南方传媒2025Q3业绩超预期，AI布局全面拓展

核心观点与关键数据

• 事件概述：南方传媒发布2025年三季报，2025Q1-Q3收入62.8亿元，同减3.0%；利润总额9.9亿元，同增21.1%；归母净利润8.5亿元，同增60.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同增46.5%。2025Q3收入23.1亿元；利润总额4.4亿元，同增27.7%；归母净利润4.0亿元，同增73.7%；扣非归母净利润3.7亿元，同增69.1%。
• 业绩表现：2025Q3利润端实现高增，主要得益于毛利增长，以及股票公允价值变动损失、所得税费用、发行渠道推广费等减少。
• 主业推进：
  • 教材教辅方面，秋季学期教材教辅稳步推进，新华印刷公司日均发货超145万册，创下单季教材印制量历史新高。
  • 一般图书方面，一般图书出版2025Q1-Q3收入2.6亿元，在全国地方出版集团位列第8，实洋占有率1.92%，同比增加0.43pct，均创历史新高。
• AI布局：
  • AI+教育方面，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19,151所学校，开通激活师生用户达1,589.7万人，并推出“AI助教”“AI助学”两大智能应用场景。
  • 广东教育出版社推出“粤教学前AI数字资源平台”与《游戏·探究·成长——幼儿园主题活动资源包》，拓展学前教育数字化布局。
• 费用控制：销售费用率有所下降，主要因发行渠道推广费减少，费用率整体较为稳定。

研究结论

• 盈利预测与估值：预计南方传媒2025-2027年营业收入分别为95.89/100.18/104.10亿元，同比增长4.55%、4.48%、3.91%；归母净利润分别为11.24/12.10/12.89亿元，同比增长38.76%、7.66%、6.55%。当前市值对应公司的估值分别为10.6x、9.9x、9.3x。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司长期投资价值。广东省人口优势显著，教材教辅需求旺盛，公司加大力度拓展省外市场，主业中长期增长动能向好。公司积极拓展AI布局，有望挖掘业绩增长新动能。
• 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。