研究中心研究报告2021年11月28日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师马琛期货从业资格：F3039125投资咨询资格：Z0016952邮箱：ma.chen@gzf2010.com.cn相关图表LPG主力合约价格走势相关报告《广州期货-一周集萃-液化气-外盘成本支撑，PG震荡偏强运行-20211121》《广州期货-期市博览-原油-关注OPEC+会议，油价高位盘整-202110》《广州期货-一周集萃-原油-冬季能源短缺担忧，油价高位坚挺-20211024》《广州期货-一周集萃-原油-全球能源紧张未证伪，油价震荡高位运行-20211017》《广州期货-一周集萃-原油-全球能源供应紧张，油价延续偏强运行-20211010》一周集萃-液化气外盘成本走弱，PG震荡偏弱广州期货研究中心联系电话：020-22139813报告摘要：国际油价大幅走跌，近期外盘丙丁烷价格相对疲软，成本端支撑走弱。供应侧，国内供应有所减少，需求端受到燃烧传统旺季支撑，今冬异常寒冷，提振丙烷需求，但PDH装置利润下滑，开工受到抑制。醚后碳四需求需求近期有所改善，MTBE以及烷基化开工率明显走强。整体来看，利多因素，受到燃烧需求旺季支撑，醚后碳四需求改善，PG注册仓单压力持续减轻；利空因素，外盘成本支撑明显减弱，且国际油价大幅下行，尽管PG基差高企，未来一周PG期价或震荡偏弱运行。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、外盘市场分析.................................................................................1二、进口市场分析.................................................................................2三、国内供应分析.................................................................................3四、LPG需求分析................................................................................3五、LPG行情研判................................................................................5免责声明.................................................................................................6研究中心简介.........................................................................................6广州期货业务单元一览.........................................................................7 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1一、外盘市场分析近期盘面走势紧跟外盘LNG走势，当LPG与LNG价差达到一定水平时，LPG作为替代品的经济性将显现。近期外盘LNG价格经历过山车，由于俄罗斯承诺11月增加对欧洲天然气的供应，外盘天然气价格从高点滑落，Wind数据显示，LNG亚洲到岸价格从10月6日56.32美元/百万英热，至11月10日下滑至27.45美元/百万英热，近两周LNG到岸价格从低点反弹，至11月25日上涨至35.31美元/百万英热，主要由于俄罗斯供气仍不充足，此外德国表示将暂停北溪2管道的审批的工作。俄罗斯方面希望在当前价格与欧洲前期供应协议，但显然当前高企的价格对于买家来说并不是一个合适的价格。运费方面，亚太地区液化天然气油轮现货运价已经上涨至创纪录高位，因为对美国船货的需求增加，明显增加了对船舶的需求。截至2021年11月26日，从美湾运至日本的4.4万吨LPG船运费在115.9美元/吨。此外，欧美地区气体能源（包括天然气、丙烷以及丙烯）库存维持紧张状态，据美国能源信息署EIA数据显示，美国丙烷、丙烯库存在三年同期最低位水平。美国天然气供应放缓，主要由于资本支出增长放缓，限制天然气产量增长。据EIA数据显示，截至2021年11月24日，美国天然气钻井平台数量在102台，相较于两年前仍少29台。图表1：LNG亚洲到岸价格图表2：EIA美国天然气钻井平台数数据来源：WindEIA广州期货研究中心本周国际冷冻货价格前期上涨，前期国际油价走势震荡，不能给予利好指引，而且国际现货价格前期超涨油价，随着供需矛盾的凸显，国际现货开始回吐前期涨幅，此后国际现货价格出现大幅度回调行情，但供需面依然不乐观，所以到岸价为12月CP相关价减贴水拉宽，随着周五国际油价因新型变种病毒影响暴跌，LPG国际现货价格将跟随大幅走弱。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2图表3：中东丙烷纸货价格图表4：美国MB现货价格数据来源：Wind广州期货研究中心二、进口市场分析沙特阿美公司2021年11月CP出台，丙烷870美元/吨，较上月涨70美元/吨；丁烷830美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本在6355元/吨左右，丁烷6072元/吨左右。