液化石油气（LPG）投资周报：原油增产对成本端压制，液化气价格低位运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【液化石油气（LPG）投资周报】 原油增产对成本端压制，液化气价格低位运行 国贸期货能源化工研究中心2025-8-11 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 本周能化大宗产品收盘价格监控 能化产品收盘价格监控 LPG：原油增产对成本端压制，液化气价格低位运行 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 （1）上周液化气商品量总量为52.92万吨左右（0.5），其中民用气商品量在21万吨（3.6），工业气20万吨（-0.3），醚后碳四17万吨（-0.56%）；（2）上周液化气到港量6万吨；（3）上周西北一家企业装置恢复，山东一家企业检修，华中一家炼厂内供增加，综合来看国内液化气商品量小幅下滑。 需求 中性 （1）燃烧需求延续疲弱态势难有较大改观，正值传统淡季下游亦无太大采购需求，按需补入为主；（2）烯烃深加工方面，油品市场表现欠佳，国内深加工企业库存压力增加，制约异辛烷及MTBE等产品端表现，削弱醚后碳四需求，预计影响将在8月份延续；（3）烷烃深加工方面，PDH检修集中重启，开工率有所回升，但中间环节丙烯及终端PP淡季需求一般，基本面宽松，其他下游利润也均有不同程度的亏损，因此碳三链条依旧偏空。 库存 偏空 （1）上周LPG厂内库存17万吨（-2.7）；港口库存321万吨（2.6）；（2）本周国内各地液化气库存延续大稳小调的格局，华南和东北地区因进口冲击及低需影响下，库存有小幅增加，华东和华中地区依靠资源下海以及低价出货成功降库。综合计算，炼厂库存继续下降；（3）本期港口到船虽然有小幅下降，但卸港量较上周增加，进口资源较为充足，部分港口丁烷资源量较多，出货力度增加，整体外销水平提升，港口库存呈现提升趋势。 基差、持仓 偏空 （1）周均基差，华东555 元/吨，华南547 元/吨，山东687 元/吨；（2）液化气总仓单量为101 手，增加42 手，最低可交割地为华东地区。 化工下游 中性 （1）开工率：PDH73%，MTBE53%，烷基化49.25%；（2）利润：PDH制丙烯-2元/吨，MTBE异构-3元/吨，烷基化山东-200元/吨； 估值 中性 （1）PG-SC比价2.59%，PG连一-连二月差-4元/吨；（2）基差水平偏高，盘面主力预计见底。 其他 偏空 （1）OPEC+八国计划在9月份继续增加54.7万桶/日，原油基本面持续宽松，成品油市场需求乏力，国际油气价格震荡下行；（2）8月6日特朗普签署行政令，以印度进口俄罗斯石油为由，宣布对印度输美商品增加25%关税，总体关税水平达到50%；（3）90天关税缓和期将至，中美关税重新谈判在即。 投资观点 看空 OPEC+九月份增产延续，国际油气供应宽松预期存在，压制原料端成本价格。8月12日前港口提前备货意愿较高，累库速度较快，虽PDH近期复工增加 以及碳四深加工维持稳定开工，短期需求较有韧性，但终端需求仍较弱延续，整体基本面宽松。基差高位，主力仓单压制估值偏低，反套价差走至底部。 交易策略 单边：暂时观望；套利：关注远月月差正套；多PG空PL做缩PDH利润风险关注：中美关税政策、美对伊朗制裁、下游需求变动 本期，液化气期货主力合约下跌，波动区间为3820-4000元/吨。 LPG期货主力合约走势图（持仓量：右，手） 8月CP出台大跌，进口成本大幅下挫，利空盘面以及现货市场心态；另外，国际原油价格走跌，能化系板块出现不同程度下滑，液化气主力合约创年底低点。因现货价格跌幅不及期货，基差走强。周均基差，华东518.6元/吨，华南515.2元/吨，山东651.2元/吨。最低可交割品定标地为华南地区。 5500 5000 4500 4000 3500 期货持仓量:LPG期货收盘价(活跃合约):LPG期货结算价(活跃合约):LPG 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 24/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/07 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 品种地区现货价格2025/8/82025/8/32025/7/27本周涨跌涨跌幅上周涨跌涨跌幅因 江苏444045004530-60-1.33%-30-0.66% 南京450046004600-100-2.17%00. 民用气 醚后C4进口气 基差 华东地区 华南地区 山东地区 华东地区华南地区山东地区华东地区华南地区 上海宁波 华东均价茂名 广州周边华南地区华南均价东营 青岛潍坊淄博 山东地区上海石化广州石化山东 东华 4325 4360 4403 4420 4340 4380 4380 4540 4600 4500 4470 4520 4350 4305 4340 4410 4450 4370 4410 4410 4550 4650 4500 4510 4305 4340 4413 4550 4500 4500 4500 4650 47 20 20 -7 -30 -30 -30 0.46%0 0.46%0 -0.16% -0.67% LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 2025/8/10LPG月间差概览打分规则：正套，看多>0；反套，看空<0 期货价格 PG01 PG02 PG03 PG04 PG05 PG06 PG07 PG08 PG09 PG10 PG11 PG12 现值 4,152.00 4,087.00 4,006.00 4,290.00 4,200.00 4,139.00 4,094.00 3,885.00 3,855.00 