液化石油气周报：原油端支撑增强，国内液化气供应回升

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|液化石油气周报 2022-05-29 原油端支撑增强，国内液化气供应回升 ⚫ 投资逻辑 上周原油价格呈现震荡上行走势，Brent与WTI原油突破115美元/桶（其中Brent已逼近120美元/桶大关）。在欧美制裁加码的预期下市场对俄罗斯供应下滑的担忧依然较为强烈，虽然由于部分成员反对，欧盟对俄施行全面禁运的概率显著降低。但目前局势也并未缓和，前期对俄的一些间接制裁将逐步落地，并导致俄罗斯石油贸易的难度持续增加。在俄罗斯供应受到战争与制裁影响的同时，其他产油国的增量也显得相对缓慢，无论是欧佩克（除伊朗外）、美国还是伊朗的产量受到了各种不同因素的制约（如减产协议、资本开支不足以及制裁），且目前还没看到有转变的迹象。上周美国对伊朗革命卫队相关企业与个人进行了制裁，这暗示短期伊核谈判的达成或许更加艰难。整体而言，在局势有重大变化前，原油基本面将维持坚挺，且在夏天出行旺季来临后需求有进一步增长的空间，价格短期难以从高位大幅回落，对下游能化品的价格支撑维持。但需要注意来自政治与宏观面的扰动因素仍存，需注意油价在高位的波动风险。 在油价偏强运行的同时，LPG外盘价格受到支撑，但海外基本面近期有边际转弱的迹象，价格表现弱于原油端。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到769美元/吨，环比前一周上涨0.3%；与此同时，FEI丙烷掉期首行价格来到829美元/吨，环比前一周上涨4.1%。我国LPG进口成本保持在季节性高位区间。对于海外市场，需要注意近期美国在考虑降低夏季汽油的标准来缓解高价格的压力（可以调入更多丁烷），这对于美国LPG（尤其是丁烷）来说是潜在的利多，我们看到上周MB丁烷价格有明显的上涨。考虑到环保与技术方面的制约因素，我们认为要真的改变夏季牌号标准比较困难，但需对这一动向保持关注。 就国内市场而言，当前LPG供需两端短期缺乏明显的驱动。供应方面，前期由于疫情与季节性检修的影响，国内上游炼厂开工负荷偏低，但随着疫情缓和上游开工逐步回升。具体来看，下周山东地区部分检修炼厂有恢复计划，另外海南炼化计划6月初恢复外放，综合来看，下周供应量有继续回升的预期。此外近期LPG到港较为集中，整体供应压力增加。与此同时，需求端则继续受到季节性制约，主要体现在民用气方面，目前国内正处于消耗淡季，终端消费有限，不过下周端午假期前下游或有一定的补货需求。深加工方面表现则更为坚挺，下周烷基化开工负荷率存在提升预期，而PDH开工负荷率目前也回到80%以上的水平。在供应回升、需求处于淡季的背景下，库存压力仍存，根据隆众资讯数据截至目前华东港口库存率升至66.97%，华南港口库则录得47.53%，均处于高位区间，尤其是华东库存达到年内最高位。 总体来看，在油价中枢抬升的背景下，内外盘液化气价格将持续受到来自原油端的支撑。但另一方面，LPG自身基本面一般，尤其是国内供应回升后库存压力显现，且上周注册仓单量有所增加（目前达到4862手），因此如果油价不进一步突破、且美国调油政 华泰期货|液化石油气周报 2022-05-29 2 / 8 策没有变更，LPG市场存在一定的上行阻力。因此，我们认为短期PG期价或延续区间震荡走势，可以暂时观望为主。 观点：区间震荡，暂时观望为主 风险：无 9ZjWjZcUbWnVkVbWlW7NcM8OpNnNpNpNeRqQqNfQoNqQbRrRyRNZmRsNxNmNsM华泰期货|液化石油气周报 2022-05-29 3 / 8 液化石油气国内市场： 图1：LPG主力合约价格 单位：元/吨 图2：LPG主力合约成交持仓情况 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：LPG期货总成交持仓情况 单位：手 图4：LPG期货跨期价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：LPG期货远期曲线 单位：元/吨 图6：LPG与SC走势 单位：元/吨；元/桶（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 20003000400050006000700080002020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/31期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG02468101214161802000004000006000008000001000000120000014000002020/032020/082021/012021/062021/112022/04成交持仓比(右轴）成交量持仓量02468101214161802000004000006000008000001000000120000014000002020/032020/082021/012021/062021/11成交持仓比(右轴）期货成交量:LPG期货持仓量:LPG-1500-1000-5000500100015002022/012022/022022/032022/042204-22052205-22062206-220748005000520054005600580060006200640006/202208/202210/202212/202202/202304/20232022/5/292022/5/222022/4/290100200300400500600700800900010002000300040005000600070002021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/1PG00.DCESC.INE 华泰期货|液化石油气周报 2022-05-29 4 / 8 图7：LPG与PP价格走势 单位：元/吨 图8：LPG基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图9：华南液化气价格季节性 单位：元/吨 图10：华东液化气价格季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11：山东液化气价格季节性 单位：元/吨 图12：华北液化气价格季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0100200300400500600700800900010002000300040005000600070002020/3/312020/9/302021/3/312021/9/30PG00.DCESC.INE-1500-1000-50005001000150020000100020003000400050006000700080002020/3/312020/9/302021/3/312021/9/302022/3/31LPG基差（右轴）LPG期货结算价LPG广东现货价格20003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220212020201920180100020003000400050006000700080002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012022202120202019201801000200030004000500060007000800090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220212020201920180100020003000400050006000700080002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/0120222021202020192018 华泰期货|液化石油气周报 2022-05-29 5 / 8 液化石油气国际市场： 图13：沙特CP价格 单位：美元/吨 图14：沙特CP预测价 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图15：沙特丙烷CP价格季节性 单位：美元/吨 图16：沙特丁烷CP价格季节性 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：丙烷FEI掉期价格 单位：美元/吨 图18：丙烷FEI掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 2004006008001,0001,2001,4002011/102013/102015/102017/102019/10合同价(CP):丙烷:沙特阿拉伯石油公司合同价(CP):丁烷:沙特阿拉伯石油公司02004006008001,0001,2001,4002012/05/082014/05/082016/05/082018/05/082020/05/08预测合同价(CP):丙烷:沙特阿拉伯石油公司预测合同价(CP):丁烷:沙特阿拉伯石油公司010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-19范围20222021均值0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-19范围20222021均值0200400600800100012002021/062021/082021/102021/122022/022022/04丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M30200400600800100012002022/012022/032022/052022/072022/092022/11202