十五五预期+关税冲突，重点关注内需投资

评级及分析师信息 ►水泥价格环比回落，浮法玻璃价格延续涨势。（1）水泥：本周全国水泥市场价格347元/吨，环比继续回落0.7%。价格上涨地区主要是湖南、广西和陕西，幅度10-40元/吨；价格回落地区东北、华北和西北地区，幅度10-30元/吨；价格推涨地区主要为长三角、河南和贵州，幅度30元/吨。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1300.97元/吨，较节前一周均价（1289.81元/吨）上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，环比涨幅收窄。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较节前一周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较节前一周暂无变动。（4）无碱纱：截至10月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较节前一周基本持平，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，主流含税送到，较节前一周均价（3524.75）持平，同比下降3.93%，同比降幅较节前一周扩大0.09个百分点。（5）电子纱：本周电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较节前一周均价上涨3.03%；7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米不等，成交按量可谈。 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►第42周（10/11-10/18）新房二手房高频成交环比改善，同比承压。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第42周国内30大中城市新房成交面积211.75万㎡，同比-20%，环比+107.52%；累计交易面积6948.96万㎡，同比-7%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交19793套，同比-18%，环比+105%；累计交易628437套，同比-7%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积175.69万㎡，同比-14%，环比+80%；累计交易7230.46万㎡，同比+14%。 ►投资建议 我们推荐的细分方向： 1)关税冲突再起，十五五预期内需升温，反内卷背景下，推荐行业自律、提价驱动强的板块。①关税扰动再起，十五五内需预期升温，我们判断拉动内需是缓释外部强扰动的有效方式，消费占比有望再提升；②9月24日工信部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2025-2026年，建材行业恢复向好，盈利水平有效提升。③今年7月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，传统行业如水泥、防水等建材企业有望加速推进，今年7月中国水泥协会发布意见，要求实际产能大于备案产能的企业尽快补齐产能差额并完善相关手续；③光伏玻璃企业报价上调，2.0mm镀膜光伏玻璃提价幅度为明显。我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集团】等标的受益；防水行业近期提价动作频繁，行业自律加快推进，推荐【东方雨虹】【科顺股份】；推荐【旗滨集团】，【福莱特】【信义光能】等标的受益；地产高频数据改善，消费建材推荐估值低位、经营韧性超强+超高分红的【伟星新材】【兔宝宝】；推荐具备上行势能的【北新建材】。 2)新业务发展强势，三季报业绩数据持续亮眼。推荐α属性超强的【三棵树】，公司前三季度实现营收93.9亿元，同比+2.7%，归母净利7.4亿元，同比+81.2%；利润端增长显著，主要得益于高毛利零售业务占比提升带来的产品结构优化，以及原材料成本下行。前三季度综合毛利率达到32.8%，同比提升超4pct；我们判断公司的核心增长主要由“马上住”、“美丽乡村”和“艺术漆”三大新业态贡献，其高毛利、高增速的特性正深刻优化公司业务结构与盈利能力。 3)龙头受益消防新国标，消防机器人商业化助新成长。推荐消防报警龙头【青鸟消防】；公司是消防报警行业龙头，公司研发的消防机器人商业化落地在即。公司抢滩中高端市场，工业消防国产替代，国内工业消防被外资占据，公司通过行业领先的技术能力及研发投入，公司已在数据中心、储能消防等新兴领域实现高增；此外，公司已在北美、欧洲等建立品牌，25H1海外毛利率高达48.12%，远高于国内业务。主业方面消防新国标5.1落地，对技术要求大幅提高，行业加速中小企业出清、价格回暖，公司作为消防报警龙头显著受益。我们判断公司25H2主业的订单拐点已至，收入利润也有望迎来拐点。 4)特种电子布超高景气，头部企业显著受益。推荐【中国巨石】，据中国巨石投资者关系纪要，公司低介电产品开发正在有序推进中，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中，下游认证也在加快推进；参考过往产品经验，公司具备精细化产品的布局能力；25H1中国巨石实现营业收入91.09亿元，同比+17.70%；归母净利16.87亿元，同比 +75.51%；【中材科技】标的受益，拟扩产5900万米特种电子布。①子公司泰山玻纤拟在山东济宁投资约18亿元建年产3500万米的低介电纤维布项目；②拟在泰安市投资约17.5亿元建设年产2400万米的超低损耗低介电纤维布项目；公司25H1财务数据超市场预期，实现营业收入133.3亿元，同比+26.5%；归母净利达10亿元，同比+114.9%；【国际复材】标的受益，公司是最早生产玻纤细纱的企业，在高端电子细纱领域具备较高的研发能力和技术实力，相继推出了低介电电子产品LDK一代、二代。 5)新疆自治区成立70周年，区域内投资有增量。①今年是新疆70周年庆典，我们预计将对区域带来投资增量；②新疆新藏铁路有限公司正式成立，注册资本950亿元。新藏铁路全长约1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里），我们认为新藏铁路公司成立有望加快新藏铁路建设进度，带来工程实物量的落地转化；考虑到新疆和西藏区域内地形复杂，气候变化多变，施工难度极大，我们判断单公里所需的投入将高于其他铁路建设，区域投资弹性有望显著提升，我们认为新疆区域内工程及材料工程企业【天山股份】【新疆交建】【北新路桥】【雪峰科技】、业务聚焦疆内的【西部建设】标的受益。 6)工业涂料开辟新成长。推荐【麦加芯彩】，公司新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社、中国船级社、美国船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代+海工涂料有序推进中，有望成为公司未来核心增量来源。推荐【松井股份】，前期成功交付新能源电池行业全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程，已斩获的量产订单，也证明其“材料+设备+工艺”一体化解决方案的能力；公司乘用车涂料25Q1同比+78.17%，业绩增长强劲，地缘政治事件频发，车身涂料自主可控有望加速。此外，公司以AI创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。 正文目录 1.一周市场涨跌及重点公告汇总.......................................................................................................................61.1.一周市场涨跌排行榜..................................................................................................................................61.2.重点公告汇总............................................................................................................................................61.3.商品房周度成交数据跟踪...........................................................................................................................72.水泥：价格环比下调.....................................................................................................................................82.1.华北：价格出现回落.................................................................................................................................102.2.东北：价格暗中走低.................................................................................................................................102.3.华东：价格再次推涨.................................................................................................................................112.4.中南：价格涨跌互现.................................................................................................................................122.5.西南：价格出现走低.................................................................................................................................132.6.西北：价格涨跌互现.................................................................................................................................143.浮法玻璃：价格上涨，环比涨幅收窄............................................................................................................154.光伏玻璃：整体交投尚可，库存呈现增加趋势...............................................................................................165.玻纤：粗纱市场价格暂稳维持，电子纱市场报价暂稳.....................................................................................176.行业重点公司盈利和估值预测......................................................................................................................187.风险提示................................................