螺纹、热卷2510合约交割报告

2025年10月 螺纹、热卷2510合约交割报告 [table_main]报告摘要： 研究员：白净期货从业资格号：Z0018999投资咨询号：F09097282TEL010-82292661 ➢螺纹：本次螺纹2510合约交割结算价2954元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货226、236元/吨，本次交割贴水的主要原因在于建材需求持续收缩，市场预期偏弱所致。从基本面来看，2025年三季度，国内钢材价格冲高回落，最初受反内卷带动，吨钢利润有明显修复，在产量持续释放的过程中，供需矛盾逐步累积，导致价格表现持续承压。 ➢热卷：本次热卷2510合约交割结算价为3534元/吨，较上海热卷现货价格升水254元/吨，较天津热卷现货价格升水274元/吨，最后交易日基差大幅走弱，致近些年来首次出现大幅升水交割的情况。从卖方席位来看，较买方分散，交货集中度不佳，最后交易日虚盘平仓带动结算价格大幅拉升。 一、螺纹2510合约交割总结 1、螺纹2510交割价格与基差修复路径 本次螺纹2510合约交割结算价2954元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货226、236元/吨，本次交割贴水的主要原因在于建材需求持续收缩，市场预期偏弱所致。从基本面来看，2025年三季度，国内钢材价格冲高回落，最初受反内卷带动，吨钢利润有明显修复，在产量持续释放的过程中，供需矛盾逐步累积，导致价格表现持续承压。 从季节性走势来看，旺季消费在政策预期的基础上仍不及往年，8-9月在产量小幅下降以及双节前补库的背景下，基差一直处于偏强状态，盘面受预期影响，表现较现货偏弱，因此较大的贴水结构从一定程度上压制了交货的积极性，最终交易日名义交割量低于市场预期。 资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 资料来源：宏源期货研究所 2、螺纹2510合约交割量与持仓变化 Rb2510合约在此次交割中，北方交割库仍无交割量，最终总交割量为7.62万吨，主要集中在江苏及广东地区，最后交易日，仓库注册仓单量27.7万吨，尚未全部完成交割，大部分交割集中在江苏的惠龙港，买卖双方主要以期现贸易商为主，其中，交货方相对分散，主要参与套保及基差交易。 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、螺纹2510跨期策略总结 10月合约为螺纹旺季合约，但需求受地产、基建拖累，2510合约需求表现偏弱，价格降幅较大，交割结算价处于近几年同期最低位，受到宏观政策等预期支撑，今年远月合约较近月合约继续呈现升水结构，表明市场对远月需求修复给与充分预期，截止到10月15日，最后交易日，螺纹钢10-1价差收至-84元/吨。10-1反套的主要驱动在于弱现实，近月需求不足，成交偏弱，远月在政策支持下表现相对偏强，最终导致近月买方交割意愿不足，因此给出了较高的贴水。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 二、热卷2510交割总结 1、热卷2510交割价格与基差修复路径 本次热卷2510合约交割结算价为3534元/吨，较上海热卷现货价格升水254元/吨，较天津热卷现货价格升水274元/吨，最后交易日基差大幅走弱，致近些年来首次出现大幅升水交割的情况。从卖方席位来看，较买方分散，交货集中度不佳，最后交易日虚盘平仓带动结算价格大幅拉升。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、热卷2510交割量与持仓变化 本次热卷HC2510合约交割量为6.6万吨，较HC2410合约有明显下降，总量仍处于近些年来中等偏低水平，交割仓单主要集中在江苏地区，另外，本次厂库仓单量有显著提升，交割细则更改后，贸易商参与套保更加便利，同时还进一步降低了交割成本，提高了贸易商参与的积极性。 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、热卷2510跨期策略总结 热卷10-1正套价差平均水平高于往年同期，进入三季度后，随着市场供需格局变化以及资金等因素影响，近月合约表现相对强于远月。9月初，HC2510合约仅小幅升水HC2601合约，10月15日最后交易日，热卷10-1价差扩大至398元/吨，创该合约近年来新高，主要原因是2510合约临近交割，卖方交货能力不足，且流动性差致虚盘的离场带动2510合约价格出现大幅拉升。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 免责条款： 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎。