硫磺、国内柴油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

核心观点

本周化工行业呈现分化态势，硫磺、国内柴油等涨幅居前，尿素、醋酸乙烯等跌幅较大。地缘局势不确定性增加，国际油价维持高位，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向。

关键数据

• 国际油价：截至5月11日，布伦特原油价格为104.21美元/桶，较上周下跌8.94%；WTI原油价格为98.07美元/桶，较上周下跌7.85%。预计2026年国际油价中枢值将显著上调。
• 化工产品价格：硫磺（CFR中国合同价）上涨11.89%，国内柴油（上海中石化0#）上涨11.56%，国内汽油（上海中石化93#）上涨10.84%，二氯甲烷（华东地区）上涨10.33%等；尿素（波罗的海(小粒散装)）下跌13.89%，醋酸乙烯（华东）下跌13.53%，硝酸铵（工业）（华北地区山东联合）下跌12.50%等。

研究结论

• 超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。
• 氦气：卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。
• 生物柴油：欧洲大部分的航油都经过霍尔木兹海峡运输。近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。
• 农化：油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。