研究中心研究报告2021年12月5日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师马琛期货从业资格：F3039125投资咨询资格：Z0016952邮箱：ma.chen@gzf2010.com.cn相关图表LPG主力合约价格走势相关报告《广州期货-一周集萃-液化气-外盘成本走弱，PG震荡偏弱-20211128》《广州期货-一周集萃-液化气-外盘成本支撑，PG震荡偏强运行-20211121》《广州期货-期市博览-原油-关注OPEC+会议，油价高位盘整-202110》《广州期货-一周集萃-原油-冬季能源短缺担忧，油价高位坚挺-20211024》《广州期货-一周集萃-原油-全球能源紧张未证伪，油价震荡高位运行-20211017》一周集萃-液化气化工需求走弱，PG偏弱运行广州期货研究中心联系电话：020-22139813报告摘要：成本端，油、气两端支撑均减弱，美国现货MB价格较前期价格高点跌25%，中东丙烷纸货价格较前期高点跌8%，石油端WTI、Brent较前期价格高点分别下滑21%、17%。供应侧，国内供应预计窄幅收缩趋势，需求端，丙烷需求燃烧传统旺季支撑，但PDH装置利润下滑，PDH装置迎来检修，影响丙烷需求。醚后碳四有所改善，MTBE以及烷基化开工率明显走强，警惕汽油价格走跌影响调油需求下滑。整体来看，供需格局变化不大，警惕调油需求可能走弱，短期来看，尽管PG仓单压力持续减轻，期货明显贴水状态，但成本端下行趋势明显，短期PG弱势震荡。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、外盘市场分析.................................................................................1二、进口市场分析.................................................................................2三、国内供应分析.................................................................................2四、LPG需求分析................................................................................3五、LPG行情研判................................................................................5免责声明.................................................................................................6研究中心简介.........................................................................................6广州期货业务单元一览.........................................................................7 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1一、外盘市场分析近期油、气两端成本支撑均走弱。外盘天然气价格较坚挺，价格在10月回调后，11月明显反弹。但观察外盘丙烷价格下滑明显，美国MB现货价格较前期价格高点跌25%，中东丙烷纸货价格较前期价格高点跌8%。石油端，WTI、Brent较前期价格高点分别下滑21%、17%。液化石油气主要来自油气田气和炼厂气，国内主要是炼厂气，国外主要是油气田气，在供需格局没发生太大变化的情况下，PG价格近期主要跟随成本端走势。欧美地区气体能源（包括天然气、丙烷以及丙烯）库存仍维持紧张状态，据美国能源信息署EIA数据显示，美国丙烷、丙烯库存在三年同期最低位水平。美国天然气供应放缓，主要由于资本支出增长放缓，限制天然气产量增长。据EIA数据显示，截至2021年11月24日，美国天然气钻井平台数量在102台，相较于两年前仍少29台。图表1：LNG亚洲到岸价格图表2：EIA美国天然气钻井平台数数据来源：WindEIA广州期货研究中心图表3：中东丙烷纸货价格图表4：美国MB现货价格数据来源：Wind广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2二、进口市场分析12月中东CP官价公布，打破下半年持续上涨趋势，丙烷在795美金/吨，跌75美金，丁烷在750美金/吨，跌80美金。丙烷折合到岸成本在5810元/吨左右，丁烷5490元/吨左右。出台当天国际外盘开启大跌，幅度高达70-80美元/吨，主要是受到原油大跌和市场供需疲软的影响，而且业者心态多低于预期。下周来看，供需面依然偏弱，国际油价也不容乐观，而且中国多套PDH检修计划，化工需求进一步下降，国际现货走势依然存弱，有下行压力。从丙丁烷到岸成本核算，抛盘面窗口未开启。本周（11.25-12.1）华南进口气毛利润依然倒挂，周平均利润约103元/吨。月底受12月份进口成本走跌利空，华南市场价格持续下滑，进口码头为减少跨月库存，也积极让利出货，月底港口进口气利润倒挂加剧。12月份进口成本下移，所以进入12月份，港口进口利润有亏转盈。