4,316.00 4,251.00 4,198.00 环比上周 -3.06% -2.55% -2.65% -2.28% -2.37% -1.92% -4.10% -4.07% -4.86% -3.47% -3.65% -3.47% 环比上月 -2.44% -1.85% -1.93% -1.81% -1.52% -1.57% -2.64% -7.32% -5.70% -4.05% -3.61% -3.16% 价格走势打分 0 1 1 1 1 2 2 2 3 2 2 2 月间价差 PG01-PG02 PG02-PG03 PG03-PG04 PG04-PG05 PG05-PG06 PG06-PG07 PG07-PG08 PG08-PG09 PG09-PG10 PG10-PG11 PG11-PG12 PG12-PG01 现值 51.00 80.00 -288.00 97.00 57.00 57.00 153.00 111.00 -478.00 69.00 45.00 46.00 环比上周 -43.96% -1.23% -5.57% 3.19% -17.39% 90.00% -30.14% -2875.00% 8.88% 27.78% -10.00% -23.33% 环比上月 -32.00% -5.88% 0.35% -5.83% -16.18% 72.73% 920.00% 29.07% 14.35% -17.86% -42.31% -41.03% 月差走势打分 0 3 -2 1 0 1 -4 -3 3 1 0 1 跨月价差 PG01-PG03 PG02-PG04 PG03-PG05 PG04-PG06 PG05-PG07 PG06-PG08 PG07-PG09 PG08-PG10 PG09-PG11 PG10-PG12 PG11-PG01 PG12-PG02 现值 131.00 -208.00 -191.00 154.00 114.00 210.00 264.00 -367.00 -409.00 114.00 4,183.00 97.00 环比上周 -23.84% -7.14% -9.48% -5.52% 15.15% -15.66% 22.79% -17.16% 6.23% 9.62% -3.84% -35.76% 环比上月 -18.13% 2.97% 3.80% -9.94% 12.87% 337.50% 161.39% 10.54% 22.46% -29.63% -5.02% -36.60% 月差走势打分 2 0 0 -1 0 -1 -4 1 4 2 4 4 主力合约套利 类型 主力合约 主力价格 远月合约 远月价格 前五日价差 前四日价差 前三日价差 前两日价差 前一日价差 当日价差 z-score 五日价差走势 月间套利 PG2509.DCE 3774 PG2510.DCE 4252 -439 -413 -436 -461 -468 -478 -2.2252 月间套利 PG2510.DCE 4252 PG2511.DCE 4183 54 56 66 65 71 69 -0.6967 跨月套利 PG2509.DCE 4138 PG2511.DCE 4183 -385 -357 -370 -396 -397 -409 -2.0706 2025年中国主营炼厂装置检修计划表：万吨 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 产能（万 起始时间 结束时间 中石化 北海炼化 广西 640 全厂检修 640 2025年3月25日 2025年6月6日 海南炼化 海南 950 蜡油加氢裂化 / 2025年3月15日 2025年4月25日 九江石化 江西 1000 全厂检修 1000 2025年3月15日 2025年5月10日 齐鲁石化 山东 1300 轮检二次装置 / 2025年3月17日 2025年5月3日 3#常减压等 400 2025年6月5日 2025年7月20日 高桥石化 上海 1300 全厂检修 1300 2025年3月22日 2025年5月16日 济南炼化 山东 750 全厂检修 800 2025年4月6日 2025年6月15日 天津石化 天津 1600 3#常减压等 1000 2025年4月16日 2025年6月9日 湖南石化 湖南 1150 全厂检修 1150 2025年4月20日 2025年6月20日 扬子石化 江苏 1250 轮检二次装置 / 2025/4月底 2025年5月20日 燕山石化 北京 1100 全厂检修 1100 2025年5月25日 2025年8月1日 金陵石化 江苏 1800 2#常减压等 250 2025年6月18日 2025年7月17日 胜利石化 山东 300 全厂检修 300 2025年6月15日 2025年8月15日 上海石化 上海 1600 2#常减压 350 2025年7月8日 2025年8月10日 镇海炼化 浙江 2700 4#常减压等 1000 2025年9月6日 2025年11月3日 广州石化 广东 1320 3#常减压等 800 2025年11月11日 2026年1月10日 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024年12月10日 2025年1月24日 锦西石化 辽宁 650 全厂检修 650 2025年4月12日 2025年5月28日 大庆石化 黑龙江 1000 焦化装置 / 2025年4月12日 2025年4月24日 格尔木炼厂 青海 150 全厂检修 150 2025年8月15日 2025年9月30日 抚顺石化 辽宁 1100 全厂检修 1100 2025年8月15日 2025年10月3日 云南石化 云南 1300 全厂检修 1300 2025年10月15日 2025年12月3日 大连石化 辽宁 2050 永久停工退出 1000 2025/6月 永久停工退出 中海油 惠州炼化二期 惠州 2200 常减压 1000 2025年4月1日 202