硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

投资要点12M▌硫酸、硫磺等涨幅居前，天然气、燃料油等跌幅较大本 周 涨 幅 较 大 的 产 品 ： 硫 酸 （CFR西 欧/北 欧 合 同 价 ，9.70%），硫磺（温哥华FOB合同价（美元/吨)，9.70%），苯胺（华东地区，5.64%），煤焦油（江苏工厂，5.45%），丁酮（华东，5.00%），丙烯（FOB韩国，4.90%），尿素（波罗的海(小粒散装)，4.11%），氯化钾（青海盐湖95%，3.85%），国内石脑油（中石化出厂结算价，3.60%），BDO（华东散水，2.99%）。本周跌幅较大的产品：天然气（NYMEX天然气(期货)，-18.25%） ， 燃 料 油 （ 新 加 坡 高 硫180cst（ 美 元/吨)，-12.08%），国际柴油（新加坡，-11.14%），甲苯（FOB韩国，-10.19%），国际汽油（新加坡，-9.84%），纯苯（FOB韩国，-7.56%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-6.64%），PX（CFR东 南 亚 ，-5.75%） ， 焦 炭 （ 山 西 市 场 价 格 ，-4.78%），MEG华东（华东，-4.64%）。▌本周观点：伊以冲突缓和，国际油价快速回落，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向本周主要受到伊朗与以色列的军事冲突缓和影响，国际油价快速回落。伊朗与以色列战争催生的油价风险溢价在本周显著修正，原油价格快速下行到战前水平。截至6月27日收盘，WTI原油价格为65.52美元/桶，较上周下跌11.27%；布伦特原油价格为67.77美元/桶，较上周下跌12.00%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多 的 有 ：硫 酸上 涨9.70%，硫 磺上 涨9.70%，苯 胺上 涨5.64%，煤焦油上涨5.45%等，但仍有不少产品价格下跌，其中天然气下跌18.25%，燃料油下跌12.08%，国际柴油下跌11.14%，甲苯下跌10.19%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重 请阅读最后一页重要免责声明2视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。▌风险提示下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。EPSPE投资评级2025E2026E20242025E2026E1.291.4613.3410.559.32买入2.563.038.647.396.24买入2.973.6723.3619.5115.78买入0.480.5313.8011.7910.68买入1.381.8237.8220.0115.17买入3.594.1519.3315.9413.79买入3.163.369.018.277.77买入1.491.6610.468.637.75买入1.722.158.506.184.94买入1.071.2315.1414.0112.19买入 正文目录1、化工行业投资建议.......................................................................6行业跟踪..................................................................................................................................................................7（1）地缘风险溢价回吐，国际油价震荡大跌.....................................................................................................7（2）国际原油大幅震荡，丙烷市场先涨后跌.....................................................................................................8（3）下游按需采购，动力煤市场价格先跌后涨.................................................................................................8（4）聚乙烯市场先涨后跌，聚丙烯粉料市场冲高回落.....................................................................................8（5）周内PTA市场走势下行，涤纶长丝市场高位震荡.....................................................................................9（6）尿素价格先抑后扬，复合肥市场盘整观望.................................................................................................9（7）聚合MDI市场弱势下滑，TDI市场跌后暂稳..............................................................................................10（8）磷矿石市场成交氛围平静，行情无明显波动.............................................................................................10（9）EVA市场稳中整理，供需两弱延续.............................................................................................................11(10）纯碱市场利好不足，市场价格小幅下探.....................................................................................................11(11）钛白粉行业内卷纷争加剧，亏损清货情况增多.......................................................................................11(12）制冷剂R134A市场高位整理，制冷剂R32市场高位上行..........................................................................121.1、个股跟踪........................................................................121.2、华鑫化工投资组合................................................................172、价格异动：硫酸、硫磺等涨幅居前，天然气、燃料油等跌幅较大...............................183、重点覆盖化工产品价格走势...............................................................194、风险提示...............................................................................29图表目录图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%)..........................................6图表2：华鑫化工重点覆盖公司...........................................................12图表3：重点关注公司及盈利预测.........................................................17图表4：华鑫化工月度投资组合...........................................................17图表5：本周价格涨幅居前的品种.........................................................18图表6：本周价格跌幅居前的品种.........................................................18图表7：原油WTI价格走势...............................................................19图表8：原油WTI与布伦特价格走势.......................................................19图表9：国际石脑油价格走势.............................................................19图表10：国内柴油价格走势..............................................................19图表11：国际柴油价格走势..............................................................19图表12：燃料油价格走势................................................................19图表13：轻质纯碱价格走势..............................................................20图表14：重质纯碱价格走势..............................................................20图表15：烧碱价格走势..............................................