国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜美联储降息对地缘政治的影响机制

国际关系动态报告 国际关系研究报告 证券研究报告 国金政策与战略组分析师：杨佳妮（执业S1130524040002）yangjiani@gjzq.com.cn 国金地缘政治周观察｜美联储降息对地缘政治的影响机制 核心观点 地缘动向复盘:本周国际热点事件频发。本周中国贸易谈判代表李成钢到访美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行了交流沟通。此次到访美国，巩固了中美高级别经贸磋商机制，维护了中美经贸关系的持续稳定。周日上合组织天津峰会开幕，下周中国将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，数十名外国元首、国际组织领导人将在这两周齐聚中国，中国的全球影响力再上新的台阶。而国际关系的另一大热点事件，俄乌谈判却停滞不前，俄乌双方在领土、安全、政权合法性等核心问题上依旧争执不休，战场形势反而愈演愈烈，依旧没有看到任何停火的趋势。本周五，德国总理称俄乌峰会已不太可能实现。 国金观点周观察： （1）外界对9月份降息预期加大，美联储或将开启新一轮降息周期。2025年特朗普第二届任期以来，特朗普多次喊话美联储，要求再次启动降息，但美联储主席鲍威尔并未在是否降息问题上有明确表态，特朗普政府与美联储也围绕是否降息问题进行了司法、人事、舆论等多领域的博弈。根据美国经济数据与鲍威尔近期表态，外界普遍预期今年9月美联储新一轮降息周期或将开启。 （2）从冷战后美联储的历次降息来看，降息与国际地缘政治存在着三种作用机制。一是美国政府扩大财政支出与对外战争机制，其逻辑是美国政府利用融资成本低的时机，扩大国防支出，发动海外战争，通过战争扩大国际政治影响力。二是美国资本外流与外部风险制造机制，其逻辑是美元从美国本土流向收益率更高的新兴市场或其他发达经济体，但是美国政府会对外制造新的地缘危机，限制资金过多流出，形成“资本外流-外部风险制造”机制。三是新兴市场金融风险与政治动荡机制，新兴市场国家缺少成熟的监管体系与投资风险指导，降息后国际资本的涌入，将产生资产泡沫等一系列风险，长期来看，还将引发国内经济困难、社会不满和政治动荡。 （3）新一轮降息周期下，美国虹吸全球产业的同时，阻挠资本流出。特朗普任期内，美联储降息将服务于美国政府的制造业回流、本土产业振兴政策，以降低企业在美国的融资成本，为全球产业流向美国提供了金融保障。美联储降息也将与美国232贸易调查、对外经贸协议相互配合，对全球产业形成虹吸效应。同时，为了阻止降息后资本从美国本土流出，美国政府或将对外制造地缘危机和风险，破坏他国的发展环境。中国作为美国之外的第二大经济体和全球产业链最完整的国家，很容易成为资本流出的对象。因此，随着2025下半年美联储降息的临近，美国可能继续对中国输出风险，包括但不限于在中国周边制造地缘危机（关注中菲南海仁爱礁进展）、制裁中国企业、打击香港金融业等。这也将引发中国在政治、经济、军事等多领域的反制。 下周重点关注：（1）中美经贸谈判进展，双方是否会在关税、采购、投资问题上达成新的共识。（2）美国关税的前景，美国联邦巡回法庭裁定，特朗普的关税大部分违法，下周观察美国关税走向以及特朗普是否会采取新的司法措施。（3）美联储降息，观察美国政府与美联储就降息问题的博弈。 风险提示（1）乌克兰问题谈判破裂，俄罗斯与乌克兰高层会晤计划流产，美国对俄罗斯以及中国等贸易伙伴国实施新的制 裁。（2）美国232行业调查持续推进，并威胁对相关产品加征关税。（3）北美、东南亚等国对中国出口产品开展反补贴、反倾销调查，打击中国的出口贸易。 内容目录 一、本周全球地缘政治热力图...................................................................4二、周专题：美联储降息对地缘政治的影响机制...................................................41、冷战结束以后，美联储共开启了4次较大的降息周期........................................42、美联储降息对地缘政治的影响机制........................................................43、美国新一轮降息周期下国际形势展望......................................................5三、未来几周全球重点地缘事件关注点...........................................................61、9月3日，九三阅兵式即将举行..........................................................62、9月4日，美联储理事候选人米兰的提名确认听证会举行....................................73、9月8日，法国政府举行信任投票........................................................7四、本周外交部和商务部新闻发布会跟踪.........................................................8五、本周全球地缘动态跟踪....................................................................12六、本周全球主要资产表现....................................................................13风险提示....................................................................................14 