2025Q3业绩环比改善，AI影视布局持续发力

2025Q3业绩环比改善，AI影视布局持续发力 事件： 公司2025年前三季度实现营收9.72亿元，同比增长1.29%；归母净利润-11.10亿元，去年同期-3.54亿元；归母扣非净利润-11.58亿元，去年同期-3.99亿元。其中，2025Q3实现营收2.99亿元，同比下降-6.31%；归母净利润-5394万元，去年同期-2.16亿元；归母扣非净利润-6641万元，去年同期-2.51亿元。 ➢2025Q3归母净利润亏损同比缩窄 2025年前三季度公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-2.78亿元，高于去年同期的-0.13亿元。其中，2025Q3归母净利润亏损同比缩窄，主要系电影院业务正常开展下，电影结转成本减少使得营业成本同比下降。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)13.75/10.65总市值/流通(亿元)93.88/72.7712个月内最高/最低价(元)8.88/3.68 ➢“博卡一键AI短剧”开放使用申请，AI原声动画电影持续推进 公司凭借“电影工业化体系+生成式AI技术”的双重能力，构建AI与影视融合的智能生产模式，具体包括短剧制作、IP电影开发、影视垂直模型、电影前后期技术解决方案四大板块。在AI应用方面，公司推出自研“博卡一键AI短剧”应用，其集剧本、分镜、画面、配音、配乐等功能于一体，可将文字灵感快速转化为完整的短剧视频，支持广泛的内容题材创作，满足一键成片与精准调控的不同需求。10月1日，该应用已面向专业创作者开放使用申请。在内容方面，1）由“博卡一键AI短剧”生成的真人或动画AI短剧，如《来自太平洋的你》、《关灯请闭眼》等，已在公司微信视频号、抖音官方账号等播出。2）AI原生动画电影《三星堆：未来往事》于9月4日在国家电影局立项公示，目前已进入制作收尾阶段，审核工作在同步开展。关注未来公司AI短剧应用落地情况及内容制作进展。 ◼相关研究报告 《电影及剧集稳步推进，AI业务完成战略升级》--2025-08-31《电影储备丰富，持续推进品类扩张及“AI+影视”战略》--2025-04-30《立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI赋能》--2024-12-30 ◼证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com分析师登记编码：S1190523060001 ➢多部储备影片进入后期制作，长中短剧市场持续探索 电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中犯罪悬疑电影《她杀》、年代谍战大片《克什米尔公主号》、革命历史题材影片《四渡》均已进入后期制作阶段；AI原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段；《人体大战》、《村超》等均按计划推进开发进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》在剧本创作中、抗战史诗剧《东江纵队》在筹备中。在短剧上， ◼联系人：李林卉E-MAIL：lilh@tpyzq.com一般证券业务登记编码：S1190123120023 与红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已于8月8日上线开播，短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成。 ➢盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》均已进入后期制作阶段。此外，积极探索长中短剧市场，同时“博卡一键AI短剧”应用开放使用申请，AI原生内容制作持续推进。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为13.0/26.6/28.0亿元，对应增速-11.1%/104.5%/5.53%，归母净利润分别为-11.9/1.41/1.63亿元。维持公司“增持”评级。 ➢风险提示 行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。