螺纹、热卷2505合约交割报告

F09097282 Z0018999TEL：010-82292661请务必阅读正文之后的免责条款部分2025年5月 宏源公司类模板[table_research]研究员：白净研究所黑色期货研究室螺纹、热卷2505合约交割报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、螺纹2505合约交割总结1、螺纹2505交割价格与基差本次螺纹2505合约交割结算价3066元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货124、218元/吨，本次贴水交割的主要原因在于需求偏弱，生产端持续存在利润，因此积极参与期货进行卖货交割。从基本面来看，进入二季度，螺纹钢旺季需求回升但整体水平仍不及预期，同比降幅较大，数据显示，1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，房屋新开工面积下降23.8%，地产需求持续收缩导致螺纹钢终端消费恢复动力不足；另外，今年以来钢厂吨钢利润尚可，在基差走弱阶段，存在套保驱动。综合来看，螺纹2505合约贴水交割，本质上反映了市场对供需基本面的预期差异。图1：螺纹结算价与基差走势010002000300040005000600070001005110512051305140515051605170518051905200521052205230524052505交割结算价上海现货价格基差(右轴)资料来源：宏源期货研究所2、螺纹2505合约交割量与持仓变化本次螺纹最终总交割量为5.73万吨，低于市场预期，较去年同期有所下降，总量处于近些年来中等偏高水平，预计交割货品对市场形成的冲击有限。从买方席位来看，由于库存水平较往年同期偏低，并且期现价格呈现强基差状态，买方存在接货意愿，但从持仓来看买方分布比较分散，卖方主要以生产企业以及贸易型企业为主，主要操作参与套保及基差交易。 图2：5月合约螺纹基差走势（华东）-200-150-100-50050100150200250300-4001006001100050607080910111205螺纹基差rb2105rb2205rb2305资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 第3页资料来源：上期所、宏源期货研究所表1：螺纹仓单注册变化资料来源：上期所、宏源期货研究所地区仓库5月8日江苏惠龙港119746江苏中储无锡4496江苏中储南京28317浙江中拓湖州5740天津中储陆通900159199合计 请务必阅读正文之后的免责条款部分3、螺纹2505跨期策略总结螺纹5-10价差始终维持低位平稳运行，主要受到地产需求的拖累，供需面弱于其他品种，进入3月高频产销数据显示周度需求同比仍呈现较大降幅，3月末rb2505合约较现货呈平水结构，后期淡季面临需求收缩压力，生产企业存在套保动力，远月合约因交割时间充裕不确定性增加，受到宏观政策改善以及粗钢降产政策的影响，市场对远月估值修复给与一定预期，截止到5月15日，最后交割结算日，5-10价差收至-43元/吨，然而尽管市场处于反套逻辑主导的框架下，但价差绝对值进入交割月后未延续历史同期的扩大趋势，而是维持在相对稳定或窄幅波动的区间内，其核心逻辑在于低库存削弱交割压力，期现套利驱动仓单转向现货市场，进而影响近月合约价格与跨期价差。 第5页资料来源：WIND，宏源期货研究所二、热卷2505合约交割总结1、热卷2505交割价格与现货基差本次热卷2505合约交割结算价为3262元/吨，较上海热卷现货价格贴水18元/吨，较天津热卷现货价格贴水68元/吨，基差处于历史中等水平。从卖方席位来看，本次交割集中度相对买方明显偏高，由于盘面存在阶段性升水结构，叠加产量持续高位以及出口预期扰动，产业客户套保需求增加，其中生产企业交割为主导力量。图6：热卷结算价与基差走势01000200030004000500060007000150516051705180519052005交割结算价上海热卷现货价格资料来源：WIND，宏源期货研究所2、热卷2505交割量与持仓变化本次热卷HC2505合约交割量为15.51万吨，较HC2405合约有明显增量，总量仍处于近10年来中等偏高水平。交割仓单主要集中在江苏地区。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：钢联，宏源期货研究所图7：华东热卷基差修复路径-250-5015035055075005060708091005热卷基差hc2105hc2205hc2305资料来源：WIND，宏源期货研究所 2105220523052405基差（右轴） -300-200-100010020030025051112hc2405 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：上期所、宏源期货研究所 第7页3、热卷2505跨期策略总结热卷5-10价差趋势上呈现反套结构，主要逻辑驱动是热卷产量高企，虽然板材类需求坚挺，但4月在贸易战升级的背景下，冷热价差出现明显收缩，市场对热卷出口以及内需存在收缩预期，远月合约在降产的预期下，相对近月偏强运行，进入交割月后，中美谈判效果积极，政策或促出口继续呈现一定韧性，强现实带动5-10价差低位小幅修复，但绝对水平依然处于近年来偏低水平。图9：热卷1-5跨期价差-200-10001002003001011120102热卷5-10价差hc2105-hc2110hc2205-hc2210hc2405-hc2410hc2505-hc2510资料来源：WIND，宏源期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分图10：钢材出口0304hc2305-hc23100501001502002503003504001471013 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52SMM国内主要港口出港（32港）202220232024资料来源：SMM，宏源期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：钢联，宏源期货研究所 资料来源：钢联，宏源期货研究所 第9页免责条款：免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。 请务必阅读正文之后的免责条款部分