因为来自于成本方面的利空以提前释放，下周来看，现货市场虽然有下行压力，鉴于国际成本仍有下降预期，预计下周港口仍有一定利润空间。图表5：华南、华东码头库存图表6：华南进口利润数据来源：隆众资讯广州期货研究中心根据隆众资讯数据监测，截至12月2日，本周（11.26-12.2）国际船期实际到港量增加。进口船期共计31.8万吨，以华南地区为主。本周华东到港量共计8.8万吨，集中在宁波，福建地区本周仍无资源到港。华南地区到港量共计11.6万吨，相对集中在珠三角地区，锚地有多条船舶等待卸货安排。另外月底山东有两船共计6.8万吨资源到港，分在龙口和烟台两港，天津月初到一条船，东北地区本周仍然无新增到船。目前锚地有8条船待安排，约25.2万吨，以华南资源为主。根据监测数据统计，12月到船量共计15.6万吨，环比增加52.88%，同比增加41.03%，下周到港量预计增加，含锚地资源在内约58万吨，以华南地区为主。三、国内供应分析月度来看，国内LPG供应小幅下滑。截至2021年11月，国内液化气商品量在218.95万吨，环比10月下滑7.4万吨，同比去年同期增加27.1万吨；2021 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3年1-11月，国内液化气累计商品量在2406.42万吨，同比去年同期增加17.7%。国产气产量的今年增长明显，主要由于市场仍在消化2020年地炼开工快速走高的红利。周度来看，本周（11月26日-12月2日），国内液化气商品量总量为53.24万吨左右，较上周增加1.03万吨或1.98%，日均产量为7.61万吨左右。本周无新增停工装置，前期山东降负炼厂部分增量，东明石化检修结束少量资源外放，铭浩化工异构化装置开工，内蒙神华装置增负，宁夏宝利开工，长岭炼化外放小幅增加；降量主要为中化泉州暂停外放。整体来看，本周国内供应量大幅增加。图表7：国内液化气商品量图表8：主营炼厂开工数据来源：隆众资讯广州期货研究中心四、LPG需求分析本周国内液化气市场除华南、西部、沿江地区产销率保持平稳外，其他地区均有所下降，主要因需求不足导致下游采购积极性不高，尤其是在原油和12月CP双双大跌的利空影响下，部分业者退市消耗库存，入市消极，多数地区产销难达平衡状态，库存逐步累积。PDH利润不佳，丙烷需求有所减弱。本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为81.64%，环比下跌5.5%，比去年同期上涨13.44%，丙烷周需求量为17.65万吨。本周河北海伟PDH装置陆续恢复开工，不过卫星石化一期装置检修停工，另外宁波金发、东莞巨正源装置负荷下降，因此本周PDH装置开工率有所下滑。下周来看，河北海伟装置负荷陆续提升，其他单位运行较为平稳，预计下周PDH装置开工率或有微幅提升，不过据了解，三圆石化45万吨/年PDH装置预计12月10日左右检修停工，因此后期国内PDH装置开工率仍有下降预期。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page4图表9：三地区LPG现货价格图表10：PDH开工率数据来源：Wind广州期货研究中心碳四需求方面，醚后碳四需求有所改善，当前烷基化、MTBE装置利润尚可，烷基化、MTBE开工率均油上升趋势，支持醚后碳四需求。但需警惕油价持续下行带来汽油价格大幅走跌，调油需求可能受到抑制。以山东地炼为例，山东烷基化装置除去加工成本（不含废酸处理），本周烷基化周均利润442元/吨，较上周增加185.2元/吨或76.1%。本周醚后均价为5264元/吨，周环比下调292元/吨或5.26%；烷基化油平均价格6150元/吨，周环比下调140元/吨或2.23%。当前烷基化与原料价差850元/吨，现装置处盈利状态。基差方面，截至2021年12月2日，广东地区LPG基差在1524元/吨，环比增加26元/吨，较一个月前上涨551元/吨。国产货抛盘面套利窗口处于关闭状态，LPG近期仓单压力有所减轻，截至2021年12月3日，LPG注册仓单在6088手，较一周前下滑247手。图表11：MTBE装置利润图表12：烷基化装置利润数据来源：Wind广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page5五、LPG行情研判成本端，油、气两端支撑均减弱，美国现货MB价格较前期价格高点跌25%，中东丙烷纸货价格较前期高点跌8%，石油端WTI、Brent较前期价格高点分别下滑21%、17%。供应侧，国内供应预计窄幅收缩趋势，需求端，丙烷需求燃烧传统旺季支撑，但PDH装置利润下滑，PDH装置迎来检修，影响丙烷需求。醚后碳四有所改善，MTBE以及烷基化开工率明显走强，警惕汽油价格走跌影响调油需求下滑。整体来看，供需格局变化不大，警惕调油需求可能走弱，短期来看，尽管PG仓单压力持续减轻，期货明显贴水状态，但成本端下行趋势明显，短期PG弱势震荡。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page6免责声明本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！研究中心简介广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。研究中心下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化