公司点评报告2025Q3业绩超预期，全面拥抱AI共创智慧口腔

美亚光电（002690.SZ）专用设备 2025年10月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：郑雅梦执业证书编号：S0740520080004Email：zhengym@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)882.24流通股本(百万股)433.63市价(元)20.08市值(百万元)17,715.28流通市值(百万元)8,707.22 事件：公司发布2025年三季报，实现营业收入16.94亿元，同比增长7.35%，实现归母净利润5.19亿元，同比增长15.30%，实现扣非归母净利润5.09亿元，同比增长15.83%；2025年第三季度，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长21.33%，实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长22.19%；超市场预期。 2025Q3业绩超预期，现金流改善明显。 股价与行业-市场走势对比 （1）成长性分析：2025年第三季度，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长3.67%，主要是因为①色选机保持稳定发展，国内市场保持良好景气度，国际市场在客观因素制约下仍保持增长态势；②医疗业务在大环境不利影响下，通过技术和产品升级迭代、市场营销持续投入等方式，遏制了2024年以来收入大幅下滑的趋势。2025年第三季度，实现归母净利润2.16亿元，同比增长21.33%，增速远高于收入增速，我们判断是因为经营策略有所变化，更加注重提升经营质量，可见公司业绩提升弹性大。 （2）盈利能力分析：2025年前三季度，公司销售毛利率为52.95%，同比增长2.50pct，毛利率回升明显，我们判断是因为规模优势下，智能工厂自动化升级降低人工成本，提升生产效率；销售净利率为30.63%，同比增长2.11pct，主要是因为①汇兑损益波动导致财务费用率增长，②规模优势下销售、管理费用率下降，③继续加大研发投入，研发费用率稳中有升；销售/管理/财务/研发费用率分别为11.22%、3.85%、-1.48%、6.55%，同比分别-0.61pct、-0.70pct、+0.51pct、+0.55pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2025年前三季度，存货周转天数为109.57天，同比减少32.44天，应收账款周转天数为72.27天，同比减少20.61天，主要是因为公司优化销售渠道，库存保持健康水平，成本控制能力提升，销售增长直接推动存货周转加速；经营性现金流量净额为6.49亿元，同比增长34.91%，现金流改善明显，经营质量稳步提高。 相关报告 1、《2025Q2业绩加速增长，AI+设备引领行业发展》2025-08-252、《2025Q1恢复增长，看好口腔医疗复苏反弹》2025-04-263、《色选机增长态势良好，医疗业务有所承压》2025-03-28 （4）持续加强研发投入：2025年前三季度，公司研发投入1.11亿元，同比增长17.36%，占营业收入比重为6.55%，同比增长0.55pct。截至2025年6月底，公司拥有授权有效发明专利175件（其中3件国外授权发明专利）、实用新型专利205件、外观设计专利51件。 全面拥抱AI，“口腔医疗智能体矩阵”共创智慧口腔。 （1）口腔智慧医疗正加速发展，医疗机构迫切需要的不再是简单的工具迭代，而是真正契合临床需求、提升医疗质量与管理效能的数智化解决方案。①临床端，传统影像设备仅能完成基础数据采集，多模态设备数据融合困难，依赖经验诊断易出现偏差，制约诊疗效率与医患沟通；②运营端，设备运维多停留在“故障后维修”的被动模式，经营管理依赖人工统计，精细化管理能力不足。这些痛点不仅制约机构的长效发展，也成为推进医疗均质化的关键瓶颈。 （2）在此背景下，公司依托服务全球2万多家用户的经验积累，公司深度融合AI、大数据、物联网与云计算等前沿技术，10月23日，2025上海DTC国际口腔展上，公司面向行业推出首个“口腔医疗智能体矩阵”,包括口腔影像智能体一美亚影擎、口内扫描智能体-MyScan5、经营管理智能体一美亚美牙云平台，共同构建起“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统。 （3）“口腔医疗智能体矩阵”凭借“智能感知、智能决策、智能进化”三大核心能力，实现了数据智能采集、AI辅助诊断、设备智能运维，门诊智能管理四大功能不仅助力 医生提升诊疗精准性，也为机构构建起动态、可持续的经营保障体系，标志着口腔行业从“单点工具提质增效”迈入“群体智能驱动生产力跃迁”新阶段。 维持“买入”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.59亿元、8.88亿元、10.22亿元，分别同比增长16.85%、17.11%、15.00%；按照2025年10月24日股价，对应PE分别为23.4、19.9、17.3倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 盈利预测表 其他影响 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。