晨会纪要

开源晨会1030 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】开源金股，11月推荐——投资策略专题-20251029 行业公司 【通信】AI全面加速：Celestica上调指引，微软与OpenAI深入合作，GTC大会亮眼——行业点评报告-20251029 数据来源：聚源 【化工】“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期——化工行业2026年度投资策略-20251029 【机械】特斯拉首次公开明确Optimus量产时间点，2026年Q1前V3有望亮相——行业点评报告-20251028 【家电：华宝新能(301327.SZ)】2025Q3业绩受关税影响，关注2026年产能落地+新品放量后的盈利修复——公司信息更新报告-20251029 【商贸零售：爱美客(300896.SZ)】2025Q3业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖——公司信息更新报告-20251029 【地产建筑：南都物业(603506.SH)】扣非利润保持稳定，加大力度推进机器人生态布局——公司信息更新报告-20251029 【食品饮料：百润股份(002568.SZ)】Q3收入重回正增长，费投影响利润增速——公司信息更新报告-20251029 【食品饮料：海天味业(603288.SH)】收入利润稳健增长，逆境龙头优势明显——公司信息更新报告-20251029 【通信：奥飞数据(300738.SZ)】盈利能力显著提升，持续拓展IDC、算力及光伏业务——公司信息更新报告-20251029 【医药：英科医疗(300677.SZ)】海外产能或投产在即，重回美国市场有望利润高增——公司信息更新报告-20251029 【非银金融：中国平安(601318.SH)】增配权益带动业绩超预期，NBV增速进一步扩张——中国平安2025年3季报点评-20251029 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2025Q3利润创新高，高端产能持续释放中-20251029 【计算机：致远互联(688369.SH)】AI关联合同过亿，AI成为增长新引擎——公司信息更新报告-20251029 【食品饮料：嘉必优(688089.SH)】国际发货放缓、检修影响Q3表现，主业成长仍可期——公司信息更新报告-20251029 【传媒：吉比特(603444.SH)】出海及新游或持续驱动业绩高增长——公司信息更新报告-20251029 【煤炭开采：昊华能源(601101.SH)】Q3业绩受产量下滑影响，关注Q4产量修复与化工扭亏——公司信息更新报告-20251029 研报摘要 总量研究 【策略】开源金股，11月推荐——投资策略专题-20251029 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |耿驰政（联系人）证书编号：S0790125050007 策略：双轮驱动下，科技为先 坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅：AI+以及自主可控科技+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利+黄金&军工。 金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 基于行业动力学模型，11月行业组合为：社会服务，非银金融，石油石化，公用事业，轻工制造，纺织服饰，交通运输，商贸零售，钢铁，医药生物。 计算机：卓易信息（688258.SH） 推公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI+IDE未来商业化前景值得期待，第三季度利利润大幅上升。 传媒：哔哩哔哩-w（9626.HK） 2025年第二季度平台活跃用户数及用户粘性持续提升。公司储备游戏众多，新品上线及热游出海有望拉动游戏业务增长。 公用事业：华明装备（002270.SZ） 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长。 机械：震裕科技（300953.SZ） （1）丝杠：公司丝杠进展迅速，受益机器人量产。（2）执行器：丝杠、电机技术领先，并有望延展至减速器等领域，具备执行器整体解决方案的底层能力。 电子：珠海冠宇（688772.SH） 公司积极投入研发并在消费和动力类业务中提高市场份额。 通信：新易盛（300502.SZ） 全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率，新产品研发和市场拓展工作持续取得进展。 汽车：江淮汽车（600418.SH） 新能源车销量同比大幅增长，与华为有望开展后续合作推出跟多车型。 非银金融：中金公司（3908.HK） A股和港股持续景气背景下，公司境内和海外投行业务收入有望高增，资本金业务需求旺盛或驱动投资收益高增。 海外：阿里巴巴-w（9988.HK） 积极投入AI基础设施建设并计划追加更多投入有望驱动云业务增长提速，淘天 短期加大闪购投入，用户流量增长显著及电商技术服务费贡献收入增量。 食品饮料：西麦食品（002956.SZ） 公司持续聚焦燕麦品类发展，通过产品结构调整和品类创新带动燕麦主业保持高增，年内原料价格回落，成本红利凸显，利润弹性较大。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 行业公司 【通信】AI全面加速：Celestica上调指引，微软与OpenAI深入合作，GTC大会亮眼——行业点评报告-20251029 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 Celestica三季度业绩超预期，再次上调业绩指引 2025年10月28日，据天弘科技Celestica公告，2025Q3，公司实现营收31.9亿美元，同比增长28%，超公司指引上限，实现调整营业利润率7.6%，同比提升0.8个百分点。公司GAAP每股收益达2.31美元，调整后每股收益1.58美元，也均超预期。由于前三季度强劲表现及云计算、AI服务器等需求持续向好，公司上调2025年全年业绩指引，预计实现营收122亿美元（原115.5亿，上调6.5亿美元），预计实现调整营业利润率7.4%（维持不变）。