国金地缘政治周观察：复盘5月以来中美经贸谈判动态

核心观点 地缘动向复盘:本周地缘政治呈现“整体缓和、局部风险”的特征。本周中美经贸团队在西班牙马德里完成第四轮经贸磋商，双方就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。随后，周五晚上，中美领导人举行通话，这是年内中美领导人第三次通话，双方领导人就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。中方评价此次通话是务实、积极、建设性的。特朗普在社媒中表示，TikTok交易方案已得到批准，特朗普将在明年初访问中国，中国领导人也将适时回访美国。而在中美之外，全球地缘危机呈现恶化趋势。俄乌方面不仅没有出现停火迹象，反而俄白两国在东欧地区开展军演，俄罗斯无人机、战斗机多次飞入波兰、爱沙尼亚境内，北约内部就是否强硬回击俄罗斯产生意见分歧，波兰方面单方面宣布关停中欧班列，中国受到俄乌冲突、东欧危机的外溢影响。在巴以问题上，以色列在加沙地区的军事行动持续推进，意在控制包括加沙、约旦河西岸在内的整个巴勒斯坦地区，对此欧洲、中国等多国表示反对，但美国却在本周再次一票否决安理会加沙决议草案，美国的偏袒无疑刺激了以色列在巴勒斯坦地区扩张的野心。国金观点周观察： （1）2025年中美前三轮谈判均有谈判成果，双方撤回彼此加征的消极举措。5月10日至11日中美日内瓦谈判明 确了中美通过谈判解决关税冲突，双方同步取消91%的加征关税并将34%对等关税中的24%暂停90天实施，相互保留34%对等关税中的10%生效。日内瓦谈判使中美贸易从双边禁运回到有限度贸易的程度。6月9日至10日的伦敦谈判聚焦出口管制，基本解决了5月期间中美就航发零部件、EDA和稀土等品种相互禁运的问题。7月28日至29日中美斯德哥尔摩双方最终同意继续相互延长24%的对等关税3个月时间。 （2）中美斯德哥尔摩谈判后，中美关系经历曲折，施压与谈判并行。斯德哥尔摩会谈后，美国多次以购买俄油为借口，威胁对中国加征“二级关税”；美国商务部将英特尔、三星、SK海力士和台积电的在华分公司移出“经验证最终用户”（VEU）名单；九月以来，多项涉华法案在美国会得到推进，美国商务部又宣布将23家中国实体列入出口管制“实体清单”。除此外，墨西哥提出拟对包括中国在内的未与墨签署自贸协定的国家，将汽车、玩具、钢铁、纺织品和塑料制品等约1400项税目产品的进口关税税率提升至10%到50%，背后不乏有美国的煽动。积极因素看，在此期间特朗普仍坚持希望访问中国，并提出有条件批准H20在华销售。中国方面，李成钢副部长赴美进行经贸会谈，中美防长、外长接连通话，谨慎管控分歧。（3）中美第四次谈判，TikTok问题得到突破性进展，同期元首通话对中美磋商给予积极评价。中美在9月14至 15日在马德里举行第四轮经贸磋商，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。9月19日，中美领导人举行通话，双方领导人就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引，特朗普在社交媒体上表示，TikTok交易方案已被批准，贝森特提及美国将获得TikTok控股权，美国企业负责TikTok在美业务的运营。中国政府表示，将依法审批技术出海、知识产权授权等事项，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判。 展望后续，中国在TikTok问题上对美做出了较大的让步，美国也将大概率在关税、赴美投资等问题上对中国做出对等让步，以实现中美“双赢”的结果。从中美领导人通话的报道来看，中美经贸谈判的轨道并未发生偏移，未来中美关系将持续呈现积极向好的趋势，中美将有望在关税、出口管制、市场开放、产品采购、台海问题等领域取得新的共识与进展。 下周重点关注：（1）美国是否在关税、赴美问题上对中国让步。（2）中美贸易协议、TikTok协议细则。（3）欧盟国家对特朗普二级关税制裁倡议的回应。 风险提示（1）美国联合欧盟、G7等国对中国开展“二级制裁”。（2）美国再度对中国施压，威胁中国更多让步。（3）以 色列继在叙利亚、卡塔尔开展军事行动后，或进一步在加沙、甚至伊朗领土上打击哈马斯，中东局势有再度紧张的风险。（4）俄乌停火谈判不顺利，战争烈度或有所上升，导致全球油价和通胀趋势性上升。 内容目录 一、本周全球地缘政治热力图....................................................................4二、周专题：复盘5月以来中美经贸谈判动态......................................................41、中美三轮经贸谈判回溯...................................................................42、近期中美互动的积极因素.................................................................62、近期中美互动的消极因素.................................................................7三、未来几周全球重点地缘事件关注点............................................................71、9月22日起，美国H-1B工作签证申请费用上升至10万美元..................................72、9月22日，印度贸易部长将访美以谈判贸易协议............................................83、10月1日，美国政府机构面临停摆风险....................................................8四、本周外交部和商务部新闻发布会跟踪..........................................................9五、本周全球地缘动态跟踪.....................................................................13六、本周全球主要资产表现.....................................................................14风险提示.....................................................................................15 