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2025Q3业绩点评：业绩超预期，期待AI提高平台变现效率

2025-11-23 张良卫,周良玖,郭若娜东吴证券严宏志19905053625

公司业绩超预期：2025年第三季度，快手收入为355.54亿元，同比增长14.2%；经调整净利润为49.86亿元，同比增长26.3%，净利润率提升1.3个百分点，好于彭博一致预期。
AI大模型助力变现：公司迭代OneRec大模型，从内容推荐扩展至线上营销服务和电商场景，带来增量收益。具体表现为：
- 线上营销服务收入约提升4%-5%，AIGC营销素材带动消耗超30亿元。
- 电商场景中，OneSearch架构驱动商城搜索订单量提升近5.0%，OneRec应用为信息流GMV带来高单位数增长。
Q3电商GMV表现亮眼：电商GMV同比增长15.2%达3850亿元，好于市场预期。直播业务收入96亿元（同比增长2.5%），线上营销服务收入201亿元（同比增长14.0%），其他服务收入59亿元（同比增长41.3%）。
Q4展望：预计公司广告及电商业务将保持高于行业增速，主业整体稳健增长。
可灵AI技术突破：可灵AI收入超3亿元人民币，预计2025年达1.4亿美元；9月发布的可灵2.5 Turbo模型登顶文生视频及图生视频模型榜单第一，看好技术突破推动AI在视频生产行业渗透率提升。
盈利预测与投资评级：将2025-2027年nonifrs净利润预测从200/245/296亿元调整至206/229/252亿元，对应nonifrs PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：电商竞争风险、政策监管风险、商业化不及预期、AI视频行业竞争格局恶化。