基础化工行业研究：硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 投资要点 推荐(维持) ▌硫酸、硫磺等涨幅居前，天然气、PS等跌幅较大 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人：高铭谦S1050124080006gaomq@cfsc.com.cn 本周涨幅较大的产品：硫酸（浙江和鼎98%，26.15%），醋酸 乙 烯 （ 华 东 ，4.87%） ， 硫 磺 （ 高 桥 石 化 出 厂 价 格 ，4.58%），甲醇（华东地区，3.59%），二氯甲烷（华东地区，2.98%），环氧丙烷（华东，2.83%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，2.70%），盐酸（华东合成酸，2.65%），纯MDI（华东，2.56%），合成氨（安徽昊源，2.00%）。 本 周 跌 幅 较 大 的 产 品 ： 燃 料 油 （ 新 加 坡 高 硫180cst，-5.72%），原盐（山东地区海盐，-5.78%），国际柴油（新加坡，-6.05%），氯化铵（农湿）（华东地区，-6.25%），原油（布伦特，-6.38%），国际石脑油（新加坡，-6.52%），丙酮（华东地区高端，-6.56%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-7.74%），PS（HIPS/CFR东南亚，-9.96%），液氯（华东地区，-322.22%）。 ▌本周观点：关税摩擦再起，国际油价震荡下行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 判断理由：本周主要受到中美贸易摩擦再度升温影响，国际油价震荡下行。截至10月17日收盘，布伦特原油价格为61.29美元/桶，较上周下滑2.30%；WTI原油价格为57.54美元/桶，较上周下滑2.31%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 1、《基础化工行业周报：合成氨、苯胺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-09-302、《基础化工行业周报：硫磺、醋酸 等 涨 幅 居 前 ， 建 议 关 注 进 口 替代、纯内需、高股息等方向》2025-09-263、《基础化工行业周报：环氧氯丙烷、合成氨等涨幅居前，建议关注进 口 替 代 、 纯 内 需 、 高 股 息 等 方向》2025-09-16 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨26.15%，醋酸乙烯上涨4.87%，硫磺上涨4.58%，甲醇上涨3.59%等，但仍有不少产品价格下跌，其中PS下跌9.96%，天然气下跌7.74%，氯化铵下跌6.25%，原盐下跌5.78%。从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特 征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 ▌风险提示 下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。 正文目录 1、化工行业投资建议.......................................................................6行业跟踪..................................................................................................................................................................7（一）国际油价震荡大跌，地炼汽柴价格跌跌不休...........................................................................................7（二）下游需求欠佳，丙烷市场弱势下行...........................................................................................................8（三）下游需求回暖，动力煤市场价格重心上移...............................................................................................8（四）聚乙烯市场延续弱势，聚丙烯粉料市场延续弱势...................................................................................9（五）周内PTA市场重心下行，涤纶长丝市场走势下行..................................................................................10（六）尿素价格暂时止跌，秋肥补仓发运改善有限...........................................................................................10（七）聚合MDI市场持续下跌，TDI价格涨跌互现...........................................................................................11（八）磷矿石市场走势平稳，交投量无明显波动...............................................................................................12（九）EVA市场需求放缓，发泡旺季不旺...........................................................................................................12（十）市场交投气氛冷淡，纯碱现货价格重心下滑...........................................................................................12（十一）成本与出口双驱动，钛白粉价格稳中盼涨...........................................................................................13（十二）制冷剂R134A市场稳中探涨，制冷剂R32市场稳中向上...................................................................131.1、个股跟踪........................................................................151.2、华鑫化工投资组合................................................................19 2、硫酸、硫磺等涨幅居前，天然气、PS等跌幅较大............................................203、重点覆盖化工产品价格走势...............................................................214、风险提示...............................................................................32 图表目录 图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%)..........................................6图表2：华鑫化工重点覆盖公司...........................................................15图表3：重点关注公司及盈利预测.........................................................19图表4：华鑫化工月度投资组合...........................................................19图表5：本周价格涨幅居前的品种.........................................................20图表6：本周价格跌幅居前的品种.........................................................20图表7：原油WTI价格走势...............................................................21图表8：原油WTI与布伦特价格走势.......................................................21图表9：国际石脑油价格走势.............................................................21图表10：国内柴油价格走势..............................................................21图表11：国际柴油价格走势..............................................................21图表12：燃料油价格走势................................................................21图表13：轻质纯碱价格走势..............................................................22图表14：重质纯碱价格走势..............................................................22图表15：烧碱价格走势......................................