本周（11.18-11.24）华南进口气利润倒挂拉宽，周平均利润约102元/吨。本周华南市场价格下行，周初进口气有意坚挺在6千价位，但外围资源的利润，以及区内国产气价格的大幅度回落，港口进口气价格最终跌破6千，主流价格重心跌至5800元/吨价位，跌破成本线之后仍有下探。虽然后期国际油价和国际外盘大幅度反弹，但区内供应充足压制走势，个别库区到船较多，有卸货压力，积极排库下，多有暗惠，港口利润倒挂加剧。下周来看，12月份进口成本下移基本成定局，加之国内供需面并不乐观，市场走势依然承压，下周港口利润仍不尽人意，倒挂为主。图表5：华南、华东码头库存图表6：华南进口利润数据来源：隆众资讯广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3根据隆众资讯数据监测，截至11月25日，本周（11.19-11.25）国际船期实际到港量减少。进口船期共计27.5万吨，以华东地区为主。本周华东到港量共计14.3万吨，到船较为分散，福建地区本周无资源到港。华南地区到港量约6.6万吨，其中东莞到港量为4.4万吨，钦州到港量为2.2万吨。另外山东到港6.6万吨，其中龙口到港量2.2万吨，青岛港到港量4.4万吨。华北、东北本周暂无到船。目前锚地仍有5条船待安排，约17.8万吨。根据监测数据统计，11月到船量共计142.57万吨，环比减少14.30%，同比增加8.50%，下周到港量预计增加，含锚地资源在内约43.3万吨，以华南地区为主。三、国内供应分析月度来看，国内LPG供应呈现稳步增加态势。截至2021年10月，国内液化气商品量在226.4万吨，环比9月增加6.2万吨，同比去年同期增加43.3万吨；2021年1-10月，国内液化气累计商品量在2187.5万吨，同比去年同期增加18.0%。国产气产量的今年增长明显，主要由于市场仍在消化2020年地炼开工快速走高的红利。周度来看，本周（11月19日-11月25日），国内液化气商品量总量为52.11万吨左右，较上周减少1.11万吨或1.92%，日均产量为7.44万吨左右。本周，山东地区多数厂家装置降负，民用气外放量减少，内蒙神华外放减少，长岭炼化外放减少，吉林石化自用停出，中海油惠州内供惠州宇鑫，外放量大幅缩减；装置开工仅有青岛炼化以及永鑫化工催化装置，因此本周国内供应量大幅缩减。图表7：国内液化气商品量图表8：主营炼厂开工数据来源：隆众资讯广州期货研究中心四、LPG需求分析当前为北半球燃烧需求旺季，亚洲及北美较以往年份天气更加寒冷，燃烧需求坚挺，且国际市场丙烷及丙烯库存处于历史低位水平。而近期受国际油价下滑影响，国内三地区（华南、华东、山东地区）液化气价格均呈现下滑趋势，不过华南地区下跌幅度明显小于华东及山东地区，燃烧需求对该地区价格带来支撑。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page4PDH利润不佳，丙烷需求有所减弱。本周国内丙烷脱氢装置总开工率为86.39%，环比下跌1.19%，比去年同期上涨1.02%，丙烷周需求量为18.57万吨。本周青岛金能90万吨/年PDH装置目前满负荷运行，然而由于装置利润不佳，河北海伟PDH装置迫于检修停工，因此本周PDH装置开工率有所下滑。因丙烷进口成本维持在高位运行，压榨丙烷脱氢装置利润，据市场消息称多家PDH企业有检修计划，后期国内PDH装置开工率将有下降预期。图表9：三地区LPG现货价格图表10：PDH装置利润数据来源：Wind广州期货研究中心碳四需求方面，近期有烷基化装置投产，支撑醚后碳四需求。以山东地炼为例，山东烷基化装置除去加工成本（不含废酸处理），本周烷基化周均利润256.8元/吨，较上周减少134元/吨或34.29%。本周醚后均价为5526元/吨，周环比上调152元/吨或2.81%；烷基化油平均价格6290元/吨，周环比上调30元/吨或0.48%。当前烷基化与原料价差780元/吨，现装置处盈利状态。周内山东交投氛围良好，醚后市场在刚需支撑下，价格持续反弹。随碳四供应增量，供需面利好支撑转弱，价格出现小幅回落。周内烷基化油相对醚后碳四价差缩小，厂家盈利空间压缩。基差方面，截至2021年11月25日，广东地区LPG基差在999元/吨，环比下滑72元/吨，较一个月前上涨397元/吨。国产货抛盘面套利窗口处于关闭状态，LPG近期仓单压力有所减轻，截至2021年11月26日，LPG注册仓单在6315手，较一周前下滑322手。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page5图表11：MTBE装置利润图表12：烷基化装置利润数据来源：Wind广州期货研究中心五、LPG行情研判国际油价大幅走跌，近期外盘丙丁烷价格相对疲软，成本端支撑走弱。供应侧，国内供应有所减少，需求端受到燃烧传统旺季支撑，今冬异常寒冷，提振丙烷需求，但PDH装置利润下滑，开工受到抑制。醚后碳四需求需求近期有所改善，MTBE以及烷基化开工率明显走强。整体来看，利多因素，受到燃烧需求旺季支撑，醚后碳四需求改善，PG注册仓单压力持续减轻；利空因素，外盘成本支撑明显减弱，且国际油价大幅下行，尽管PG基差高企，未来一周PG期价或震荡偏弱运行。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page6免责声明本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投