有色金属衍生品日报

2025年10月28日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2512合约收于86980元/吨，跌幅1.09%，沪铜指数减仓18012手至59.51万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：采购情绪抬升但采购持续压价，沪铜现货贴水扩大，报贴水55元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。广东库存较昨日小幅下降，持货商挺价但实际成交较差，报平水，持平于昨日。华北报贴水220元/吨，持平昨日。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.中国央行将恢复公开市场国债买卖，持续打击虚拟货币炒作。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.王毅同美国国务卿鲁比奥通电话：希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备。 3.印尼能源部官员周五（24日）表示，可能会允许铜矿商安曼矿产国际公司出口铜精矿。去年，该国开始禁止精矿出口。安曼公司请求政府允许铜精矿出口，因为其冶炼厂面临许多技术障碍。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4. CMOC将投资10.8亿美元扩建其位于刚果民主共和国的KFM铜矿，项目建成后每年将新增约10万吨铜产量。CMOC将于2027年启动KFM项目二期工程。此前，KFM项目一期已于2023年达到满负荷生产状态。 5. 10月27日，英美集团周二公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，这主要得益于旗下Quellaveco项目的表现强劲且矿石品位提升。但今年前三个季度，其铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。该公司称，预计今年其铜产量料为69-75万吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，中美为高层领导互动做准备，宏观情绪好转。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.6万吨，供应相对偏 紧。由于长时间停产，江西、安徽和江苏地区有再生铜杆企业于缴纳税款后，计划本月31日烘炉，11月1日起恢复正常生产，精废价差或逐步收敛。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对88000元/吨的接受度不足，现货转为贴水，但由于下游原料库存较低，消费存在韧性。 【交易策略】 1.单边：等待市场企稳后，逢低布局多单。2.套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。3.期权：观望(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌8元至2817元/吨。氧化铝持仓环比增加16880手至50.58万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2835元持平；全国加权指数2864.2元持平；山东2770-2820元均2795持平；河南2850-2880元均2865持平；山西2850-2860元均2855持平；广西2980-3030元均3005跌5元；贵州3000-3050元均3025跌5元；新疆3130-3150元均3140持平。 【相关资讯】 1. 10月28日云南某电解铝企业采购0.3万吨现货氧化铝，到厂价格为3040元/吨，较上一期（10月24日）下跌20元/吨，要求11月20日之前完成提货。10月27日，新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，据了解到厂成交价格3130元/吨左右，北方货源。爱择咨询了解，山东成交5000吨氧化铝现货，出厂价2770元/吨，贸易商与下游铝厂间交易。 2.阿拉丁(ALD)调研统计：截至10月23日全国氧化铝库存量为406.1万吨，较上周增4.4万吨。配套大型产业链集团库存水平相对稳定，部分单体铝厂到货量增加，电解铝端氧化铝库存继续回升;价格下行阶段，下游提货意愿不足，部分氧化铝端袋装库存继续微增;港口库存临时性小幅波动;交割仓库、公共仓库、站台堆场和在途库存继续增加。 3.截至上周五（10月24日）澳洲氧化铝报价在314美元/吨左右，较10月17日价格下跌5美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国北方港口成本约2865元/吨左右，环比上涨5元/吨。因进口成本与国内北方报价基本持平，利润较前期不断收窄。 4.上周市场供应情况仍旧维持高稳状态，前期焙烧炉检修的企业恢复焙烧检修，运行产能较上周有所增加。阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9765万吨，较上周增50万吨。据市场调研情况来看，目前全国氧化铝企业暂且仍维持正常生产居多，暂无明确性检修计划出现，仅重庆区域某大型氧化铝集团近期存在焙烧炉轮休计划，具体时间待定。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩前期在下游电解铝厂备货的消纳下、显性过剩量相对有限，现货价格的下跌也仅是窄幅稳健下跌。