东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 1.第28次东盟与中日韩领导人会议：国务院总理李强出席第28次东盟与中日韩领导人会议。他强调开放合作是宝贵经验，中方愿与各方加强战略对接，从营造良好环境、深化产业链协同、培育新动能三方面持续释放经济潜力。与会领导人表示合作机制作用重要，当前应团结协作，维护多边体制，推进多领域合作，提升产供链韧性，实现创新、包容和可持续发展。（资料来源：同花顺） 2.加拿大总理卡尼：在回应近期美加贸易问题时表示，加拿大政府准备在国内进行大规模投资，并推进贸易多元化。加拿大计划在未来十年内，将对非美市场的出口增加一倍以上，价值将超过3000亿加元。他同时表示，加拿大政府随时准备继续推动与美国之间的贸易谈判。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局：1—9月份，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速；较1—8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。（资料来源：同花顺）300666.SZ 4.中国物流与采购联合会发布：三季度我国食品冷链物流业务总需求量为1.17亿吨，同比增长4.72%，增速较二季度加快0.16个百分点。今年前三季度，食品冷链物流业务总需求量为3.09亿吨，同比增长4.49%，增速较上半年加快0.14个百分点。（资料来源：同花顺） 5.今日酒价披露的批发参考价：10月27日，25年飞天茅台原箱较前一日下跌20元，报1735元/瓶；25年飞天茅台散瓶较前一日下跌15元，报1715元/瓶。（资料来源：同花顺） 6.国际货币基金组织(IMF)预测：美国政府的债务负担或将在本世纪首次超过意大利和希腊的水平，凸显出美国公共财政的严峻状况。IMF预测显示，美国政府总债务将从当前水平上升逾20个百分点，到本十年末将达到GDP的143.4%，超过疫情后创下的历史纪录。（资料来源：同花顺） 7.外交部发言人郭嘉昆：在例行记者会上回应关于美军机在南海坠毁事件，郭嘉昆表示，中方愿意在人道主义基础上，向美方提供必要协助。同时指出，美方军机是在南海进行军事演练时坠毁的，并批评美方频繁派遣军舰军机到南海，是引发海上安全问题、破坏地区和平稳定的原因。（资料来源：同花顺） 8.中国人民银行行长潘功胜：在2025金融街论坛年会上表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松。同时，继续完善货币政策框架，强化货币政策执行和传导。（资料来源：同花顺） 9.人力资源和社会保障部发布：全国31个省（自治区、直辖市）的最低工资标准第一档次均已达到2000元。与去年10月相比，至少已有18个省份调整了最低工资标准。内蒙古在调整后，最低工资标准第一档次为2270元，涨幅达14.65%。贵州、安徽、福建、重庆、四川、青海、广西等地该档次的涨幅也在10%以上。（资料来源：同花顺） 10.中国人民银行发布公告：10月27日，央行以固定利率、数量招标方式开 展了3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3373亿元，中标量3373亿元。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.力拓集团与国家电力投资集团有限公司(国家电投)合作：在蒙古国奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)铜矿正式启动纯电换电矿卡技术应用试点项目。此次试点项目是力拓首次在露天矿使用换电矿卡技术。（资料来源：同花顺） 2.永茂泰：公司第三季度营收为16.55亿元，同比增长59.65%；净利润为3040.56万元，同比增长6319.92%。前三季度营收为42.75亿元，同比增长54.66%；净利润为5017.52万元，同比增长39.58%。（资料来源：同花顺） 3.德林海：公司第三季度营收为1.85亿元，同比增长94.96%；净利润为4873.47万元，同比增长1,322.74%。前三季度营收为2.93亿元，同比下降2.39%；净利润为4564.19万元，同比增长61.87%。（资料来源：同花顺） 4.骑士乳业：公司第三季度营收为2.46亿元，同比下降6.78%；净利润为2272.59万元，同比增长189.26%。前三季度营收为9.14亿元，同比增长24.01%；净利润为3909.71万元，同比增长281.30%。（资料来源：同花顺） 5.德国大众集团旗下保时捷汽车：公司第三季度亏损达9.66亿欧元、约合人民币80亿元，受此影响，今年前三季度其销售利润同比大幅下滑99%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】政策点评：目标明确坚定发展——党的二十届四中全会点评（20251024） 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。中央委员会总书记习近平作了重要讲话。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 主要观点： 科技发展放到首要位置。把“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”放在了首要位置，强调了高质量发展的重要性，过去五年中国经济经历了从量到质的快速提升，未来重视增速的同时对高质量发展提到了战略高度，中国经济正在经历一场史无前例的产业升级，未来很长一段时期，中国经济正从追赶者向引领者转变，一定要依托高质量发展，才能在全球产业链中占有重要位置，因此，科技自立自强是未来高质量发展的核心发展基础，其中的自立自强更多强调发挥自身的科研优势，解决卡脖子问题，实现科技的自主可控大幅提高，为中国高质量发展提供更高的产业链安全保证。会议提出“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”，强调了实体经济的重要性，“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，会议明确五个方面的强国之路，指明了产业发展的方向。