南华期货丨期市早餐2025.10.30

宏观：美联储如期降息25基点 【市场资讯】1）美联储10月会议宣布继续降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。“新美联储通讯社”：美联储继续努力防止近期就业放缓的趋势恶化，经济数据缺失使未来利率走向变得扑朔迷离。2）韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。3）加拿大央行再如期降息25基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。4）习近平将同美国总统特朗普举行会晤。 【核心逻辑】从经济数据角度来看，三季度GDP增速如期回落，但全年目标完成压力可控，GDP平减指数呈现修复态势，其持续性值得关注。9月经济呈现生产强、内需弱的结构分化特征，消费与投资增速均显疲软，凸显政策托底的必要性。目前财政政策已明确发力，通过提前下达2026年地方政府债务限额、推进新型政策性金融工具等举措托底经济，后续内需修复节奏至关重要。第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布后股市反应积极，结合历史规律，股指或会有所表现。此次全会调整重点工作部署次序，将建设现代化产业体系、对外开放、民生领域的次序提升，点明了科技、开放、聚焦民生拉动内需的重要性。而从后续的建议稿中可发现，新兴产业的覆盖范围发生调整，新增了部分行业。此前公报未提及的“反内卷”，在《建议》中有所提及，全国统一大市场建设依旧是核心重点任务。海外方面，尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%。后续关注在政府关门背景下，美国就业和通胀情况。同时也需要关注中美后续谈判的实质性进展。 人民币汇率：美联储如期降息25基点 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0991，较上一交易日上涨15个基点，夜盘收报7.0990。人民币对美元中间价报7.0843，调升13个基点。 【重要资讯】1）美联储10月会议宣布继续降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。“新美联储通讯社”：美联储继续努力防止近期就业放缓的趋势恶化，经济数据缺失使未来利率走向变得扑朔迷离。2）习近平将同美国总统特朗普举行会晤。 【核心逻辑】近期，中美贸易谈判的乐观预期，提升市场风险偏好，有利于人民币对美元升值，而同时，人民币中间价持续创新低，央行对汇率的引导也是当前人民币对美元走强的一个关键影响因素。美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%，美元拉升。后续要关注在政府关门背景下，美国就业和通胀情况。此外，还需要关注企业的结汇意愿，9月银行结售汇数据显示，企业结汇率有着明显上涨，后续随着季节性效应的逐步显现，人民币对美元汇率存在一定的升值动力。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.13附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.09关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：国内外利空利好交织，预计股指波动加大整体偏强 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，小盘股走势偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.19%。从资金面来看，两市成交额回升1081.7亿元。期指方面，IH、IM缩量上涨，IF、IC放量上涨。 【重要资讯】 1.美联储祭出组合拳：继续降息25基点+12月结束缩表，两票委反对利率决议 【核心逻辑】 《“十五五”规划建议》完整版发布，再度提振市场情绪，昨日股指开盘后整体上行，两市成交额回升，中小盘股指相对优势延续。对比此前公报，完整版提及金融，进一步稳定市场预期，同时再度强调科技的重要性，新增“采取超常规措施”“加大政府采购自主创新产品力度”的表述，并首提AI概念，利好科技板块。回顾前几次五年规划市场表现，预计会议影响将持续两周左右。美联储10月利率决议落地，如预期降息25bp，并宣布12月结束缩表，但后续鲍威尔发言偏鹰，称12月降息并非板上钉钉，降息预期降温，美债收益率及美元指数拉升。股指预计受美联储降息预期变动影响承压，但我们认为一方面后续降息存在较大不确定性，另一方面降息预期的变化市场可及时消化，因此短期或受外围影响波动加大，但整体延续骗强运行。 【南华观点】短期整体偏强运行 国债：维持逢低做多思路 【市场回顾】周三期债开盘后冲高，除TL外均维持涨幅，TL午后大幅走弱，成为唯一收跌的品种。资金面边际转松。 【重要资讯】1.外交部：国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤。2.美联储10月如期降息25bp，但鲍威尔在新闻发布会上表示12月降息并非板上钉钉。 【核心观点】昨日股市表现较强，大盘再次站上4000点，但债市不受影响。现券1-3年期收益率下行3-4bp，传言大行买所有今年新发的3年以下新券。从近两日的市场表现来看，对于央行购债的博弈主要围绕中短端展开，关注短端利率到位后，长端能否跟随下行。今日关注中美领导人会晤的消息，资本市场对于降低芬太尼关税、减少芯片限制、降低船只港口费用等均有所预期。期债维持逢低做多思路。 【策略建议】低位多单继续持有，空仓者等待回调买入，不宜追高。 集运欧线：期价放量上涨，地缘与宏观因素提振市场 现货指数延续涨势，但供需宽松格局未根本扭转。 【行情回顾】 昨日（10月29日），集运指数（欧线）期货市场全线收高。主力合约EC2512开盘于1810.0点，收盘于1871.0点，较前一交易日大幅上涨5.08%。远月合约也普遍跟涨，EC2602合约收盘于1606.0点，EC2604合约收盘于1194.4点。