宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行588只，发行规模5,907亿元（2025.10.13-2025.10.19）

宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行588只，发行规模5,907亿元 2025.10.13-2025.10.19 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：9月工业增加值稳中有升。消费增速温和，餐饮收入有所下滑。投资方面整体偏弱，房地产仍为主要拖累项。出口增长超预期，进口增速亦回升。CPI低位运行，PPI降幅收窄。资金面：10月13日-10月17日，央行开展逆回购操作6,731亿元,逆回购到期10,210亿元；国库定存到期1,500亿元；开展买断式逆回购6,000亿元，到期8,000亿元；周内公开市场资金净回笼6,979亿元。流动性整体保持平稳，资金价格维持在低位。 债市观察 债券发行：信用债发行规模5,907.09亿元，净融资额为净流入1,756.83亿元，除AA级发行主体5年期公司债外，其余主要券种各主体级别平均发行利率均在3%以下。 新券种：全国首单人才主题科技创新债券成功落地深交所。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，9月宏观经济呈现“生产升、消费温和、投资弱、外贸强、物价低”的特征 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 前三季度中国GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。 工业增加值稳中有升。9月同比增长6.5%，超市场预期5.23%，工业活动延续良好态势。季调后环比增速0.64%，由负转正，表明工业产出在9月实现实际扩张，而非基数效应。 消费增速温和，餐饮收入有所下滑。9月社零同比增长3.0%，较上月有所回落，低于市场预期（Wind一致预期为3.11%）。餐饮收入同比上升0.9%，增速较低。商品零售同比增加3.3%，消费复苏节奏偏慢。 投资方面整体偏弱，1-9月累计同比下降0.5%。制造业投资累计同比增加4.0%，在政策支持和出口带动下，制造业投资保持正增长。基础设施建设累计同比增加3.3%，增速减弱，政府发力的迫切性较低。房地产开发投资累计同比下降13.9%，房地产仍为拖累项。 出口增长超预期，进口增速亦回升。9月出口同比增速8.3%，高于市场预期，受欧洲补库存、新兴市场需求回暖有关。进口同比增速7.4%，增速回升，主要由国内需求有所恢复、原材料和中间品进口增加所拉动。 CPI低位运行，PPI降幅收窄。CPI环比增长0.1%，同比下降0.3%，连续两月处于负值区间，主要受食品价格回落拖累。核心CPI同比增加1.0%。PPI同比下降2.3%，受反内卷影响降幅持续收窄；环比持平，反映工业品价格触底企稳，企业盈利压力略有缓解。 1.2资金面方面，流动性整体保持平稳，资金价格低位运行 10月13日-10月17日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作6,731亿元,逆回购到期10,210亿元；国库定存到期1,500亿元；开展6个月期（182天）买断式逆回购6,000亿元，到期8,000亿元；周内全口径公开市场资金净回笼6,979亿元。 资金利率方面，周内资金价格维持在低位。全周DR001围绕1.31%窄幅震荡，DR007则在1.40%-1.45%区间波动。全周DR001、DR007均值分别为1.31%、1.43%，较节后首周下行了0.34BP、1.58BP。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行规模5,907.09亿元，除AA级发行主体5年期公司债外，其余主要券种各主体级别平均发行利率均在3%以下 本周，债券一级市场发行债券1,190只，净融资额为净流入4,186.33亿元。其中，信用债发行588只，发行规模5,907.09亿元，净融资额为净流入1,756.83亿元（见表3）；信用债发行成本方面，除AA级发行主体5年期公司债外，其余主要券种各主体级别平均发行利率均在3%以下（见表4）。 表3债市发行情况（单位：只、亿元、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2.2新券种方面，全国首单人才主题科技创新债券成功落地深交所 10月13日，“无锡锡山金融投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券(太湖人才)”在深圳证券交易所成功发行，发行规模为1.00亿元，发行期限为3年，票面利率为2.40%。其中，“太湖人才计划”是无锡市为吸引、培育和集聚海内外高层次人才推出的旗舰型人才政策体系，本期债券落脚于“太湖人才”，拟将不低于70%的募集资金投向科创领域，并最终投向人才相关企业，以支持锡山区高层次人才及企业发展，是全国首单人才主题科技创新债券，实现了“资本、科技、人才”三大要素的高效融合，为债券市场服务国家创新驱动战略提供了新思路。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.