核心观点
- 地缘动向复盘: 本周国际形势呈现“以乱为始，以和为终”。俄乌双方继续交战，美国、英国、欧盟对俄开启新一轮制裁，中国多个企业受影响；以色列通过法案在被占巴勒斯坦领土实行以色列法律，引发国际社会不满；中美关系在经历10月初的剧烈动荡后，双方均意识到保持沟通交流的重要性，但美国不断攻击中国政策，试图施压使中国让步，中国方面则予以对等回应。最终，中美在马来西亚开启了第五轮经贸会谈，取得多个问题上的进展。
- 中美经贸会谈: 中美马来西亚经贸会谈进展明显，具体成果有望在元首会晤后公布。本次谈判本质上是对过去1个月内双方“造牌-反制”行为的撤回或者软化，包括美对华海事物流和造船业301措施、美对华科技和实体清单（BIS 50%）管制、中国的稀土出口管制等。预计未来双方在执行层面取得一定的放松或者变通，从而控制影响、管控分歧。芬太尼关税和执法合作、农产品贸易可能成为中美另一大共识点。
- 谈判重点: 中美将率先解决贸易问题，随后把谈判重点转向机制性问题领域。目前，贸易问题有望率先得到解决，美方可能在关税、投资等贸易问题上对中国让步，中方或将在农产品购买问题上配合美方。但是，在机制性问题领域，双方仍会出现新的博弈或者谈判-施压的反复。机制性问题包括稀土管制、技术封锁、实体清单、长臂管辖等，这些机制是双方具有战略意义的谈判筹码。短期内，双方只能达成阶段性共识，在实际执行层面做出有限让步，长期来看，如何构建中美可接受的分歧管控机制与关键领域的合作机制，将是中美未来谈判的主要任务。
- 美国对华科技制裁: 美国对华科技制裁，经历了从拜登政府的“小院高墙”与盟友策略，向特朗普时期出口管制的转变。科技被美国视为国家权力的核心，也是近年来美国对中国制裁的主要领域。
- 中国对美国的科技反制: 中国对美国的科技反制，强调“对等反制、精准反击”。面对拜登政府的科技制裁政策，中方采取了自主创新、国际协作、对等反制等一系列组合策略，将美国的封锁与孤立压力转化为自主可控的动力，削弱“小院高墙”的实际效果。在特朗普2.0时期，中国的科技自主创新能力更强、高科技产业链也更加完善。这提高了中国对美国科技管制的抗压能力，也使中国更有能力主动出击，瞄准美国科技产业链的薄弱环节进行精准反击，对美国科技产业链造成实实在在的影响。
下周重点关注
- 中美元首会晤，能否公布中美经贸谈判的具体成果，以及中美经贸协议的最新进展。
- 特朗普对东亚国家的访问，东亚国家是否与在稀土供应、大豆采购方面与美国达成共识。
- 美日、美韩经贸协议进展，双方是否完成协议的最终签署。
- 俄罗斯能否占领红军城，美俄领导人对话能否恢复。
风险提示
- 中美元首会晤不及预期，美国没有在实体清单和BIS 50%规则上让步。
- 美国继续炒作稀土问题，联合其他国家对中国开启新的制裁。
- 东亚国家与美国建立稀土供应链，削弱中国对美谈判的筹码。