图表目录 图表1：本周全球地缘政治热力图..............................................................4图表2：九三阅兵式出席外宾..................................................................6图表3：九三阅兵式的看点....................................................................7图表4：7位美联储理事对降息的态度...........................................................7图表5：8月25日至8月31日中国商务部新闻发言人谈话跟踪.....................................8图表6：8月25日至8月31日中国外交部新闻发言人谈话跟踪.....................................9图表7：8月25日至8月31日全球重点地缘动态跟踪............................................12图表8：近期地缘政治风险指数变化（单位：指数）.............................................13图表9：近期人民币汇率变化.................................................................13图表10：近期黄金期货月差变化（单位：美元/盎司）...........................................13图表11：近期WTI原油期货月差变化（单位：美元/桶）.........................................13图表12：近一周全球股市表现（单位：涨跌幅%）...............................................13图表13：近一周全球汇市表现（单位：涨跌幅%）...............................................13图表14：近一周全球债市表现（单位：收益率涨跌幅%）.........................................13图表15：近一周全球商品表现（单位：涨跌幅%）...............................................13 一、本周全球地缘政治热力图 注：本热力图依据本周地缘政治重点事件编制，采用颜色和面积两个指标。蓝色代表冲突对抗，颜色越深表明冲突越强烈；红色代表合作谈判，颜色越深表明合作越深入。同时，方框面积与事件/国家关系本周地缘政治影响力正相关。具体地缘政治事件追踪与分析见报告正文。 二、周专题：美联储降息对地缘政治的影响机制 1、冷战结束以后，美联储共开启了4次较大的降息周期1990年7月-1992年9月，利率从8.0%下降至3.0%；2000年5月-2003年6月，利率从6.5%下降至1.0%；2006年6月-2008年12月，利率从5.25%下降至0.25%；2018年12月-2020年3月，利率从2.5%下降至0.25%。 2、美联储降息对地缘政治的影响机制 （1）美国政府扩大财政支出与对外战争机制。该机制一般出现在美国国力强盛时期，其逻辑是利用降息扩大政府财政支出，以此促进美国对外政策的实现。在美联储降息周期中，融资成本降低、资金充裕，但是考虑到经济发展的周期属性，美联储降息并不能在短期内完全影响到经济发展，反而降息力度过猛还易引发通胀风险。为此，美国政府需要及时出面，利用降息后政府融资成本的下降，积极扩大政府开支，既满足了政府自身的“花钱”需求，也及时消化降息后的资金，避免降息引发的次生经济危机。在1990和2000两次降息周期中，美国国防开支在GDP的占比扩大，美国也发动了三场对外战争：1991年国防开支占GDP比重从5.09%提高至5.25%，美国对外发动了海湾战争；2002年国防占比从2.91%提升至3.22%，美国发动了阿富汗战争；2003年国防占比从3.22%提升至3.59%，美国发动了伊拉克战争。通过三起对外战争，美国实现了控制石油供应、全球反恐、稳定中东霸权的对外政策目标。 （2）美国资本外流与外部风险制造机制。该机制一般出现在美国国力衰退或下行期，其逻辑是美国国力已无法支撑起战争这类高成本的行为，反而更倾向于通过金融手段控 制全球新兴经济体，对外政策的实施更加注重成本-收益的平衡。美联储降息将推动美元贬值，降低了美元资产的利率优势，这将导致美元从美国本土外流，流向收益率更高的新兴市场或者其他发达经济体。在2006-2008年降息周期下，中国作为彼时全球最大的新兴经济体，美国对中国直接投资在两年时间内从264亿美元增长至539亿美元，增幅超过90%，中国电子产品制造业、互联网产业等获得了美资的增持。但是，美国资本大量流向新兴经济体，也引发了美国政府的警惕，美国政府担心资本流出引发自身产业的空心化、壮大新兴经济体的国家实力，为此，美国政府还会在降息期间制造新的地缘危机和外部风险，破坏新兴经济体的发展环境，限制资金过多流出。在2018年美联储降息周期下，美国特朗普政府对中国发动了贸易战，中美在关税、科技、跨国投资、人员交流等领域摩擦不断，中国经济的风险加大。其后果是2018-2020年的降息周期下，美国对中国的直接投资从1075亿美元小幅增长至1165亿美元，增幅仅为8%，是中国加入世贸组织后第二低水平，仅次于2008年的金融危机。 （3）新兴市场金融风险与政治动荡机制。与前两种相比，该机制最大的区别在于周期更长，破坏性也更大，甚至会形成全球性的危机。该机制的作用点侧重于