市场成交量显著放大，主力合约持仓量增加至31906手，显示资金参与热情高涨。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，短期波动或加剧： 利多因素： 1）地缘局势支撑：加沙地带战火重燃，红海复航预期回落，减少绕行运力回归压力。2）宏观面改善：中美经贸关系释放缓和信号，市场对月底中美元首会晤抱有期待，提振贸易 前景信心。3）现货指数走强：最新SCFIS欧线结算运价指数报1312.71点，较上周大幅上涨15.1%，为期价提供基本面支撑。 利空因素： 1）现货需求仍存不确定性：尽管船公司宣涨11月运价，但马士基近期部分报价出现下调，提价实际落地效果待观察。2）供需宽松格局未变：四季度欧洲航线运力供给同比增加，基本面过剩压力尚未根本缓解。3）欧洲经济数据波动：欧元区制造业PMI表现偏弱，可能制约中长期运输需求增长。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计延续偏强震荡，但连续上涨后需警惕技术性回调风险。 操作策略： 趋势交易者可考虑逢回调轻仓布局多单，重点关注现货指数与货量匹配情况。套利交易者可关注近远月合约价差波动带来的区间操作机会。 【风险提示】 1）警惕地缘局势突变导致红海复航预期快速转换。2）关注船公司11月涨价实际执行情况与货量配合度。3）注意中美会晤实际成果与宏观数据波动对市场情绪的扰动。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美鹰派降息金银震荡调整 【行情回顾】周三贵金属价格延续震荡调整，周边美指与美债收益率走高，欧美股涨跌不一，比特币回调，原油震荡，南华有色金属指数上涨。周四凌晨美联储鹰派降息，12月降息预期明显降温：美联储10月议息会议决定降息25个基点，并计划在12月停止缩表，但有两票委投反对票。鲍威尔表示，12月是否继续降息尚无定论，委员会内部分歧较大，当前就业市场持续降温，而通胀短期内面临上行压力。但鲍威尔暗示，缩表结束后，美联储终将“扩表”以匹配经济增长。“新美联储通讯社”指出，美联储正努力遏制就业市场放缓势头，但经济数据缺失加大了未来政策路径的不确定性。相较之下，美经济表现出来的韧性亦导致白银在降息预期降温下的相对抗跌性。最终COMEX黄金2512合约收报3941.7美元/盎司，-1.04%；美白银2512合约收报于42.275美元/盎司，-0.1%。SHFE黄金2512主力合约收910.88元/克，-0.55%；SHFE白银2512合约收11338元/千克，+1.91%。 【降息预期与基金持仓】12月降息预期降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月维持利率不变概率32.2%，降息25个基点的概率为67.8%；美联储1月累计降息25个基点的概率为56%，累计降息50个基点的概率22.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减 少2.87吨至1036.05吨；iShares白银ETF持仓维持在15209.57吨。库存方面，SHFE银库存日减3.6吨至653.8吨；截止10月24日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨。 【本周关注】数据方面，关注周四美Q3 GDP初值，及周五美9月PCE数据。事件方面，周四21：15，欧洲央行公布利率决议。其他方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行；美国总统特朗普访问日本，至10月29日；美国总统特朗普访问韩国；国家主席习近平同美国总统特朗普将举行会晤。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4000-4050区域，4150，支撑下移至3800-3850区域；白银阻力48.5-49.5区域，支撑46，强支撑44。 铜：12月降息存疑，89200一线或将成为年内高位 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.19美元/磅，跌1.35%；LME铜收于11090美元/吨，涨0.47%；沪铜主力收于89130元/吨，涨1.23%；国际铜收于79170元/吨，涨1.49%。主力收盘后基差为-940元/吨，较上一交易日下跌1860元/吨，基差率为-1.06%。 沪伦比29日为8.13，28日7.91，跨境比值明显回升。 【产业信息】1、29日，上期所铜期货注册仓单35745吨，较前一日减少101吨；24日，上期所铜库存104792吨，较前一日减少5448吨；29日，LME铜库存135350吨，增加775吨；LME铜注册仓单120675吨，较前一日减少2725吨，注销仓单14675吨。28日，COMEX铜库存348367吨，较27日增加626吨。 2、嘉能可(Glencore)周三公布的数据显示，今年前三个季度铜产量下降17%至583500吨，因部分矿场矿石品位下降。尽管其第三季度的铜产出增加，公司因此下调了2025年铜产量预期指引。公司已经下调今年铜产量目标至85-87.5万吨，之前的产量目标为85-89万吨。 3、美联储在为期两天的政策会议结束后，将隔夜基准利率下调25个基点，使其处于3.75%至4%的区间，并宣布12月开始结束缩表重启有限度国债购买。这是美联储今年第二次降息。 【南华观点】习主席与特朗普将在韩国进行会谈磋商贸易问题，市场情绪好转，日内期价量价齐涨。现货采购情绪也继续好转，贸易商收货和下游企业采购意愿增强。但，美联储利率决议不及预期，价格也易受情绪影响。89200一线或将是年内高位。 【南华策略】1、12月合约关注87000一线支撑，89200一线压力。2、上周铜价隐含波动率高于历史波动率，同时波动率有上移的迹象，建议关注波动率增加相关策略。3、对于需要备货的下游企业，建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品库存压力的企业，建议做卖看涨