核心矛盾
- 纯苯：美国、英国、欧盟对我国部分炼厂制裁影响开工，但四季度仍累库。10月上旬进口船货到港少，10月下旬韩国发船增多，港口存累库预期，纸货端近月价格转为C结构。供应预期高位，需求端投产与检修并存，终端旺季不旺，累库格局难改，纯苯预计偏弱，关注制裁影响是否扩大。
- 苯乙烯：120万吨新产能落地，供应增多。四季度去库但自身反季节性高库存，明年一季度存累库预期，去库压力较大。昨日下午传闻计划外减产，关注实际兑现情况。
利多解读
- 商务部等5部门印发《城市商业提质行动方案》，提及整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。
- 天津渤45万吨/年苯乙烯装置因漏点降负停车3-4天，广东石化80万吨/年苯乙烯装置因漏点停车7天左右。
利空解读
- 截至10月27日，江苏苯乙烯港口库存19.3万吨，去库缓慢。
- 下游ABS海江、英力士降负，吉林石化ABS新装置投产可能延后。
价格区间预测（月度）
- 纯苯：5200-5800元/吨
- 苯乙烯：6200-6800元/吨
- 当前波动率：29.40%（20日滚动），历史百分位：85.8%
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高：做空苯乙烯期货（EB2512）锁定利润，建议入场区间6550-6600元/吨，套保比例25%。
- 采购常备库存偏低：买入苯乙烯期货（EB2512）锁定成本，建议入场区间6350-6400元/吨，套保比例50%。
产业链价格基差
- 纯苯：华东-BZ03、BZ04、BZ05、BZ06均下跌，日度变化分别为-60、-77、-82、-116元/吨。
- 苯乙烯：华东-EB10、EB11、EB12、EB01均下跌，日度变化分别为-258、-14、-56、-112元/吨。
关键数据
- 布伦特原油：64.36美元/桶
- 石脑油CFR日本：-568.63美元/吨
- 乙烯CFR东北亚：-76.67美元/吨
- 纯苯FOB美国海湾：-734.44美元/吨
- 纯苯FOB鹿特丹：-681.50美元/吨
- 纯苯FOB韩国：-668.11美元/吨
- 纯苯CFR中国：-676.67美元/吨
- 苯乙烯FOB美国海湾：-794.31美元/吨
- 苯乙烯FOB鹿特丹：-864.81美元/吨
- 苯乙烯FOB韩国：-785.00美元/吨
- 苯乙烯CFR中国：-795.00美元/吨
产业链利润
- 纯苯生产毛利：124.12-354.0元/吨
- EB一体化利润：-794.51-521.53元/吨
- EB非一体化利润：-437.99-492.42元/吨
- 己内酰胺产业链利润：-930元/吨
- 苯酚利润：-183-71.23元/吨
- 苯胺利润：1175.45-11.7元/吨
- 己二酸利润：-1353.75-27.5元/吨
- EPS利润：340.43-24.20元/吨
- HIPS利润：765.00-66元/吨
- PS综合利润：141.45-82.72元/吨
- ABS利润：-161.15-66元/吨
研究结论
- 纯苯四季度累库格局难改，预计偏弱运行，关注制裁影响。
- 苯乙烯去库压力较大，短期关注计划外减产兑现情况。
- 短期单边建议观望，宏观局势明朗后可考虑逢高做缩加工差。
