宏观经济和债券市场一周观点 ——本周信用债发行 757 只，发行规模 6,717 亿元，净融资 2,986 亿元（2026.06.22-2026.06.28）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.06.22-2026.06.28 ——本周信用债发行757只，发行规模6,717亿元，净融资2,986亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：1-5月，全国一般公共预算收入同比增长4%，高于支出增速，且央地之间分化明显，中央收入同比增长5.7%、支出同比增长6.5%，地方收入同比增长2.7%、支出同比下降0.1%，地方收入增长偏缓叠加部分地区化债压力，制约了地方财政发力空间。 资金面：6月22日-6月26日，央行7天期逆回购操作继续大幅放量，净投放3,297亿元；增量续作中期借贷便利（MLF）投放2,000亿元，增量规模较5月扩大1,000亿元。全口径计算，周内公开市场合计净投放5,297亿元；前半周资金面偏紧，随着央行加力逆回购净投放以及增量续作MLF，后半周流动性压力整体有所缓释；至周五（6月26日），DR001、DR007分别下行至1.37%、1.47%。央行6月25日发布公告称，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，这将有助于平抑季末资金面波动，更好匹配短期流动性需求。 债市观察 债券发行：信用债发行只数、规模环比双增，净融资2,986亿元，平均发行成本环比微降。信用利差：本周信用债发行利差整体继续走阔，其中AA级利差较上周大幅上行21.42bp。新券种：吉利百矿成功发行全国首单“数字人民币+科技创新+革命老区”中期票据。 风险预警 主体级别下调：统计期15家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期2家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，央地收支分化明显，收入增长偏缓制约地方财政发力空间 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为最新更新数据。 1-5月，全国一般公共预算收入100,465亿元，同比增长4%，其中税收收入增长4.4%，非税收入增长2.2%，税源基础进一步夯实。全国一般公共预算支出113,877亿元，同比增长0.8%，支出增速低于收入增速。央地之间分化明显，中央收入同比增长5.7%、支出同比增长6.5%，保障重点领域支出力度不减；地方收入同比增长2.7%、支出同比下降0.1%，收入增长偏缓叠加部分地区化债压力，制约了地方财政发力空间，与基建投资增速放缓形成印证。 1.2资金面方面，央行继续加量续作MLF，推出隔夜逆回购操作工具 6月22日-6月26日，央行7天期逆回购操作继续大幅放量，投放22,655亿元，到期19,358亿元，7天期逆回购净投放3,297亿元；增量续作中期借贷便利（MLF）投放2,000亿元，增量规模较5月扩大1,000亿元。全口径计算，周内公开市场合计净投放5,297亿元。另，央行6月25日发布公告称，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，将有助于平抑季末资金面波动。 资金价格方面，周一（6月22日）受7天期逆回购3,415亿元大额净回笼影响，资金价格环比端午节前显著走高；周二（6月23日）在央行未明显加大逆回购净投放影响下，资金面进一步转紧，DR001、DR007分别升至1.46%、1.49%；周三（6月23日）随着央行加力逆回购净投放以及增量续作MLF，流动性压力有所缓释；至周五（6月26日），DR001、DR007分别下行至1.37%、1.47%。周内DR001、DR007均值为1.41%、1.50%，较前一周分别下行1.78bp、上行2.78bp。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行只数、规模环比双增，净融资2,986亿元，平均发行成本环比微降 本周，债券一级市场共发行债券1,334只，发行规模合计25,674亿元，净融资额12,918亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比增长31.65%，除定向工具、企业债、国际机构债和可交换债外，其他各券种发行只数环比均增长；发行规模环比增长41.28%，净融资2,986亿元（见表3）；发行成本方面，公司债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比有所上行，定向工具、短期融资券、金融债和可转债平均发行利率环比均下行，整体下行0.99bp。 2.2信用利差方面，发行利差整体继续走阔，AA级利差上行更为明显 本周，债券一级市场发行信用债加权平均发行利差环比上升6.92bp至51.04bp。从发行人主体信用级别来看，AAA级加权平均发行利差为45.09bp，较上周小幅收窄0.11bp；AA+级加权平均发行利差为71.37bp，较上周小幅走阔0.34bp，整体变化不大；AA级加权平均发行利差为92.57bp，较上周大幅走阔21.42bp。 数据来源：Wind，大公国际整理。注：按发行总额加权。计算发行利差时，不含债券发行期限未能与国债到期收益率期限相匹配的债券，不含未公开发行利率的债券，剔除有担保债券以及可转债和可交换债。 2.3新券种方面，吉利百矿成功发行全国首单“数字人民币+科技创新+革命老区”中期票据 6月25日，“吉利百矿集团有限公司2026年度第一期科技创新债券(革命老区)”在银行间市场成功发行，发行规模为3.00亿元，发行期限为3年，募集资金将全部定向用于铝基新材料研发、生产线智能化改造等百色生态铝产业链的科创升级与绿色低碳技改项目。同时，本期债券首次将数字人民币嵌入革命老区实体企业中期票据发行场景，能够实现资金的实时到账和全程追溯，为全国首单“数字人民币+科技创新+革命老区”中期票据，是数字金融与科技金融深度融合、协同赋能革命老区振兴发展的重要实践。 3.风险预警3 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。