置首次实现原子核温度1.17亿摄氏度、电子温度1.6亿