“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力” 将扩大内需提到新的高度。会议提出“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”，重点提到了“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性”，新需求和新供给强调了新的含义，一方面重视出现了新需求，另一方面创造新供给，在需求不足的情况下构建新格局体现在新上，后续可以关注消费端政策的持续发力。 A股市场延续慢牛格局。此次会议明确未来五年的发展目标，指引了政策重点发力的发展方向，有利于稳定市场中长期预期。尤其是政策端未来更加详尽的内容将引领市场新的发展方向，有利于资本市场与产业发展的良性互动，为中国资本市场形成新的发展格局奠定基础。我们看好市场中期慢牛趋势延续，本次会议为中国资产重估提供了强有力的中期政策支持，有利于增强全球资本配置中国的信心。 配置建议：建议重点大科技板块，从短期市场来看，随着三季报逐步披露，市场重心有望回归业绩层面，有业绩支撑的科技股有望持续走强，尤其是与自主可控相关板块有望成为市场核心板块。同时，我们判断，在未来一到两个季度，消费板块将迎来转机，可以封低配置。 风险提示：经济数据不达预期，海外经济衰退。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴食品饮料】食品饮料：秋糖反馈符合预期（20251027） 近期第113届全国糖酒商品交易会（糖酒会）收官，白酒行业反馈的情况基本与中秋渠道反馈一致，中秋和 国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但是需求最差时候已经过去。各家酒企为了能够发掘新的消费市场，纷纷出品低度酒欲抢占年轻消费市场，糖酒会期间今世缘22度新品亮相，低度酒话题再次引发关注。 今年秋季糖酒会整体氛围较为平淡，参展商总数及参观人流较往年秋糖均有所减少。糖酒会渠道反馈基本与中秋期间渠道反馈一致，渠道观点认为，虽然整体消费仍然在下滑，但是行业需求最差时候已经过去。根据盛初集团董事长王朝成在糖酒会上公布的调研数据显示，在市场剧烈分化下，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关。王朝成认为，目前白酒需求已触及谷底，但去库存仍待时日。 在糖酒会上，一个新的趋势是低度酒成为酒企关注的新焦点。10月15日，在秋糖会期间，今世缘22度新品“今世缘·多少”首度亮相。这是继28度国窖、29度五粮液等产品之后又一家酒企推出的低度白酒产品。酒企纷纷推出低度白酒的背后是当前需求整体疲弱，酒企希望能通过低度酒扩大消费人群的需求。 即将到来的线上双十一促销活动或在淡季短期影响到白酒价格，但是我们认为短期价格的波动并不影响行业复苏进程，以茅台为首的龙头企业业绩展现出了较强的穿越周期性，龙头企业逐步触底的迹象更为明显。建议继续关注龙头酒企底部复苏机会，重点推荐贵州茅台。 市场回顾：糖酒会期间食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒6.55%，其他酒类2.07%，啤酒0.76%，白酒0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 糖酒会期间酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山11.08%，古越龙山5.07%，舍得酒业4.92%，泸州老窖4.76%，百润股份4.33%；涨跌幅后五名的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST兰黄-3.11%，皇台酒业-4.67%，华润啤酒-6.07%。 港股市场回顾：糖酒会期间恒深港股通必需性消费指数涨跌幅为-2.13%，锅圈10.74%，康师傅控股2.86%，蜜雪集团2.34%，卫龙美味2.09%，古茗1.41%，中国飞鹤0.51%，农夫山泉-1.39%，百威亚太-3.10%，周黑鸭-1.99%，华润啤酒-6.07%，益海国际-1.30%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，商务需求恢复不及预期，样本数据偏差等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴银行】银行行业：25Q3理财规模平稳增长，估值整改压力下资产端配置更审慎（20251027） 事件：10月23日，银行业理财登记中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》。 点评： 产品端：理财规模平稳增长，混合类、封闭式产品占比小幅提升，市场份额继续向理财公司集中。 三季度理财产品规模保持稳定增长。尽管三季度债市波动对理财收益表现有所拖累，但在居民存款到期再配置的资金流入下，理财规模保持平稳增长。截至25Q3末，全市场存续理财产品规模32.13万亿，同比增加9.42%，较年初增加2.18万亿；25Q3单季新增1.46万亿。产品结构总体稳定：从投资性质来看，25Q3末混合类产品占比较年初上升0.15pct至2.58%，固收类产品占比较年初下降0.19pct至97.14%；从运作模式来看，25Q3末封闭式理财占比较年初上升0.22pct至19.42%，开放式产品占比80.58%。 产品收益率：在估值整改及债市震荡下，理财收益率环比下行。自去年12月监管明确禁止理财公司通过收盘价调整、平滑估值或自建估值模型等方式来平滑净值波动以来，银行理财估值整改工作稳步推进，叠加今年债市行情震荡，理财收益率下行压力加大。根据普益标准报告，截至25Q3末，存续开放式固收理财（不含现金管理类）近3个月年化收益率均值为2.61%，环比+5bp；存续现金管理类理财近3个月年化收益率均值为1.37%，环比-13bp；存续封闭式固收类理财近3个月年化收益率均值为2.69%，环比-28bp。三季度到期开放式固收类理财平均兑付收益率（年化）为2.54%，环比下跌21bp，落后平均业绩比较基准28bp；到期封闭式固收类理财的平均兑付收益率（年化）为2.73%，环比下跌19bp，落后平均业绩比较基准12bp。 理财公司市场份额进一步提升，未持