[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 螺纹：本次螺纹2310合约交割结算价3509元/吨，较现货价格偏低，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货221、291元/吨，本次交割贴水的主要原因在于，该合约在9月中旬之前盘面一直处于升水结构，现货市场情绪一直处于偏悲观状态，叠加旺季需求不及预期，部分钢厂、贸易商选择在盘面进行销售。 ➢ 热卷：本次热卷交割结算价为4172元/吨，较上海热卷现货价格贴水8元/吨，较天津热卷现货价格贴水28元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，疫情对制造业影响较大，因此板卷类产品交割量偏大，从买方席位来看，则比较分散，主要以贸易企业为主。本次热卷交割结算价为3799元/吨，较上海热卷现货价格升水29元/吨，较天津热卷现货价格贴水51元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，因此板卷类产品交割量偏大，从卖方席位来看，相对比较集中，主要以生产企业和贸易企业为主。 [table_research] 研究员：白净 F09097282 Z0018999 研究所 黑色期货研究室 TEL： 010-82292661 螺纹、热卷2310合约交割报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 交割专题 2023年10月 期货（期权）研究报告 [table_page] 交割专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 一、 螺纹2310交割总结 1、螺纹2310交割价格与基差 本次螺纹2310合约交割结算价3509元/吨，较现货价格偏低，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货221、291元/吨，本次交割贴水的主要原因在于，该合约在9月中旬之前盘面一直处于升水结构，现货市场情绪一直处于偏悲观状态，叠加旺季需求不及预期，部分钢厂、贸易商选择在盘面进行销售。 今年以来受地产拖累，螺纹消费降级，钢联数据显示，1-9月建材类产品消费同比降1071万吨，累积降幅6.7%；产量降1182万吨，累积降幅7.3%，整体呈现供需双弱格局，从季节性走势来看，今年旺季消费差于预期，叠加期货阶段性保持升水结构，导致贸易企业以及期现公司集中在盘面进行销售，制作仓单动力相对充足，导致10月合约由升水结构最终转向贴水交割。 图1：螺纹结算价与基差走势 图2：10月合约螺纹基差走势 -200-100010020030040001000200030004000500060007000100511051205130514051505160517051805190519102010211022102310交割结算价上海螺纹现货价格（过磅）基差 -400100600110010111201020304050607080910螺纹基差rb2010rb2110rb2210RB2310 资料来源：宏源期货研究所 资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 2、螺纹2310交割量与持仓变化 本次交割卖方主要以贸易商为主，大多集中在惠龙港，总交割量为4.62万吨，相对2210合约9.78万吨的交割量来看有明显下降，但总量处于近些年来较高水平，在供应持续低位的背景下，预计交割货品对市场形成的冲击有限。从卖方席位来看，相对比较分散，主要以贸易商、投资公司为主，主要操作是参与基差交易。 表1：螺纹仓单注册变化 地区仓库10月9日10月10日10月11日10月12日10月13日10月16日江苏惠龙港111228117621129286126883127783121395江苏中储南京120981209811797114981149811498天津中储塘沽420342034203420342034203天津中储陆通300300300300300300厂库镔钢集团450045004500450045004500132329138722150086147384148284141896合计 资料来源：上期所、宏源期货研究所 [table_page] 交割专题 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表2：RB2310交割日期货公司持仓 期货公司会员简称持买单量比上交易日增减期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减/变化永安期货3060390国泰君安246030东证期货840300东证期货1260-300浙商期货270-120锦泰期货2400中泰期货24030瑞达期货1800国贸期货1500海通期货180180东吴期货600兴业期货150-240浙商期货1200国贸期货30046206004620-330 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、螺纹2310跨期策略总结 10月合约为螺纹旺季合约，但需求受地产拖累，处于近几年来低位，受到产量平控政策扰动，自7月下旬开始，2401合约价格持续升水2310合约，市场对远月产量下降给与充分预期，截止到10月16日，最后交割结算日，10-1价差收至最低点-127元/吨。10-1反套的主要驱动在于，近月需求不足，成交弱，市场情绪偏差，远月整体供应偏低的预期，导致近月买方交割意愿不足，因此近月给出了较高的贴水。 图3：螺纹10-1跨期价差历史季节图 图4：螺纹周度产量 -1000100200300400010203040506070809螺纹10-1价差rb2 010-rb2101rb2 110-rb2201rb2 210-rb2301rb2 310-rb2401 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 [table_page] 交割专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 图5：螺纹总库存 图6：螺纹厂库 资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 二、 热卷2310交割总结 1、热卷2310交割价格与现货基差 本次热卷交割结算价为3799元/吨，较上海热卷现货价格升水29元/吨，较天津热卷现货价格贴水51元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，因此板卷类产品交割量偏大，从卖方席位来看，相对比较集中，主要以生产企业和贸易企业为主。 图7：热卷结算价与基差走势 图8：华东热卷基差修复路径 -150-100-5005010001000200030004000500060007000151016101710181019102010211022102310交割结算价上海热卷现货价格基差（右轴） -400-2000200400600800100010111201020304050607080910热卷基差hc2010hc2110hc2210hc2310 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、热卷2310交割量与持仓变化 本次热卷2310合约交割量为13.68万吨，较HC2210合约有所下降，但总量仍处于历史较高水平。交割仓单主要集中在玖隆物流。 [table_page] 交割专题 第5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表3：热卷仓单注册变化 地区仓库10月9日10月10日10月11日10月12日10月13日10月16日江苏中储南京520552055205520552055205江苏惠龙港102745102745102745102745102745102745江苏玖隆物流161152161152193635193635193635193635上海上海兴晟1448144814481448269102269102303033303033303033303033合计 表4：热卷2310交割日期货公司持仓 期货公司会员简称持买单量比上交易日增减期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减/变化东证期货31800东海期货66000中泰期货2340-240永安期货3000-360华泰期货18000上海中期132060平安期货17100兴业期货5400永安期货1320-90宝城期货5100中信期货108090银河期货39030建信期货1050-480海通期货2700南华期货54030中辉期货2400浙商期货3900道通期货2100广发期货120120国泰君安150-60国泰君安600恒力期货1500广州金控60-120新湖期货1200五矿期货300一德期货120-300海证期货60013680-69013680-630 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、热卷2310跨期策略总结 热卷10-1正套平均价差水平低于往年同期，主要由供给预期偏差导致，7月下旬起价差均值有明显走弱。受到平控政策扰动，由于产量主要调控地区生产以长流程为主，产量下降减量主要来自于热卷，今年以来热卷受利润驱动，实际产量高企，因此供应预期差导致7月下旬以后10-1价差持续收缩，交割时价差处于近年来较低水平。 [table_page] 交割专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页 图9：热卷10-跨期价差 图10：热卷产量 -1000100200300010203040506070809热卷10-1价差hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 图11：热卷总库存 图12：热卷社会库存 资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 [table_page] 交割专题 第7页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 免责条款： 免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。