宏观经济和债券市场一周观点 ——本周信用债发行 323 只，发行规模 2,570 亿元，净融资 268 亿元（2026.06.29-2026.07.05）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.06.29-2026.07.05 ——本周信用债发行323只，发行规模2,570亿元，净融资268亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：6月综合PMI产出指数为50.6%；制造业PMI升至50.3%，经济景气持续改善，主要受需求回暖和新动能支撑；非制造业商务活动指数为50.2%，服务业保持小幅扩张，但建筑业仍位于收缩区间。资金面：6月29日-7月3日，央行开展9,000亿元隔夜逆回购操作；开展7天期逆回购操作投放6,785亿元，到期22,655亿元，合计净回笼15,870亿元。周内DR001、DR007均值为1.38%、1.44%，较前一周分别下行3.48bp、6.01bp。 债市观察 债券发行：信用债发行只数、规模环比均下降超50%，净融资268亿元，平均发行成本环比下行1.46bp。信用利差：本周信用债发行利差整体继续走阔，不同评级主体间发行定价表现分化。新券种：全国首单高校系孵化器科创债券成功发行。 风险预警 主体级别下调：统计期7家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，6月经济景气度持续改善，但修复结构不均衡 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为最新更新数据。 6月，综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点，企业生产经营活动总体扩张略有加快。制造业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点，主要由新订单回升、生产活动加快以及高技术制造业、装备制造业等新动能行业保持较高景气共同推动。非制造业商务活动指数为50.2%，服务业仍是主要支撑，服务业商务活动指数为50.4%，信息服务、金融保险等行业景气度较高。建筑业商务活动指数为49.0%。建筑业指数虽小幅回升但仍低于临界点，地产及部分投资链条对经济修复仍有拖累。 1.2资金面方面，央行开展隔夜逆回购操作9,000亿元，资金价格整体下行 6月29日-7月3日，央行7天期逆回购操作投放6,785亿元，到期22,655亿元，7天期逆回购净回笼15,870亿元；6月29日、30日分别开展隔夜逆回购操作，操作规模合计9,000亿元。 资金价格方面，周一（6月29日）、周二（6月30日）央行连续开展隔夜逆回购操作，DR001维持低位，分别收于1.35%、1.36%；周三（7月1）月初资金面小幅收紧， DR001短暂上行，后半周逐步回落，至周五（7月3日）收于1.36%。DR007整周保持下行走势，由周一的1.45%下降至周五的1.39%。周内DR001、DR007均值为1.38%、1.44%，较前一周分别下行3.48bp、6.01bp。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行只数、规模环比均下降超50%，净融资268亿元，平均发行成本环比下行1.46bp 本周，债券一级市场共发行债券605只，发行规模合计10,493.23亿元，净融资额为净流入4,073.52亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比下降57.33%，其中短期融资券、资产支持证券、公司债和金融债发行只数环比降幅均超过50%；发行规模环比下降61.74%，净融资268.01亿元（见表3）；发行成本方面，除金融债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行1.46bp。 2.2信用利差方面，不同评级主体间发行定价表现有所分化 本周，债券一级市场发行信用债加权平均发行利差环比上升3.78bp，至55.63bp。从发行人主体信用级别来看，AAA级主体加权平均发行利差为47.12bp，较上周小幅走阔0.78bp，整体保持平稳；AA+级主体加权平均发行利差为60.85bp，较上周收窄11.26bp，降幅较为明显；AA级主体加权平均发行利差为91.49bp，较上周走阔7.40bp，低等级主体融资成本仍相对较高。AA+级利差明显收窄，而AA级利差继续走阔，不同评级主体间发行定价表现有所分化。 数据来源：Wind，大公国际整理。注：按发行总额加权。计算发行利差时，不含债券发行期限未能与国债到期收益率期限相匹配的债券，不含未公开发行利率的债券，剔除有担保债券以及可转债和可交换债。 2.3新券种方面，全国首单高校系孵化器科创债券成功发行 近日，“陕西空天动力研究院有限公司2026年度第一期定向科技创新债券”在银行间市场成功发行，发行规模为2.00亿元，发行期限为3年。本期债券发行主体陕西空天动力研究院有限公司由西北工业大学联合省、市两级共同组建，是集技术研发、成果转化、产业投资于一体的新型研发机构，因此，本期债券被定位为西安市科创高地“一院一所一校一企一港”布局中“一校”主体孵化平台债券项目，是全国首单高校系孵化器科创债券，募集资金重点投向航空航天、新材料、新能源及电子信息等科技创新领域。同时，本期债券由中债信用增进投资股份有限公司与西安担保集团所属西安投融资担保有限公司提供联合增信，票面利率为1.80%，通过引入“央地合作”增信模式有效降低了融资成本，为高校科技研发与科技成果转化提供了直接融资支持。 3.风险预警3 3.2主体展望下调方面，统计期内1家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。