公司点评报告2025Q3业绩超预期，全面拥抱AI共创智慧口腔

核心观点与关键数据

美亚光电2025年三季报超市场预期，实现营业收入16.94亿元（同比增长7.35%），归母净利润5.19亿元（同比增长15.30%）。第三季度单季表现更佳，营收6.71亿元（同比增长3.67%），归母净利润2.16亿元（同比增长21.33%）。毛利率回升至52.95%（同比增长2.50pct），净利率达30.63%（同比增长2.11pct），主要得益于规模效应、成本控制和研发投入。现金流显著改善，经营性现金流量净额同比增长34.91%。研发投入1.11亿元（同比增长17.36%），占营收比重6.55%。

业务亮点

1. 色选机业务：国内市场景气稳定，国际市场持续增长。
2. 医疗业务：通过技术升级和营销投入，遏制收入下滑趋势。
3. AI口腔医疗：推出“口腔医疗智能体矩阵”（美亚影擎、MyScan5、美亚美牙云平台），实现智能诊疗，推动行业进入“群体智能驱动生产力跃迁”阶段。

研究结论

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为7.59亿元、8.88亿元、10.22亿元，同比增长16.85%、17.11%、15.00%。色选机需求刚性，口腔赛道长期成长，海外拓展具有确定性溢价。估值方面，对应PE分别为23.4、19.9、17.3倍。

风险提示

食品检测行业发展不及预期、海外业务拓展受阻、国内口腔CBCT行业发展不及预期、市场竞争加剧、椅旁修复系统发展不及预期、汇兑损益及其他经营收益的不确定性。