信达军工E周刊187期：业绩为锚，震荡中锁定高景气赛道龙头

业绩为锚，震荡中锁定高景气赛道龙头 ——信达军工E周刊187期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 国防军工 国防军工 行业 [Table_Author] 张润毅 军工行业分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮 箱： zhangrunyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩为锚，震荡中锁定高景气赛道龙头 [Table_ReportDate] 2021年04月11日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 震荡中锚定业绩，重点布局高景气赛道优质龙头。1）军工板块近期窄幅震荡：04.06-04.09上证综指跌1.0%，军工板块涨0.9%，跑赢大盘1.9个百分点，排名7/29，单日涨跌幅均维持在在-0.6%至1.1%之间。2）我们认为，当前板块极具“性价比”，震荡中应锚定业绩，聚焦优质赛道高业绩、高弹性、低估值龙头个股：①当前军工板块PE已由年初98 倍降至72倍，其中新材料、军工电子PE约40-45倍，均处历史中低位；②从已披露的2020、2020Q1业绩与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司2021 将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。 回顾过去：2020年军工产业利润翻倍，航空/新材料/信息化领跑。1）据我们统计，截至4月9日，军工板块共130家企业发布2020年度业绩（含业绩预告），共实现营收与归母净利润4191/284亿，同比增幅5%/112%；2）130家企业中净利润增幅超100%的35家，50%-100%的18家，20%-50%的24家，0-20%的24家，同比下滑的29家，超Wind一致预期的33家。3）分板块来看，新材料、船舶、地面武器、国防信息化、航空和航天2020年净利润分别为38/34/10/79/112/12亿元，其中新材料、国防信息化和航空产业利润增速分别为157%/112%/37%，船舶/航天板块均扭亏为盈。 聚焦当下：中航工业2021开门红，旗下各单位一季度形势喜人。1）4月9日，中航工业发布了其旗下各单位2021年一季度经营情况，西飞/沈飞/成飞/洪都/哈飞表现均十分亮眼；2）我们认为，航空产业作为国防建设的核心领域之一，将在“十四五”期间取得跨越式发展：①军费有望持续、稳定增长，同时将向装备开支领域倾斜，带动航空新装备量产爬坡；②我国军机虽已全面迈入“20”时代但较美国仍有显著差距，未来升级换代势在必行；③我国军机产业链结构复杂，覆盖从上游材料、电子元器件到中游机体、发动机和机载系统制造，再到整机总装的全过程，发展军用航空器将对相关细分产业产生巨大带动作用。 展望未来： 2021业绩高增长延续，行业景气将度持续向上。1）截至4月9日，军工板块共29家企业发布2021Q1业绩预告，预计共实现净利润（中位数）31亿元，同比增长157%，较2019年增幅达170%；单季净利润同比增长超100%的共17家，50%-100%的9家，其中，中航光电单季净利润中位数6.3亿元，同比增长高达285%，超出市场预期。2）我们认为，“十四五”将是国防建设的黄金时期，在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下，军工产业有望进入高景气发展周期，业绩将兼具“高增长”与“高确定”属性，实现蓬勃发展。 投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha 品种：1）军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2）军工电子：元器件（宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等； 3）航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1业绩表现亮眼，军工板块高景气再次印证 .................................................................................... 4 1.1 2020利润翻倍，2021高增长有望延续 ............................................................................... 4 1.2中航工业：2021开门红，旗下各单位一季度形势喜人 ............................................................... 6 22 军工本周（04.06-04.09）行情回顾 .............................................................................................. 8 2.1行业指数表现 ......................................................................................................................... 8 2.2行业个股表现 ................................................................................................................................................ 9 2.3板块估值 .............................................................................................................................. 13 3军工行业要闻 .................................................................................................................................. 14 3.1军工集团要闻 ....................................................................................................................... 14 3.2实事速递 ............................................................................................................................... 14 4选股主线与受益标的 ............................................................................................................................................ 15 表 目 录 表1：部分军工企业2020年业绩一览 .............................................................................................. 4 表2：2021Q1业绩延续高增长延续，军工板块高景气度再次印证 ............................................... 5 表3：本周（04.06-04.09）国防军工指数下跌2.4% ........................................................................ 8 表4：2021年初至今（01.01-04.09）国防军工指数下跌17.4% ..................................................... 9 表5：本周（04.06-04.09）军工板块个股表现列表 ......................................................................... 9 表6：本周（04.06-04.09）核心军工板块个股表现列表 ................................................................. 9 表7：本周（04.06-04.09）民参军板块个股表现列表 ................................................................... 10 表8：本周（04.06-04.09）军工概念板块个股表现列表 ............................................................... 10 表9：（2020.06.30-2021.04.09）军工板块个股表现列表 ............................................................... 11 表10：（2020.06.30-2021.04.09）核心军工板块个股表现列表 ..................................................... 11 表11：（2020.06.30-2021.04.09）民参军板块个股表现列表 ......................................................... 12 表12：（2020.06.30-2021.04.09）军工概念板块个股表现列表 ..................................................... 12 表13：2020年至今（2020.01.01-2021.04.09）军工板块个股表现列表 ...................................... 13 表14：重点收益标的估值表 ............................................................................................................ 15 图 目 录 图 1：军工产业2020年业绩情况（按板块划分） ......................................................................... 5 图 2：军工产业2020年业绩情况（按企业性质划分） ................................................................. 5 图 3：中航工业：2021开门红，旗下各单位一季度形势喜人 .......................................