同时，公司首次发布2026年展望，预计实现营收160亿美元，预计实现调整营业利润率7.8%，反映管理层对AI基础设施高景气持续性的信心。Celestica上调指引再次验证海外AI产业链高景气度，利好光通信、液冷等海外链。 NVIDIA全栈AI布局加速，微软与OpenAI深入合作 美东时间10月28日周二，NVIDIACEO黄仁勋在GTC大会发表演讲，会上展示的RubinGPU已完成实验室测试，预计在？2026年第三或第四季度进入量产阶段，时间大致与现有的BlackwellUltra“GB300”Superchip平台全面量产相当或更早。 VeraRubinNVL144平台性能可实现3.6Exaflops（FP4推理）和1.2Eflops（FP8训练），较GB300NVL72提升3.3倍；第二代平台RubinUltraNVL576平台将在2027年下半年推出，CPU架构保持不变，而GPU将升级为四颗Reticle尺寸核心，性能可实现15Exaflops（FP4推理）和5Eflops（FP8训练），较GB300NVL72提升14倍。出货量方面，Blackwell芯片预计出货2000万块并已在亚利桑那州全面生产，基于过去四个季度出货量与实际需求，NVIDIA预计Blackwell和明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额，有望进一步巩固其在全球AI计算供应链的领先地位。 美东时间10月28日周二，微软与OpenAI就合作框架达成协议，OpenAI购买额外2500亿美元的Azure服务，微软持有OpenAI集团公益公司价值约1350亿美元的投资权益，约27%的股权。 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线 AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，我们看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线。推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等。 风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。 【化工】“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期——化工行业2026年度投资策略-20251029 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 |宋梓荣（分析师）证书编号：S0790525070002 供给端：化工资本开支接近尾声，供给格局缓慢修复，“反内卷”推动下修复进度或加快 2020下半年-2023年，化工行业高景气吸引行业资本性开支提速，尤其2022年后新产能释放导致结构性供应更加失调。2024年以来化工行业库存整体上升，目前行业库存仍处于高位。据Wind数据，截至2025年8月，我国化学原料和化学制品制造业库存为10,165亿元，同比+2.2%。据Wind数据，截至2025年H1，基础化工板块上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降10%；2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产投资完成额累计同比分别-5.2%、+9.3%，较2021-2022年明显下行。行业资本开支及产能投放周期接近尾声，行业供给格局已在缓慢修复，“反内卷”推动下修复进度或加快。 需求端：国内持续提振内需，贸易冲突背景下中国化工品出口韧性十足 国内：2025年《政府工作报告》提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。其中实施提振消费专项行动举措包括，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新等，带动国内需求有望稳步恢复。海外：2023年中国化工品销售额约2.24万亿欧元，占全球化工品销售总额的43.1%，位居全球第一。2016年以来，美国、印度对我国发起的原审立案数量居前。2025年特朗普当选美国总统之后，美国不断对我国产品征收关税。在外部诸多不利因素影响下，我国出口韧性十足。据Wind数据，2025年9月，我国出口金额3,286亿美元，同比增长8%，2025年以来稳步增长；对美国依赖度为10%，2021年以来稳步下降。2025年1-8月，我国向东盟、欧盟、印度出口金额同比增加15%、7%、13%。中国雄厚的制造业基础是我国面对关税谈判中的最强筹码，其中我国化工实力位居世界前列，化工产品出口具有较强竞争力。 对标制冷剂行业，化工行业在“反内卷”推动下有望迎来迎来业绩、估值双重抬升 根据我们统计，截至2025年10月24日，主要化工品价格价差位于2020年以来较低水平，但制冷剂产品价格、价差位于景气高位。制冷剂行业作为反内卷先锋，制冷剂行业为反内卷先锋，2024年行业正式进入配额制，供给被严格限定，但下游空调、汽车需求增长带动其需求增长，行业景气度持续向上，带动板块估值水平持续向上，2024年制冷剂行业平均动态PE、PB均值分别为44.23、3.59倍。截至2025年10月17日，基础化工板块PE、PB估值分别为28.10、2.05倍。未来在“反内卷”政策推动下，行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望持续抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重抬升。因此，我们认为在“反内卷”浪潮席卷而来的当下，新一轮供给侧改革呼之欲出，化工行业供需格局有望进一步优化，其中化工行业龙头企业有望凭借更加规范的管理体系、更好的能耗控制水平获得更多市场份额，这是化工行业整体的重大拐点。 风险提示：政策执行不及预期，宏观经济下滑超预期，需求下滑超预期；其他风险详见倒数第2页标注1、2。 【机械】特斯拉首次公开明确Optimus量产时间点，2026年Q1前V3有望亮相——行业点评报告-20251028 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 |欧阳蕤（分析师）证书编号：S0790525060002 特斯拉2026年规划建成年产100万机器人产线，Q1前OptimusV3有望亮相。 特斯拉召开2025年Q3业绩会，会上明确表示Optimus第一代产线正在安装，预期将量产。此次量产规划是首次明确地写在