油脂油料策略周报

油脂油料：中美关系改善油粕震荡走弱 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1全球油料大供应有望兑现，需求能否跟上是问题 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料从去库再次回到累库状态，供应压力仍是主要矛盾 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.1三国大豆FOB价格稳中回落，巴西新旧作价差依然偏大 资料来源：USDA，光大期货研究所 美豆9月压榨量创同期新高，不过10月压榨利润低于去年同期水平，压榨增幅或放缓 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种接近23年同期水平，高于去年，播种进度处于中性偏快 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷大豆出口销售速度放缓，不过巴西10月出口销售量增加，两国合计超过去年同期水平 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪现货价格继续回落，局部跌破11元/公斤，跌幅超过行业想象，关注生猪出栏是否加速 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 养殖亏损幅度加大，规模养殖企业加速淘汰过剩能繁母猪，二次育肥积极性下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2过剩同样压制肉禽产业，终端消费能力弱，屠宰开工率处于同期偏低水平 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕成交回落，长假后豆粕表观消费量环比减少 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂压榨恢复到正常水平，国内大豆库存、豆粕库存偏高 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本下跌，油厂压榨利润下降，海外采购速度放缓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 10月供需报告推迟公布 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂去库幅度缩小，棕榈油和菜籽油库存预估上调，豆油库存预估下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼为保证B50执行，计划上调出口关税、限制出口等措施 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油10月1-15日出口环比上涨16.2%，产量环比增长6.86% 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽收割基本结束，需求成为市场主导 资料来源：加拿大统计局，USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕再次顺价，利于棕榈油出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5我国油脂消费平淡，市场成交放缓， 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利恶化，油菜籽利润改善，棕榈油进口亏损缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存下降，菜籽油和豆油仓单处于高位，待消化 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差回落，豆棕倒挂幅度扩大，油粕比走高 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：中美关系改善油粕震荡走弱 总结 本周蛋白粕震荡走弱，油脂震荡为主。 本周美豆徘徊于1000美分关口。美豆9月压榨1.97亿蒲，创下9月最高纪录，远高于市场预期，一定程度上缓解了出口压力。不过美政府停摆，缺乏关键数据指引，资金谨慎参与。18日，中美表示将尽快进行新一轮的会谈，市场解读为中美关系趋于缓和，对美豆价格有提振效果。美政府停摆持续到月底的概率加大，产业急需政府恢复，刺激政策发布。南美方面，巴西大豆播种较为顺利，播种进度超过去年同期水平，冬季拉尼娜预期强，市场关注天气对巴西南部的影响。天气是未来潜在的利多题材。巴西紧盯中国市场需求，中国的大豆采购也集中在巴西和阿根廷市场。国内现货宽松，四季度大豆到港供应充足等压制市场。国内12月-1月船期大豆进口亏损，油厂采购意愿低，目前油厂采购更多集中在明年的南美大豆上。豆粕表观消费处于高位，猪价、禽价和蛋价的下跌目前还没有反映到饲料环境，蛋白粕刚需强劲。豆粕供需两旺，成本重心下移中。 油脂方面，印尼多次强调明年执行B50，并且可能将出口关税上调至15%以满足资金需求，给油脂市场奠定长期做多逻辑。马来高频数据显示，10月1-15日出口表现良好，产量环比增加，10月库存可能继续增加。但是，在宏观情绪低迷，豆类、原油市场疲软，抑制了盘面价格。在产地进入去库到来前，棕榈油难以独自走强。菜籽油市场关注中加相关信息指引。国内油脂缺乏引导，价格震荡为主，但中长期看好。豆油市场上，国内油脂总消费平淡，豆油需求难以消耗当周供应，累库为主。不过这一情况预计在10月结束，11月起来豆油预计将进入去库环节，届时有利于基差走高。 策略上，做多油脂波动率，买油卖粕套利交易，棕榈油多单逐步布局。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。