上游
- 国际油价回落至三个月低点，反弹乏力，特朗普称要压低油价给予俄罗斯压力。
- OPEC+将进行新一轮增产，供应端利空。
- 货币贬值下黄金强势及地缘局势复杂为油价带来支撑。
供应
- 中美关税延期，供应无忧。
- 美国第三方进口替代发展，增加潜在供应。
- 国产商品量边际走高，与去年水平相当。
- LNG价格回落低于LPG，造成拖累作用。
- 海运费低位反弹至一年半高位。
库存
- 库存回升，港口库容率处于近年区间中位。
- 炼厂库容率环比下降，仍处于多年同期最低附近。
- 加气站库容率中性。
- 港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。
- 交易所仓单处于历史最高位置。
需求
- 燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年最低。
- 餐饮消费增速下降，化工需求继续走低。
- PDH周度产能利用率连续多周走弱至多年区间低位附近，毛利走低。
- 烷基化产能利用率高位回落，毛利偏低。
- MTBE产能利用率高位回软，亏损收窄。
- “气/油”比价中性偏高。
策略
- 激进者短多参与，11合约支撑参考4300-4400附近。
风险点
期现市场
- “气/油”比价处于中性略偏高位置。
- 现货价格自2023年四季度以来持续震荡，近几月下行后止跌。
- 基差环比回落。
- 基差季节性波动大，具有垄断性。
- 月差季节性变化明显，今年一季度3-4月差强劲转为back结构，9-10月差近期回软。
相关产品
库存
- 中国液化气库存回升，港口库容率处于近年区间中位。
- 美国库存高位继续攀升。
- 仓单激增，处于历史高位。
供给端
- 进出口量维持稳定，供应量处于较高水平。
- 海运费低位反弹至一年半高点。
- 液化气商品量处于较高水平，炼厂装置一体化率提高后有望下降。
需求端
- PDH产能延续高增速，对液化气需求有增量。
- 汽油添加需求疲软，家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落。
- 新能源汽车渗透率提高，长期利空汽油消费。
- PDH产能新增425万吨至2152万吨，增幅接近25%，2025年或有两百多万吨投产。
- 汽油消费报复性需求后回落，新能源汽车保有规模将接近3000万辆。
- 液化气燃烧需求占比逐年萎缩，从2022年的43%下降至2023年的36%。
- 餐饮需求强劲复苏，连创历史新高。
