1 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 螺纹、热卷交割报告 2021年10月20日 螺纹、热卷2110合约交割报告 第一部分 螺纹2110交割总结 1. 螺纹热卷2110交割价格与现货基差 本次螺纹2110合约交割结算价5687元/吨，较现货价格偏低，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货334、279元/吨，本次交割基差过大的原因主要是钢厂交割量较大，买方接货能力差所致。 从基本面来看，三季度以来，在需求大幅下降的背景下，产量也出现大幅回落，主要原因在于，粗钢压减以及双控政策的双重作用，进入9月库存开始加速去化，盘面受到支撑，十一前后基差收窄在200以内，作为生产企业来讲今年吨钢利润表现较好，那么在基差合适的时候在盘面卖出套保的需求增加，在流动性相对充足的情况下，给出钢厂套保机会。在需求相对偏弱的预期下，螺纹钢10合约多头比较分散，接货动力并不充足，因此此次交割最终形成贴水交割。 图1：螺纹结算价与基差走势 图2：华东螺纹基差修复路径 数据来源：银河期货、上期所、Mysteel 2. 螺纹2110交割量与持仓变化 研究员：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询资格编号：Z0012165 : 021-65789219  chehongyun_qh@chinastock.com.cn 2 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 本次交割卖方主要以钢厂为主，大多集中在惠龙港，总交割量为10.41万吨，相对去年2010合约3.84万吨的交割量来比有大幅度增加，总量处于历史较高位，但此次交割品流动性较好，在供应持续低位的背景下，预计交割货品对市场形成的冲击不大。从买方席位来看，主要以贸易商为主，有销售渠道的贸易商拿到货后可以选择当地消化，也可以运到浙江和南方进行销售。 表1：注册仓单变化 数据来源：银河期货、上期所 表2：RB2110交割日期货公司持仓 数据来源：银河期货、上期所 3. 螺纹跨期策略总结 pOtNoMsRsQmRsMqMnNpMyRbRbP6MtRrRtRqRiNqRpNkPnPoM7NrQsMvPnOoNMYrRqN 3 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 10月合约处于压产较为严格的时间段，因此就9月中旬起，正套策略在最后1个月交易时间呈现扩大的走势。价差区间从9月中旬的-81扩大至10月最后交割日的265元。从行情来看，虽然10月合约交割量巨大，呈现贴水交割，正套行情依然呈现震荡偏强的走势，主要原因在于，消费预期较差，需求的逐步走弱叠加产量的反复，最终导致供需面弱化，因此即使10月临近交割价格没有回归现货，但1月合约作为淡季合约贴水率更高，正套的驱动在于降产以及双控致产量大幅下降，库存去化速度较快，远月在需求走弱以及供应存在不确定性的情况下给出了较高的贴水率。 图3：螺纹10-1跨期价差历史季节图: 图4：螺纹库存 数据来源：银河期货、上期所 图5：螺纹周度产量 图6：螺纹周度消费 第二部分 热卷2110交割总结 1. 热卷2110交割价格与现货基差 本次热卷交割结算价为5781元/吨，较华东热卷现货价格升水1元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，受限电影响，制造业压力较大，因此板卷类产品需求预期较差，因此期货10月合约卖方处于强势地位，从买方席位来看，则比较分散，主要以贸易企业为主。 4 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图7：热卷结算价与基差走势 图8:华东热卷基差修复路径 数据来源：银河期货、上期所、Mysteel 2. 热卷2110交割量与持仓变化 本次热卷2110合约交割量为69600吨，较HC2010合约有所增加，总量仍处于历史较高水平。交割仓库主要在玖隆物流。 表3：热卷2210合约注册仓单变化 数据来源：银河期货、上期所 5 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 表4：热卷2110合约交割日期货公司持仓 数据来源：银河期货、上期所 4. 热卷跨期策略总结 热卷10-1正套来看，平均价差水平低于往年，主要由需求预期较差导致，进入三季度，价差均值有所走弱。主要原因是，粗钢降产供应减量主要来自于螺纹，限电导致热卷下游制造业需求预期较差，在库存去化较慢的背景下，远月合约预期仍相对悲观，正套并没有较好的表现。 图9：热卷10-1跨期价差历史季节图 图10：热卷库存 数据来源：银河期货、上期所 6 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图11：热卷周度产量 图12：热卷周度消费 数据来源：银河期货、上期所 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 银河大宗商品研究所 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 7 / 7 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：chehongyun_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799