上游
- 原油持续弱势，逼近年内低点，受贸易战、金融风险上升及需求前景暗淡压制。
- OPEC+持续增产，特朗普意图打压油价施压俄罗斯，供应端利空。
- 货币贬值下黄金强势及地缘局势复杂将为油价带来支撑。
供应
- 中美关税问题再起波澜，美国液化气进口量跌至五年同期低位，但影响预计不及上次。
- 国产液化气量边际走高，与去年水平相当。
- 竞品LNG价格回落低于LPG，造成拖累作用。
- 海运费低位反弹至一年半高位。
库存
- 库存环比回落，港口库容率处于近年区间中位，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性。
- 港口库存量反弹至高位后环比走低。
- 美国库存高位继续攀升。
- 交易所仓单创历史高点后注销。
需求
- 燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年低位，餐饮消费增速下降。
- 化工需求周环比回落，PDH产能利用率回落至多年低点附近，毛利走低。
- 烷基化产能利用率季节性回落，毛利偏低。
- MTBE产能利用率高位回软，亏损继续收窄。
- 现货“气/油”比价偏高。
策略
风险点
期现市场
- 现货“气/油”比价处于中性略偏高位置，此前受高关税影响液化气溢价较高，目前库存回升。
- 现货价格自2023年四季度以来持续震荡下行，需求处于淡季。
- 基差环比回落。
- 基差季节性波动大，具有垄断性。
- 月差季节性变化明显，一季度3-4月差转为back结构。
- 商品曲线显示LNG价格回落低于LPG。
库存
- 中国液化气库存环比回落，港口库容率中位，炼厂库容率多年同期最低，加气站库容率中性。
- 美国库存高位继续攀升。
- 仓单创历史高位后注销。
供给端
- 进出口量：美国进口量跌至五年同期低位，第三方进口替代增长。
- 供应量：液化气商品量环比走高但低于2024年和2023年，炼厂装置一体化率提高导致下降。
- 海运费低位反弹至一年半高点后回软，处于正常区间。
- 进口毛利变化。
需求端
- 汽油添加需求疲软，家用燃烧需求下降，商用燃烧需求增速回落。
- 新能源汽车渗透率提高至40%左右，长期利空汽油消费。
- PDH产能利用率回落至多年低点，利润不佳导致开工率承压。
- 餐饮需求强劲复苏，连创历史新高。