但随着下游电解铝厂的备货逐步完成，过剩压力有所扩大，叠加现货价格的持续下跌、在11月月度现货结算价中高成本氧化铝厂的现金成本压力将更加明显，后续关注更多减产预期的落地情况。在未来的减产预期下，预计氧化铝价格短期价格低位磨底，若减产扩大或带动价格反弹。而海外电解铝的减产预计对海外氧化铝价带来压力，氧化铝后续维持进口窗口开启情况，进口增量的压力是氧化铝价格反弹的压制。 【交易策略】 1.单边：供给端存11月进一步减产预期，短期价格低位磨底。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比下跌120元至21140元/吨。沪铝持仓环比减少23608手至61.16万手。 2.现货市场：10月28日华东21150，跌10；华南21070，持平；中原21050，持平（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 2.钢联库存速递（万吨）：10月28日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.3。其中无锡增0.3;佛山增0.1;巩义(含保税)减0.1。 3.铝生产商世纪铝业公司10月21日发布公告，其全资子公司因电气设备故障,已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，该冶炼厂的产量减少了约三分之二。据SMM统计，该厂电解铝运行产能为31.7万吨年，预计此次设备故障影响下运行产能降至10.57万吨/年。 4.据央视新闻报道，美国总统特朗普已于当地时间10月25日启程前往东南亚，展开为期一周的亚洲三国访问行程，将先后访问马来西亚、日本与韩国。据特朗普政府宣布，美国总统特朗普在亚洲之行期间，与马来西亚和柬埔寨达成了正式贸易协议，并与泰国和越南签署了框架性协议。美东时间27日周一，据央视新闻，墨西哥总统辛鲍姆表示，特朗普已同意再次延长两国就贸易、安全和移民问题达成协议的最后期限。 5. 2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆尚北道庆州举行。中美元首将赴韩国。 【交易逻辑】 宏观方面，美国与多国贸易谈判取得进展，全球贸易局势缓和，海外市场维持10月大概率降息预期；党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，宏观情绪稳中向好。基本面方面，海外电解铝厂减产21万吨及预计明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧。国内9月房地产竣工面积同比窄幅回暖，铝锭社会库存窄幅波动，基本面消费韧性仍在。近日贵金属回调对铝价存一定影响，但从铝基本面来看，整体支撑仍在，中期震荡偏强趋势不改。 【交易策略】 1.单边：铝价中期震荡偏强趋势不改，回调企稳后维持看多。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比下跌110元至20575元/吨。2.现货市场：Mysteel 10月28日ADC12铝合金锭现货价华东20900，涨100；华南20800，涨100；东北20800，涨100；西南20900，平；进口20500，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 2.2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆尚北道庆州举行。中美元首将赴韩国。 3.据上期所数据，10月27日铸造铝合金仓单环比增加819吨至48718吨。 4.据海关数据显示，2025年9月未锻轧铝合金进口量8.22万吨，同比减少13.2%，环比增加15.7%。2025年1-9月累计进口76.47万吨，同比减少14.1%。2025年9月未锻轧铝合金出口量2.35万吨，同比增加2.1%，环比减少19.2%。2025年1-9月累计出口19.78万吨，同比增加9.6%。2025年9月份国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加17.7%左右。 【交易逻辑】 宏观方面，中美经贸磋商达成基本共识，APEC会议即将举行，海外市场维持10月底大概率降息预期，宏观预期仍是影响价格的重要逻辑。基本面，目前废铝供应偏紧格局短期难改使成本支撑稳固，部分企业受制于缺料或成本利润倒挂，开工率有所下滑；同时需求韧性与低厂库对价格形成支撑，预计短期ADC12价格仍表现坚挺。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价震荡运行，回调企稳后维持看多。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2512涨0.02%至22310元/吨，沪锌指数持仓减少4634手至20.91万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22300~22390元/吨；今日上海市场锌锭出货不多，贸易商存在一定挺价情绪，市场现货升水环比小幅走高，但盘面同样走强，下游企业畏高接货较差，市场整体交投以贸易商间为主。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（10月27日），SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较10月20日减少0.18万吨，较10月23日增加0.14万吨，国内库存增加。从当前下游消费来看，华东地区消费在各地消费中仍具有较强韧性，周末下游提货节奏较快带动仓库出库较多，叠加近期市场存在少量出口情况，带动上海库存出现下降。天津地区近期虽到货正常，但出库较慢