液化石油气（LPG）投资周报：原油增产对成本端压制，液化气价格低位运行

核心观点： 原油增产对成本端形成压制，液化气价格低位运行。

供给：

• 液化气商品量小幅下滑。
• PDH检修集中重启，开工率有所回升，但下游需求一般，基本面宽松。
• 库存延续大稳小调的格局，炼厂库存继续下降，港口库存呈现提升趋势。

需求：

• 燃烧需求延续疲弱态势，下游采购需求不大。
• 烯烃深加工方面，油品市场表现欠佳，烯烃深加工企业库存压力增加，制约醚后碳四需求。
• 烷烃深加工方面，PDH检修集中重启，但丙烯及PP需求一般，基本面宽松。

库存：

• 厂内库存和港口库存均呈现小幅波动，整体库存偏空。

基差、持仓： 基差走强，仓单量增加，主力仓单压制估值偏低。

化工下游： 开工率和利润均处于中性水平。

估值： 基差水平偏高，盘面主力预计见底。

其他：

• OPEC+计划增产，国际油气供应宽松预期存在。
• 中美关税缓和期将至，中美关税重新谈判在即。

投资观点： 看空。单边暂时观望；套利关注远月月差正套；多PG空PL做缩PDH利润。

关键数据：

• WTI原油价格63.35美元/桶，Brent原油价格66.32美元/桶。
• LPG主力合约价格3774元/吨，周价格走势区间3820-4000元/吨。
• 华东民用气均价4403元/吨，华南民用气均价4380元/吨，山东民用气均价4520元/吨。
• 港口到船量较上周下降，卸港量较上周增加，进口资源较为充足。

研究结论： 短期看空，关注远月月差正套机会。