硅铁&锰硅观点：基本面矛盾未解，成本底部支撑
核心观点：
本周合金价格围绕成本线上下浮动，基本面矛盾累积，需关注炉料负反馈节奏变动。宏观方面，国内CPI和PPI降幅收窄，内需企稳但结构分化；海外银行业风险再现，风险偏好下行，中美经贸磋商取得进展。
关键数据：
- 硅铁主力合约2601合约收于5430元/吨，环比上涨34元/吨，持仓增加55,422手。
- 锰硅2601合约收于5718元/吨，环比下降42元/吨，持仓增加13,366手。
- 硅铁现货价格震荡偏弱，75B硅铁主产地汇总报价为5100-5200元/吨，环比下降50-0元/吨。
- 锰硅现货价格波动-80~20元/吨，内蒙6517型号硅锰报价5680元/吨，广西6517型号硅锰报价5650元/吨，宁夏5600元/吨。
- 锰硅本周产量为20.88万吨，环比增加0.46万吨，开工率为43.28%。
- 硅铁本周产量为11.28万吨，环比下降0.3万吨，开工率为35.48%。
- 锰硅样本企业库存为262,500吨，环比增加20,000吨。
- 硅铁样本企业库存为69,080吨，环比增加3,050吨。
研究结论：
- 锰硅： 产量回升，贵州供应扩张，钢厂利润仍存但需求环比趋弱，厂内库存上升，点价挤压工厂订单，短期下游需求承接力度仍存。锰矿全球出港量缩减，港口库存偏稳，海外矿企报价坚挺，成本端支撑锰硅价格。
- 硅铁： 供给环比微缩，但主产区当前减产意愿不明显，新一轮钢招报价下降，点价出货挤压工厂订单，需求弱支撑，关注钢厂生产节奏。厂内库存节中小幅累库，临近注销期仓单快速下降，原料价格下降，硅铁生产成本重心下移，下跌幅度有限。
- 总体而言，基本面矛盾未解，成本底部支撑，需持续跟踪钢厂生产节奏、北方地区投产计划及10月底会议对商品板块的影响，警惕超预期政策发布。