图表目录 图表1：本周全球地缘政治热力图...............................................................4图表2：中美日内瓦经贸会谈联合声明...........................................................4图表3：中美元首通话时中方表达谈判立场.......................................................5图表4：中美伦敦会谈成果.....................................................................5图表5：中美斯德哥尔摩会谈成果...............................................................6图表6：TikTok的交易方案（截止9.18日）......................................................6图表7：9月15日至9月21日中国商务部新闻发言人谈话跟踪......................................9图表8：9月15日至9月21日中国外交部新闻发言人谈话跟踪.....................................10图表9：9月15日至9月21日全球重点地缘动态跟踪.............................................13图表10：近期地缘政治风险指数变化（单位：指数）.............................................14图表11：近期人民币汇率变化.................................................................14图表12：近期黄金期货月差变化（单位：美元/盎司）............................................14图表13：近期WTI原油期货月差变化（单位：美元/桶）..........................................14图表14：近一周全球股市表现（单位：涨跌幅%）................................................14图表15：近一周全球汇市表现（单位：涨跌幅%）................................................14图表16：近一周全球债市表现（单位：收益率涨跌幅%）..........................................14图表17：近一周全球商品表现（单位：涨跌幅%）................................................14 一、本周全球地缘政治热力图 注：本热力图依据本周地缘政治重点事件编制，采用颜色和面积两个指标。蓝色代表冲突对抗，颜色越深表明冲突越强烈；红色代表合作谈判，颜色越深表明合作越深入。同时，方框面积与事件/国家关系本周地缘政治影响力正相关。具体地缘政治事件追踪与分析见报告正文。 二、周专题：复盘5月以来中美经贸谈判动态 1、中美三轮经贸谈判回溯 2025年5月10日至11日，中美在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。日内瓦会谈最大的成就是双方把关税下调至正常水平。美方和中方共计取消91%的关税，并同时暂缓实施24%的对等和反制关税。下调后美方对中方今年新增关税为30%（20%芬太尼关税+10%基准关税），中方对美新增关税为10%反制关税（中方对美芬太尼关税反制为个别产品加征关税），该关税水平保障了基本贸易的开展，回归到了正常关税加征的水平。对此，中方评价该次谈判“坦诚、深入、具有建设性”，“取得实质性进展”。联合声明提到双方“相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题”、“本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作”。日内瓦谈判中，关税减让的幅度、言辞恳切的程度、及时建立的谈判机制都为后续中美经贸谈判氛围整体向好奠定了基础。 日内瓦谈判后，中美经贸关系并未回到平静，反而在多个产品领域开启了新的博弈。美方陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售等。5月底，美国国务卿鲁比奥称将开始撤销中国学生的签证。中方则以稀土等关键矿产为武器，暂停对美国的稀土供应，在5月下旬美国福特等多个汽车品牌宣布，受稀土供应影响，相关零部件生产将被迫暂停。为了及时解决稀土供应问题，在美方多次要求下，中美元首在6月5日通电话，及时增进共识、减少误解，从高层角度推动双方经贸问题的合理解决。 6月9日至10日，中美在英国伦敦举行第二轮经贸会谈。伦敦会谈的最大成就，是双方就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。共识框架将为两国下一步经贸谈判以及最终经贸协议的签署创造有利条件，推动中美经贸磋商机制的建立，伦敦会谈也称“中美经贸磋商机制首次会议”