上游
- 国际油价回落至四个月低点，反弹乏力，特朗普称要压低油价给予俄罗斯压力。
- OPEC+持续高调增产，供应端利空。
- 货币贬值下黄金强势及地缘局势复杂为油价带来支撑。
供应
- 中美关税延期，供应无忧。
- 美国第三方进口替代发展，增加潜在供应。
- 国产商品量边际走高，与去年水平相当。
- 竞品LNG价格回落低于LPG，造成拖累作用。
- 海运费低位反弹至一年半高位。
库存
- 库存回升，港口库容率处于近年区间中位。
- 炼厂库容率环比下降，仍处于多年同期最低附近。
- 加气站库容率中性。
- 库存量：港口库存反弹至高位，美国库存高位继续攀升。
- 交易所仓单处于历史最高位置。
需求
- 燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年低位。
- 餐饮消费增速下降，化工需求继续走低。
- PDH周度产能利用率连续多周走弱至多年区间低位附近，毛利走低。
- 烷基化产能利用率高位回落，毛利偏低。
- MTBE产能利用率高位回软，亏损收窄。
- “气/油”比价中性偏高。
策略
风险点
期现市场
- “气/油”比价：液化气与原油高度相关，但波动幅度大，具有季节性规律。
- 现货价格：自2023年四季度以来持续震荡，近几月下行后止跌，目前燃烧需求处于淡季。
- 基差环比回落，基差波动巨大，具有季节性和地区差异性。
- 月差季节图：今年一季度3-4月差一度强劲转为back结构。
相关产品
- LNG价格回落，低于LPG。
- 国际冷冻货价格小幅反弹后重回弱势。
库存
- 中国液化气库存回升，港口库容率处于近年区间中位。
- 美国库存高位继续攀升。
- 美国码头设施成为出口瓶颈，预计出口能力年增10%，对全球供应持续增加。
库存及仓单
供给端
- 进出口量：进口量增加，出口量稳定。
- 供应量：液化气商品量处于较高水平，炼厂装置一体化率提高后有望下降。
- 海运费低位反弹至一年半高点，处于正常区间。
- PDH产能新增425万吨至2152万吨，增幅接近25%，2025年或有两百多万吨投产，利润不佳导致开工率承压。
需求端
- 汽油添加需求疲软，家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落。
- 新能源汽车保有量占比预计2024年末达9%左右，2025年末超13%，对汽油添加需求的影响加速替代。
- MTBE产能利用率高位回软。
- 烷基化产能利用率走高至多年高位。
- PDH产能利用率反弹至多年中位附近。
- 2023年汽油需求强劲复苏，但报复性需求后11月汽油消费有所回落。
- 预计2024年新能源汽车产销规模达1300万辆，增速约40%，整体渗透率超40%。
- 液化气燃烧需求占比逐年萎缩，2023年为36%，较2019年下降12个百分点。
- 餐饮需求强劲复苏，连创历史新高。
